豆油價(jià)格,豆油期貨    1月16日，在原油上漲的帶動(dòng)下，CBOT豆油率先反彈，主力03合約收于33.39美分/磅，漲幅約1.21%。由于上周油脂油料市場先后迎來MPOB供需報(bào)告、USDA供需報(bào)告、谷物季度庫存報(bào)告、NOPA壓榨報(bào)告等重要報(bào)告，其中尤以USDA供需報(bào)告上調(diào)大豆等主要油籽作物產(chǎn)量、庫存等令市場頗感意外，從而油脂油料相關(guān)品種期貨價(jià)格也迎來近六個(gè)月來最大周跌幅。筆者認(rèn)為，在這一系列報(bào)告中，對于豆油而言，利多因素猶存，將支撐豆油價(jià)格。

　　產(chǎn)量端增速放緩

　　全球植物油產(chǎn)量方面，根據(jù)USDA報(bào)告預(yù)估，2014/2015年度全球植物油產(chǎn)量位1.7606億噸，較去年12月預(yù)估下調(diào)38萬噸，較2013年同比增速下降3.33%，較12月預(yù)估下降0.73%，低于1999年至2014年產(chǎn)量復(fù)合增長率4.89%，可見2014/2015年度全球植物油產(chǎn)量增速放緩。USDA在調(diào)低全球植物油產(chǎn)量的同時(shí)，上調(diào)植物油消費(fèi)量至1.7354億噸，較12月預(yù)估上調(diào)59萬噸，較2013年同比增速上升4.79%，高于產(chǎn)量增速。同時(shí)，USDA預(yù)估2014/2015年度全球豆油產(chǎn)量為4715萬噸，較2013年同比增速下降5.1%，較12月預(yù)估下降0.12%，可見全球植物油和豆油產(chǎn)量增速均有所放緩。

　　美國豆油年度產(chǎn)量方面，根據(jù)USDA報(bào)告預(yù)估，2014/2015年度美國豆油產(chǎn)量為932萬噸，較12月預(yù)估下調(diào)6萬噸，在1992年至2014年期間，2014年產(chǎn)量退居第二位，低于2007年產(chǎn)量（934萬噸），較2006年產(chǎn)量也僅僅高出3萬噸。月度產(chǎn)量方面，NOPA報(bào)告顯示，美國12月豆油產(chǎn)量為18.494億磅，處于近三年同期最低位。筆者認(rèn)為，全球植物油產(chǎn)量下調(diào)、美國豆油產(chǎn)量下調(diào)以及美國12月豆油產(chǎn)量同比下降等因素都將支撐豆油價(jià)格。

　　庫存處于下降趨勢

　　美國方面，豆油年度庫存和月度庫存均有所下降。根據(jù)USDA報(bào)告，2014/2015年度美豆油庫存為65萬噸，較去年11月下調(diào)1萬噸。根據(jù)NOPA報(bào)告，2014年12月美國豆油庫存為10.676億磅，較11月環(huán)比上升6.27%，較前三年同期庫存分別下降約36.5%、59%和45%，在2001年至2014年同期庫存水平中處于倒數(shù)第二位，僅僅高于2004年同期庫存9.734億磅�？梢�，2014年12月，美國豆油庫存與往年同期相比出現(xiàn)大幅下降的趨勢。筆者認(rèn)為，美國豆油年度和月度庫存水平均處于歷史低位，對于豆油價(jià)格具有提振作用。

　　國內(nèi)方面，豆油港口商業(yè)庫存繼續(xù)下降。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至1月16日，豆油港口商業(yè)庫存為101.5萬噸，較前一周降幅約5%，環(huán)比降幅約13.25%，創(chuàng)下自2014年5月以來最低庫存水平。自2014年10月中旬至今，豆油港口商業(yè)庫存已下降約26%，低于自2012年10月以來的平均庫存水平111.57萬噸。筆者認(rèn)為，豆油港口庫存保持下降趨勢有利于國內(nèi)豆油價(jià)格回暖。隨著后期國內(nèi)春節(jié)、元宵節(jié)等消費(fèi)旺季的到來，國內(nèi)豆油庫存仍有下降空間。

　　美國豆油產(chǎn)出率維持歷史低位

　　根據(jù)NOPA報(bào)告，2014年12月，美國豆油產(chǎn)出率為11.18磅/蒲，較11月環(huán)比上升約0.7%，較2013年同期下降約2.5%。筆者認(rèn)為，雖然12月豆油產(chǎn)出率環(huán)比微增，但是長期來看處于歷史低位。美國豆油產(chǎn)出率已經(jīng)連續(xù)2個(gè)月處于11.2磅/蒲以下的歷史低位，由此減少豆油產(chǎn)量，從而支撐階段性價(jià)格。

　　綜上所述，筆者認(rèn)為，從上周幾份重要報(bào)告來看，利多豆油價(jià)格的基本面因素仍然存在，只是暫時(shí)被油料油脂市場的集中拋售所掩蓋，若市場逐漸消化USDA報(bào)告帶來的利空影響，修正前期預(yù)期，后期豆油價(jià)格有望走穩(wěn)。 （作者單位：國泰君安期貨）