豆油期貨價格,豆油價格行情  豆油（5766， 36.00， 0.63%）可能領(lǐng)跌豆類板塊，預(yù)期創(chuàng)2008 年以來新低

　　USDA供需報(bào)告仍存上調(diào)空間

　　10月USDA公布的大豆（4472， -8.00， -0.18%）供需報(bào)告高于9月的預(yù)估，不過略低于市場預(yù)期，也為后期進(jìn)一步上調(diào)預(yù)留空間。USDA預(yù)計(jì)大豆單產(chǎn)47.1蒲式耳/英畝，高于9月的46.6蒲式耳/英畝，不及市場預(yù)估區(qū)間46.9—48.8蒲式耳/英畝的上限。

　　表為美國2014/2015年度農(nóng)作物單產(chǎn)（蒲式耳/英畝）

　　圖為美豆單產(chǎn)線性預(yù)估（單位：蒲式耳/英畝）

　　美豆生長狀況仍令人滿意。USDA每周作物生長報(bào)告顯示，截至10月19日當(dāng)周，美國大豆落葉率為95%，前一周為91%，去年同期為93%，五年均值為97%。當(dāng)周，美國大豆收割率為53%，前一周為40%，去年同期為61%，五年均值為66%。當(dāng)周，美國大豆生長優(yōu)良率為73%，前一周為73%，去年同期為57%。優(yōu)良率處于近20年來最好水平，而歷史數(shù)據(jù)顯示，單產(chǎn)和優(yōu)良率的相關(guān)性高達(dá)92%，按照線性預(yù)估美豆單產(chǎn)可能達(dá)到46蒲式耳/英畝，甚至達(dá)到47蒲式耳/英畝或更高水平。

　　表為美國2014/2015年度農(nóng)作物產(chǎn)量（百萬蒲式耳）

　　美豆增產(chǎn)的趨勢已定，增產(chǎn)的幅度還存在疑問，不過從目前USDA報(bào)告的調(diào)整節(jié)奏看，后期繼續(xù)上調(diào)單產(chǎn)和產(chǎn)量是大概率事件。10月預(yù)估美豆產(chǎn)量達(dá)到3926.8百萬蒲式耳。已有多家機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)美豆最終產(chǎn)量將創(chuàng)歷史新紀(jì)錄，達(dá)到4000百萬蒲式耳以上。另外，美玉米（2380，8.00， 0.34%）同樣面臨豐收，預(yù)計(jì)產(chǎn)量達(dá)到14475百萬蒲式耳。美玉米價格已經(jīng)承壓下行，根據(jù)美豆/美玉米比值，明年美國農(nóng)民很可能擴(kuò)大種植收益相對較高的大豆，而非玉米。私營分析機(jī)構(gòu)Informa經(jīng)濟(jì)公司署期2014年10月17日的播種面積報(bào)告顯示，2015年美國大豆播種面積將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的8851.2萬英畝，這將是美國大豆播種面積首次超過玉米播種面積。Informa當(dāng)前預(yù)測2015年美國玉米播種面積為8777.1萬英畝，同時對于單產(chǎn)也相對樂觀，預(yù)計(jì)2015年美豆單產(chǎn)達(dá)到45蒲式耳/英畝，雖不及2014年的47.1蒲式耳/英畝，但較2013年的44蒲式耳/英畝仍有提高。

　　實(shí)際上，將視野放寬，2014年8月以來，全球大豆庫存消費(fèi)比月度估計(jì)值持續(xù)高于5年均值水平，同比增幅明顯增大，顯示全球大豆市場逐步告別上年度緊張的局面，步入寬松格局。10月該數(shù)值環(huán)比增0.25%，同比增5%，較五年均值增7.71%。美國大豆的供需格局顯示同步改善。10月美國大豆庫存消費(fèi)比24%，環(huán)比下降1.31%，同比增15%，較五年均值增13.4%。各種跡象表明，大豆產(chǎn)量告別此前一度的緊張，可能迎來增產(chǎn)周期，未來2—3年的產(chǎn)量將為大豆價格奠定下跌之路。

　　圖為全球大豆期末庫存消費(fèi)比（月）

　　養(yǎng)殖業(yè)提振豆粕（2855， -24.00， -0.83%）消費(fèi)

　　大豆壓榨得到豆粕和豆油。受到上游大豆未來增產(chǎn)壓力下價格下行的影響，預(yù)計(jì)豆粕和豆油亦難以獨(dú)善其身，步入相對弱勢在所難免。不過預(yù)計(jì)因?yàn)橄掠蜗�費(fèi)和替代品的差異，兩者相對強(qiáng)弱有別。具體看，傳統(tǒng)養(yǎng)殖業(yè)四季度季節(jié)性回升和魚類水產(chǎn)養(yǎng)殖的興起勢必提振豆粕的消費(fèi)；而豆油則消費(fèi)穩(wěn)定且增幅有限，又因?yàn)椴擞�、棕櫚油�?160， 32.00， 0.62%）等相關(guān)替代品的拖累而表現(xiàn)更加低迷。

　　圖為美零售和食品服務(wù)銷售額

　　美國目前在全球經(jīng)濟(jì)中表現(xiàn)最佳，這也為國內(nèi)的消費(fèi)進(jìn)一步增長奠定基礎(chǔ)。美四季度處于冬季，氣溫降低刺激肉食消費(fèi)的增長，同時圣誕重要節(jié)日利好消費(fèi)。經(jīng)濟(jì)回暖、階段性回升、節(jié)日效應(yīng)三重疊加，美豆粕或成為美豆板塊表現(xiàn)最亮眼的品種。

