盡管“港股直通車”尚未通行，但內(nèi)地投資者通過灰色途徑炒港股早已不是秘密，而且這股暗流有越來越強(qiáng)的趨勢(shì)。不過，畢竟是初入境外市場(chǎng)，借鑒他人的投資經(jīng)驗(yàn)還是有必要的。這里節(jié)選一段瑞士信貸董事總經(jīng)理兼亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)師陶冬的文章，看看他是如何投資H股的。
——編者
經(jīng)過十幾年的市場(chǎng)磨煉，中國上市企業(yè)與國際市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)的磨合程度已經(jīng)有明顯的改善，中資企業(yè)管理層應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的信心、能力、紀(jì)律和靈活度與20世紀(jì)90年代不可同日而語。中國企業(yè)在管治水平上仍有改進(jìn)空間，但已非當(dāng)年的吳下阿蒙。而他們背靠的中國市場(chǎng)所提供的增長空間，則是在世界其它地方難以找到的，愈來愈成為資金的焦點(diǎn)。
尋找中國自己的GE、In-tel、CokeCola的時(shí)機(jī)已經(jīng)開始成熟。筆者公務(wù)冗多，公差頻繁，沒有時(shí)間短線炒作，而且此類策略也不符筆者的投資理念。于是，筆者采用每半年入貨一次，除非個(gè)別公司基礎(chǔ)面出現(xiàn)重大問題，否則股票只進(jìn)不出，長期持有20年。
選股條件有六條：1.高增長行業(yè)；2.壟斷性龍頭企業(yè)；3.高盈利增長潛力；4.具有加價(jià)能力；5.管理層經(jīng)營方針清晰；6.關(guān)心小股東權(quán)益。在此六個(gè)條件下，筆者選擇了中國移動(dòng)、中國人壽、中國石油、百麗國際、上海電器、萬科Ｂ股進(jìn)入投資組合。Ａ股的上海機(jī)場(chǎng)也合乎條件，但受資本管制限制，暫時(shí)向隅。中國移動(dòng)是筆者至愛，它的估值合理，增長強(qiáng)勁，在行業(yè)中具有壟斷地位，數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)正在成為新的增長點(diǎn)，3Ｇ執(zhí)照是免費(fèi)的，中國的3Ｇ在奧運(yùn)會(huì)前鐵定開通。還有上Ａ股集資的短期故事。中國人壽本業(yè)增長前景極大，也是中國金融混業(yè)發(fā)展的先驅(qū)。上海電器的管理層偏保守，但卻是中國基礎(chǔ)建設(shè)浪潮的最大受益者。中國裝備產(chǎn)業(yè)要提高本土生產(chǎn)比率，政府大打以市場(chǎng)換技術(shù)的牌，相信中國電機(jī)行業(yè)龍頭企業(yè)的技術(shù)含金量會(huì)有一個(gè)飛躍，上海電器有可能成為中國的ＧＥ。
細(xì)心的讀者也許發(fā)現(xiàn)，這個(gè)組合中沒有銀行，除了中石油外也沒有其它資源股。目前中國的銀行有著世界一流的價(jià)格、二流的盈利、三流的服務(wù)，而且競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，暫不考慮。另外，在全球化和新興市場(chǎng)崛起的大背景下，筆者認(rèn)為商品的大牛市并未結(jié)束，農(nóng)產(chǎn)品的牛市更剛剛開始。不過中國資源類股票的估值太貴。
中國經(jīng)濟(jì)在高速增長，并開始向內(nèi)需傾斜，中國企業(yè)的盈利增長進(jìn)入一個(gè)黃金期。這些是業(yè)務(wù)增長相對(duì)飽和的香港上市公司所難以媲美的。與其將錢放在香港賺2%的利息，不如買以內(nèi)需為主業(yè)、收入為人民幣的中資企業(yè)。人民幣升值所帶來的回報(bào)至少每年5%，還是筆者的套利交易(carrytrade)——沽港元資產(chǎn)，買人民幣資產(chǎn)
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