受油脂消費(fèi)疲弱和絕對(duì)價(jià)格低位影響，連棕櫚油價(jià)格波動(dòng)幅度明顯降低。截至11月10日的最近一個(gè)月，馬來(lái)西亞棕櫚油價(jià)格波動(dòng)幅度達(dá)到12%，CBOT豆油價(jià)格波動(dòng)幅度為10.6%，而連棕櫚油僅有6%。此外，棕櫚油市場(chǎng)呈現(xiàn)明顯的外弱內(nèi)強(qiáng)格局，馬來(lái)西亞棕櫚油與廣東棕櫚油現(xiàn)貨價(jià)差大幅收窄至-350元/噸，重新刺激棕櫚油的貿(mào)易融資，預(yù)計(jì)隨著國(guó)內(nèi)進(jìn)口棕櫚油數(shù)量的增加，庫(kù)存也將重新上升。再加上低價(jià)豆油的沖擊，后期棕櫚油價(jià)格仍將振蕩尋底。

　　貿(mào)易融資將使庫(kù)存重新上升

　　今年以來(lái)，大宗商品貿(mào)易融資受到銀行重點(diǎn)監(jiān)控，棕櫚油貿(mào)易融資也受到?jīng)_擊，直接后果就是進(jìn)口量大幅減少。今年前9個(gè)月，我國(guó)僅進(jìn)口24度棕櫚油301萬(wàn)噸，同比下降14.5%，而去年同期進(jìn)口量同比增長(zhǎng)6.7%。

　　棕櫚油進(jìn)口量減少導(dǎo)致國(guó)內(nèi)去庫(kù)存步伐加快，棕櫚油港口庫(kù)存從3月的130萬(wàn)噸回落至目前的60萬(wàn)噸。不過(guò)，隨著融資進(jìn)口窗口的重新開(kāi)啟，后期到港棕櫚油數(shù)量將重新上升。

　　與豆油價(jià)差縮小不利于棕櫚油消費(fèi)

　　棕櫚油庫(kù)存下降并未使價(jià)格得到像樣的反彈，造成這一現(xiàn)象的的原因是低價(jià)豆油沖擊市場(chǎng)。無(wú)論現(xiàn)貨還是期貨，豆油對(duì)棕櫚油的拖累都很明顯。目前廣東地區(qū)豆油棕櫚油現(xiàn)貨價(jià)差在400元/噸，而年初是1000元/噸。期貨1505合約上，二者價(jià)差也僅有568元/噸，遠(yuǎn)低于800—1200元/噸的歷史平均水平。這對(duì)棕櫚油而言，意味著必須壓低價(jià)格才能獲得消費(fèi)端更多的市場(chǎng)份額。

　　圖為油脂現(xiàn)貨市場(chǎng)每日成交情況

　　現(xiàn)貨成交情況也可以反映這種差異。目前棕櫚油成交量遠(yuǎn)低于豆油成交量。后期隨著低價(jià)大豆的到港，棕櫚油現(xiàn)貨市場(chǎng)下行壓力有增無(wú)減。

　　豆油面臨價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)

　　11、12月分別有600萬(wàn)和700萬(wàn)噸大豆到港，市場(chǎng)供應(yīng)充裕。從壓榨利潤(rùn)來(lái)看，現(xiàn)貨市場(chǎng)壓榨利潤(rùn)在50—100元/噸，正向的盤(pán)面利潤(rùn)也給予油廠極好的套保空間。

　　油粕下游消費(fèi)傾向使得豆粕價(jià)格受到更多支撐，豆粕創(chuàng)紀(jì)錄的未執(zhí)行合同保證了油廠實(shí)現(xiàn)較好的壓榨利潤(rùn)和維持較高的開(kāi)機(jī)率，這造成的后果是大豆的另一副產(chǎn)品—豆油面臨價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)。如果油廠能夠?qū)崿F(xiàn)100元/噸以上的壓榨利潤(rùn)，那么豆油庫(kù)存重新攀升就成為可能，其價(jià)格在元旦前就難有起色。

　　操作建議

　　CBOT豆類品種受到豆粕供應(yīng)緊張的支撐會(huì)有所反彈，馬來(lái)西亞棕櫚油進(jìn)入減產(chǎn)周期也為多頭提供炒作因素，未來(lái)2—3周油脂市場(chǎng)難有大跌。之后，隨著美豆的集中上市，油脂價(jià)格將迎來(lái)一個(gè)回落過(guò)程。屆時(shí)，可以重新沽空。