原油期貨,棕櫚油期貨    周二，在原油價格反彈的帶動下，連棕櫚油1505合約報收于4736元/噸，漲幅為1.46%，領(lǐng)漲油脂市場。筆者認(rèn)為，南方濤動指數(shù)（SOI）最新數(shù)據(jù)的出臺，加劇了市場對厄爾尼諾天氣的憂慮，這將支撐棕櫚油短期繼續(xù)反彈。

　　SOI連續(xù)8個月為負(fù)值

　　氣象學(xué)上用南方濤動指數(shù)（SOI）反映厄爾尼諾現(xiàn)象的活躍程度：如果SOI出現(xiàn)持續(xù)性的負(fù)值，那么該年將有厄爾尼諾現(xiàn)象發(fā)生。

　　根據(jù)最新數(shù)據(jù)，2015年1月SOI為-7.5%，自2014年6月至今，SOI已經(jīng)連續(xù)8個月為負(fù)數(shù)，厄爾尼諾天氣憂慮加深。參照歷史情況，對于弱厄爾尼諾現(xiàn)象年份，如2009—2010年期間，2009年10月至2010年3月，SOI連續(xù)6個月為負(fù)數(shù)，并于2009年10月出現(xiàn)低值-14.7%，馬來西亞盤面棕櫚油期價自2009年10月至2010年12月漲幅約77%。筆者認(rèn)為，去年6月至今，SOI連續(xù)8個月為負(fù)，如果2015年2月SOI繼續(xù)為負(fù)并創(chuàng)下新低，厄爾尼諾天氣憂慮將進一步加深，這對棕櫚油價格具有支撐作用。

　　棕櫚油處于減產(chǎn)周期

　　根據(jù)1月中旬MPOB報告，去年12月，馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量約136.48萬噸，環(huán)比降幅約22%，同比降幅約18%，在2014年各月產(chǎn)量中處于第11位，至此，馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量連續(xù)4個月下降。筆者認(rèn)為，自2014年9月以來，馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量進入下降周期，預(yù)計2015年1月產(chǎn)量將繼續(xù)下降。2014年1月產(chǎn)量較2013年12月產(chǎn)量環(huán)比降幅約9.5％，照此推算，2015年1月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量預(yù)計約123.5萬噸，或?qū)��?chuàng)下自2011年以來同期的最低產(chǎn)量。

　　據(jù)統(tǒng)計，2007年至2014年期間，2月產(chǎn)量占全年產(chǎn)量比重均值約6.51%，為全年最低；1月產(chǎn)量比重均值約7.36%，處于全年第10位；3月產(chǎn)量比重均值為7.25%，處于第11位�？梢�1—3月仍處于棕櫚油減產(chǎn)周期。印尼方面，預(yù)計去年12月棕櫚油產(chǎn)量為216.5萬噸，較11月產(chǎn)量環(huán)比降幅約6.11%，預(yù)計1月產(chǎn)量將繼續(xù)下降。筆者認(rèn)為，2015年1—2月產(chǎn)量處于下降周期，這將支撐棕櫚油價格。

　　馬來西亞棕櫚油庫存或繼續(xù)下降

　　從月度庫存角度來看，馬來西亞棕櫚油庫存去年12月大幅下降，并超出市場預(yù)期。根據(jù)MPOB報告，12月馬來西亞棕櫚油庫存約201.33萬噸，環(huán)比降幅約11.55%，同比增幅約1.32%，處于2007年至2014年同期第四位的水平。

　　從月均庫存角度來看，2014年馬來西亞棕櫚油庫存約190.24萬噸，較2013年均值下降2.7%，較2012年均值下降11%，由此來看，馬來西亞棕櫚油庫存或進入下降周期，2015年1月棕櫚油庫存有望繼續(xù)降低。從年度均值水平來看，2014年馬來西亞棕櫚油庫存已經(jīng)處于下降趨勢。如果2015年馬來西亞棕櫚油庫存繼續(xù)下降，將對棕櫚油價格具有提振作用。

　　棕櫚油或繼續(xù)上漲

　　從棕櫚油和原油價格相關(guān)性來看，據(jù)統(tǒng)計，2014年1月2日至2015年1月30日，連棕櫚油1505合約與NYMEX原油1503合約相關(guān)性為0.843；2015年1月2日至1月30日，兩者相關(guān)性為0.58。由此可見，自2014年至今，NYMEX原油價格與連棕櫚油價格呈現(xiàn)較高的相關(guān)性。1月底2月初，NYMEX原油價格反彈約10.2%，對于棕櫚油價格也具有提振作用。

　　綜上所述，在原油價格反彈、天氣憂慮助力以及減產(chǎn)周期和庫存下降周期的支撐下，短期內(nèi)棕櫚油價格有望反彈。 （作者單位：國泰君安期貨）