隨著需求邊際改善、成本持續(xù)上漲、廠家和商家對(duì)利潤(rùn)的訴求相對(duì)統(tǒng)一，太平洋證券判斷，去年底和今年的銷售環(huán)境有望持續(xù)優(yōu)化，促銷也有望重歸理性，毛銷差將得到明顯的改善。

　　整體分析，集團(tuán)乳企白奶類產(chǎn)品的市場(chǎng)份額較高，當(dāng)前不具備價(jià)格戰(zhàn)的基礎(chǔ);酸奶和乳飲料品類今年整體的盈利水平較差，在需求邊際改善的基礎(chǔ)上更多地會(huì)尋求盈利能力的修復(fù)。而地方乳企因?yàn)槌杀径说目刂坪蛯?duì)沖能力相對(duì)弱一些，在成本持續(xù)上漲的趨勢(shì)下，也會(huì)選擇更好地維護(hù)保障利潤(rùn)。

　　券商：全面看好乳業(yè)的板塊性機(jī)會(huì)

　　乳業(yè)接下來可能是業(yè)績(jī)與估值雙擊，競(jìng)爭(zhēng)惡劣讓乳業(yè)估值處于行業(yè)最低，龍頭2021-2022年業(yè)績(jī)20%+，增速高于茅臺(tái)、五糧液、海天。

　　據(jù)海通證券稱，伊利、蒙牛的基礎(chǔ)白奶產(chǎn)品元旦后漲價(jià)3-5%，多年難得一見的龍頭集體漲價(jià)預(yù)示著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)趨緩+需求向好。

　　其實(shí)從去年8、9月份以來，乳業(yè)板塊一直是在殺估值的，從估值來看，2017-2019年乳制品板塊一直在食品飲料全行業(yè)中處于平均值水平，去年8月份以來，乳制品板塊估值大幅下滑。截至11月底，食品飲料中信指數(shù)的PE（TTM）為49倍，乳制品板塊中信指數(shù)的PE（TTM）為38倍。

　　乳業(yè)指數(shù)也在去年9月份之后持續(xù)走低，一直到11月底才開始企穩(wěn)反彈。從乳業(yè)公司的業(yè)績(jī)來看，2020年以來整個(gè)乳業(yè)產(chǎn)品的銷售還是向好的，2020年一季度受疫情影響，終端動(dòng)銷較慢。隨著疫情得到控制，乳制品行業(yè)需求自2020二季度開始回暖，也符合整個(gè)消費(fèi)市場(chǎng)的復(fù)蘇趨勢(shì)。

　　從上市公司層面來看，A股上市乳制品企業(yè)2020Q3營(yíng)收同比增11.3%，凈利同比增30.2%。從細(xì)分行業(yè)來看，更多的還是偏向于飲用奶和酸奶，之后才是奶酪和其它。飲用奶在2019年以61.82%的占比位居首位，酸奶是乳制品市場(chǎng)的第二大品類占比35.58%，不過從數(shù)據(jù)上來看，酸奶有后來居上的勢(shì)頭，這得益于常溫酸奶的發(fā)展。

　　機(jī)構(gòu)推薦奶業(yè)龍頭伊利股份

　　安信證券推薦奶業(yè)龍頭伊利股份。2013年奶價(jià)大幅上漲，伊利在2013年下半年對(duì)部分產(chǎn)品進(jìn)行提價(jià)，帶動(dòng)盈利能力顯著提升;2014年公司毛利率同比增3.87pct;反映到收入/凈利潤(rùn)增速端，2013、2014年收入增速13.78%/12.94%，凈利潤(rùn)增85.61%/30.03%。

　　據(jù)渠道反饋，伊利低溫產(chǎn)品自2020年12月起漲價(jià)，同時(shí)該機(jī)構(gòu)判斷常溫產(chǎn)品促銷費(fèi)用縮減仍有較大空間（公司2020Q3銷售費(fèi)用率20.44%，但是2013Q3僅為15.13%）。直接與間接提價(jià)+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，推動(dòng)噸價(jià)持續(xù)提升;需求端，白奶需求向好，渠道反饋安慕希2020年12月已經(jīng)轉(zhuǎn)正。

　　安信證券認(rèn)為伊利在疫情中份額提升，在奶價(jià)上行周期中亦能受益和彰顯競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。奶價(jià)上行通常會(huì)帶來競(jìng)爭(zhēng)減緩和減促，同時(shí)早已實(shí)現(xiàn)的全球資源布局會(huì)發(fā)揮協(xié)同威力，有望弱化奶價(jià)周期影響，并增強(qiáng)龍頭企業(yè)持續(xù)促銷競(jìng)爭(zhēng)能力。