　　2014年美國養(yǎng)殖業(yè)并不太平，年初豬流感、豬疫情頻繁來襲，導(dǎo)致其國內(nèi)生豬、生牛存欄大幅降低，豬肉和牛肉價格一路飆升。截至8月底，全美生牛存欄9799千頭，為最近五年來同期最低水平；10月20日美飼牛報(bào)價236美分/磅，活牛報(bào)價168.05 美分/磅，瘦肉豬89.15美分/磅，伴隨著豆粕、玉米等飼料原料價格走低，養(yǎng)殖的利潤還會進(jìn)一步走高。

　　而從生牛存欄季節(jié)性看，7、8月見底，9月呈現(xiàn)回升態(tài)勢。預(yù)計(jì)今年9、10月養(yǎng)豬戶補(bǔ)欄幅度高于往年，因養(yǎng)殖效益好。養(yǎng)殖補(bǔ)欄的走高會支撐整個四季度豆粕價格。

　　圖為美國生牛存欄5年來最低水平

　　圖為美牛、豬價格狂飆

　　豆油價格仍受高庫存壓制

　　2014年我國大豆進(jìn)口量遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2012和2013年，也高于過去5年均值，累計(jì)進(jìn)口大豆量創(chuàng)五年來新高。伴隨著大量大豆進(jìn)口和壓榨，豆油庫存不斷攀升，雖然國慶節(jié)前小幅走低，但節(jié)后回升再創(chuàng)今年新高，10月17日豆油庫存水平高達(dá)137.5萬噸，環(huán)比略有上升，同比繼續(xù)呈現(xiàn)上升，逼近歷史最高水平145.4萬噸。另外，截至10月17日，進(jìn)口大豆港口庫存663萬噸，環(huán)比、同比繼續(xù)上升，去年同期為496萬噸。預(yù)計(jì)四季度養(yǎng)殖對豆粕的旺盛需求下，油廠勢必提高開工率，豆油庫存還會進(jìn)一步走高。

　　圖為大豆進(jìn)口量（單位：萬噸）

　　與豆油存在替代關(guān)系的棕櫚油和菜籽（4458， 22.00， 0.50%）油，其庫存也同樣處于高位。截至10月17日，全國港口棕油庫存總量70萬噸，較前期環(huán)比繼續(xù)下降；而菜籽油港口庫存環(huán)比前期略呈上升，目前港口庫存30萬噸，去年同期為20萬噸左右。

　　圖為中國棕櫚油港口庫存量走勢（單位：萬噸）

　　盡管油脂當(dāng)前庫存較高，但后期恐仍難以緩解，或有進(jìn)一步走高的趨勢。棕櫚油方面，馬來西亞毛棕油出口零關(guān)稅將維持至12月，但此舉預(yù)計(jì)對提振馬棕櫚油出口力度不大。因馬棕櫚油主要出口給東南亞和中國等地區(qū)，這些地區(qū)已進(jìn)入冬季，氣溫較低不利于棕櫚油的消費(fèi)。盡管10月因馬來西亞仍處雨季，預(yù)計(jì)產(chǎn)量或?qū)⒗^續(xù)下滑，但由于當(dāng)月出口下降概率較大，因此預(yù)計(jì)馬棕櫚油10月庫存進(jìn)一步上升。

　　菜籽油方面，我國菜籽油除國產(chǎn)菜籽壓榨而來，還有部分來自加籽粕的壓榨。據(jù)加拿大油籽加工商協(xié)會（COPA）數(shù)據(jù)，截至10月8日當(dāng)周，加拿大油菜籽壓榨量為148，096噸，較之前一周的152，971噸減少3.2%。2014/2015年度迄今，加拿大油菜籽壓榨總量為133.84萬噸，上年度同期為109.55萬噸。當(dāng)周，油菜籽壓榨產(chǎn)能利用率為83.2，年初迄今為81.7%，上年度同期為68.5%。

　　從數(shù)據(jù)不難看出，目前正值加拿大油菜籽壓榨季，進(jìn)度快于去年，預(yù)計(jì)后期壓榨量仍將繼續(xù)上升，雖然加拿大2014/2015年度期末庫存有下降預(yù)期，增大中短期菜籽油供應(yīng)，對中短期菜籽油價格形成壓力，再疊加國內(nèi)菜籽油庫存高企及短時難以有效消化，這將進(jìn)一步推高菜籽油的庫存。

　　相對于不斷攀升的庫存，油脂的消費(fèi)相對穩(wěn)定，因此，預(yù)計(jì)以豆油為首，油脂保持弱勢。

　　總體上，我們認(rèn)為伴隨豆類的增產(chǎn)，豆類板塊將步入弱勢周期。而豆粕和豆油因?yàn)橄掠蔚木唧w情況不同，表現(xiàn)會逐漸分化，預(yù)計(jì)粕強(qiáng)油弱。就具體價格而言，美豆或再度測試900美分/蒲式耳的支撐力度，美豆粕在300美元/短噸一線的支撐力度或稍強(qiáng)，而美豆油則可能領(lǐng)跌豆類板塊，或創(chuàng)2008年以來新低。