作者： 鄭連聲 陳蘭芳

　　來(lái)源： 渤海證券

　　2020年01月21日

　　事件：

　　公司預(yù)計(jì)，2019 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.13 億元，同比增長(zhǎng)約140.85%。

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　　點(diǎn)評(píng)：

　　業(yè)績(jī)高增，銷量上升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善

　　根據(jù)預(yù)告測(cè)算，2019Q4 歸母凈利潤(rùn)6278.66 萬(wàn)元，同比/環(huán)比增長(zhǎng)536%/33%,全年實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，主要是一方面，公司市場(chǎng)開拓順利，銷量上升，以及公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，產(chǎn)品均價(jià)提升;另一方面，同期因收入下降及股權(quán)激勵(lì)終止加速確認(rèn)股份支付費(fèi)用(管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)74.53%)導(dǎo)致基數(shù)較低。另外，去年人民幣對(duì)美元貶值使得匯兌收益增加，對(duì)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)也形成正向作用。

　　全球汽車保有量巨大，公司成長(zhǎng)前景廣闊

　　由于公司銷量基本來(lái)自于售后市場(chǎng)，因此，公司成長(zhǎng)的存量邏輯屬性強(qiáng)。全球最新汽車保有量預(yù)計(jì)在14-15 億輛左右，國(guó)內(nèi)最新汽車保有量為2.6 億輛，所以，在巨大的汽車保有量的支撐下，作為易耗品的汽車剎車片與剎車盤將擁有可觀且穩(wěn)定的市場(chǎng)需求。根據(jù)汽車產(chǎn)量與保有量數(shù)據(jù)估算，全球汽車剎車片+剎車盤市場(chǎng)規(guī)模超千億。公司收入市場(chǎng)分布面廣，超85%來(lái)自海外市場(chǎng)，其中，整體超50%來(lái)自歐洲市場(chǎng)，約15%來(lái)自北美市場(chǎng)。歐洲與北美汽車保有量預(yù)計(jì)均超過(guò)4 億輛，加上中國(guó)市場(chǎng)，共同構(gòu)成公司未來(lái)持續(xù)成長(zhǎng)的基礎(chǔ)與支撐。公司依靠產(chǎn)品性價(jià)比優(yōu)勢(shì)有望逐步實(shí)現(xiàn)中高端產(chǎn)品進(jìn)口替代并“走出去”，從而實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額的持續(xù)提升。