什么是含權(quán)債券 含權(quán)債券的種類(lèi)有哪些
2021-01-06 17:11 南方財(cái)富網(wǎng)
所謂含權(quán)債券就是很多債券都會(huì)附有一些選擇權(quán)的條款,當(dāng)一些情況發(fā)生的時(shí)候,可以有權(quán)利(注意不是有義務(wù))采取相應(yīng)的行動(dòng)。*常見(jiàn)的債券嵌入選擇權(quán)就是債券的贖回條款(call provision)和回售條款(put provision)。下面我們來(lái)看下可贖回條款與回售條款的定義及他們之間的區(qū)別。
可贖回債券(callable bonds)
所謂可贖回債券就是指的債券發(fā)行人在到期日之前,可以按照約定的價(jià)格贖回全部或者部分金額的債券。那么這個(gè)可贖回的權(quán)利使得發(fā)行人可以獲得以下優(yōu)勢(shì):
當(dāng)市場(chǎng)利率下跌的時(shí)候,提前贖回債券,可以停止償還之前較高的利息的債券,再發(fā)行新的債券之后,融資成本降低;
當(dāng)信用等級(jí)上升的時(shí)候,發(fā)行人也可以贖回原來(lái)的債券,然后發(fā)行成本更低的新債券。
理論總是有些抽象,我們還是上一個(gè)例子來(lái)說(shuō)明一下可贖回債券對(duì)于發(fā)行人的益處吧。
例子1:到底什么情況下,贖回是好的呢?假如一個(gè)公司在發(fā)債的時(shí)候,市場(chǎng)利率為6%,而這個(gè)公司確定的息票率為7%,那么市場(chǎng)利率與債券的息票率之間有1%的利差,其實(shí)這個(gè)利差反映了發(fā)行人的信用風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)在假定后來(lái)市場(chǎng)利率下降到5%,公司的信用評(píng)級(jí)上升,市場(chǎng)利率與公司發(fā)債的息票率之間的利差縮小到只有0.5%。
在這樣的前提條件下:
如果這個(gè)債券是可贖回的,那么在市場(chǎng)利率下降到5%之后,發(fā)行人會(huì)按照合同條款立刻贖回它們,然后會(huì)再發(fā)行新債券,新債券的息票率就會(huì)變成5%+0.5%=5.5%,比之前7%的息票率要低很多了;
如果這個(gè)債券是不可贖回的債券,那么公司需要一直支付7%的利息給投資人,一直到債券到期為止。那么債券發(fā)行人就不能利用市場(chǎng)利率下跌和它自身信用等級(jí)提高的優(yōu)勢(shì),降低融資成本了。
因此,從這個(gè)例子中可以看出可贖回債券是*有利于發(fā)行人的,而對(duì)于債券投資人來(lái)說(shuō),與不可贖回的債券相比,可贖回債券會(huì)增加再投資風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)槿绻麄强哨H回債券,那么發(fā)行人贖回債券之后,投資人需要將發(fā)行人給予的這筆資金進(jìn)行再投資,而進(jìn)行再投資時(shí)的市場(chǎng)利率一般都是低于之前的市場(chǎng)利率的,所以為了彌補(bǔ)投資人未來(lái)較高的再投資風(fēng)險(xiǎn),可贖回債券與其他不可贖回的債券相比,都會(huì)提供較高的收益率和較低的賣(mài)價(jià),這樣才能吸引投資人購(gòu)買(mǎi)此債券。
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