產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升，汽車OEM 與高鐵創(chuàng)新機

　　1)公司剎車片產(chǎn)品從一般到高端分為Entry/Good/Better/Best 系列。目前產(chǎn)品以中高端系列為主，產(chǎn)品價格在提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)在改善。隨著公司優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和技術(shù)結(jié)構(gòu)，優(yōu)化客戶資源，提升運營效率，未來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望繼續(xù)改善，盈利能力持續(xù)提升。2)汽車OEM 市場相比AM 市場，產(chǎn)品技術(shù)與質(zhì)量要求更嚴格，市場開發(fā)難度更高，利潤率相對也更高，長期以來國內(nèi)外汽車剎車片與剎車盤OEM 市場主要由國際/合資廠商壟斷占據(jù)。公司作為國內(nèi)汽車剎車片領域的佼佼者，通過持續(xù)研發(fā)創(chuàng)新，成功取得了部分主機廠的配套供應資格，尤其是公司去年通過了戴姆勒的PFA 審核，正式為奔馳車型批量供應配套產(chǎn)品，這不僅是公司產(chǎn)品質(zhì)量水平的體現(xiàn)，還為公司后續(xù)在OEM 市場持續(xù)攻城略地提供重要示范與保證。盡管目前公司OEM 配售占比低，但增長勢頭明顯好于整體，未來隨著客戶持續(xù)開發(fā)，OEM 配套規(guī)模效應的顯現(xiàn)，盈利能力有望改善甚至超越AM 市場。3)積極推進同心多元化戰(zhàn)略，比如公司正積極研發(fā)動車組閘片并計劃打入鐵路等軌交市場。公司已研發(fā)出三款動車組粉末冶金閘片產(chǎn)品，并獲得中鐵檢驗認證中心CRCC 認證，隨著后續(xù)樣品檢測到路試的持續(xù)推進，公司未來有望助力我國高鐵列車制動系統(tǒng)國產(chǎn)化率的提升，并將受益于國內(nèi)高鐵快速發(fā)展的趨勢。我們認為，高鐵剎車片業(yè)務將打開公司現(xiàn)有業(yè)務與市場的天花板，有望成為公司中長期發(fā)展的新增長點。

　　盈利預測，維持“增持”評級

　　我們預計公司2019-21 年EPS 為1.04/1.21/1.42 元/股，對應2020-21 年PE分別為17/14 倍，維持“增持”評級。

　　風險提示：剎車片與剎車盤增長低于預期;原材料價格風險;匯率風險