作者： 陳福 曠實 陳韻楊

　　來源： 廣發(fā)證券

　　2020年01月22日

　　東方財富股票行情

　　公司公告2019 年度業(yè)績預(yù)告：預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤17.20-19.20 億元，同比增長79.4%-100.3%，扣非歸母凈利潤約16.76-18.76 億元，同比增長76.9%-98.0%。符合我們此前預(yù)期。

　　業(yè)績大增受益(1)資本市場景氣度活躍下股基交易量大增，帶動經(jīng)紀(jì)與兩融業(yè)務(wù)收入。公司證券業(yè)務(wù)主要由子公司西藏東方財富證券開展。此前公司披露證券子公司2019 年未經(jīng)審計財報：實現(xiàn)營收25.9 億元，同比+53.7%，其中手續(xù)費及傭金收入16.97 億元，同比+54.7%;利息凈收入6.70 億元，同比+73.2%。優(yōu)于市場年度數(shù)據(jù)及自身半年度增速。(2)互聯(lián)網(wǎng)金融電子商務(wù)平臺基金銷售業(yè)務(wù)實現(xiàn)較快增長。從半年報數(shù)據(jù)看公司基金銷售業(yè)務(wù)韌性較強。2019 年1-6 月兩市基金成交額同比下降15%，公司基金銷售收入同比+2.1%，仍保持正向增長。

　　新一期可轉(zhuǎn)債發(fā)行有望進一步充實公司資本實力。1 月18 日，公司公告本輪73 億元可轉(zhuǎn)債發(fā)行結(jié)果，其中原股東優(yōu)先配售占發(fā)行總量約64.5%。參考上一期可轉(zhuǎn)債發(fā)行及轉(zhuǎn)股情況，公司發(fā)行4650 萬張可轉(zhuǎn)換債券中，截至2019 年5 月10 日摘牌前僅余30.6 萬張未轉(zhuǎn)股(占比0.68%)，可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股增加總股本約4.07 億股。本次募集資金將用于擴張兩融、證券投資業(yè)務(wù)及增資子公司東方財富創(chuàng)新資本。

　　公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)具彈性及韌性，兼?zhèn)湫聵I(yè)務(wù)增長空間：傳統(tǒng)證券業(yè)務(wù)在權(quán)益市場表現(xiàn)向好及交易量活躍背景下穩(wěn)定釋放業(yè)績，海外平臺強化及公募基金搭建有利于發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，加強流量變現(xiàn)。暫不考慮新一期可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股對股本影響，預(yù)計2019-2021 年歸母凈利潤分別為17.31、22.61、25.78 億元，對應(yīng)最新收盤價PE 為60.52x、46.34x、40.63x。公司近五年對應(yīng)當(dāng)年業(yè)績的歷史PE 估值約為80 倍，近兩年逐步回落至60-70xPE。給予2020 年60xPE 估值，對應(yīng)合理價值20.40元/股。維持對公司“增持”評級。

　　風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟環(huán)境惡化、行業(yè)競爭加劇、公司業(yè)績不達預(yù)期等。