什么時(shí)期買入需要看你想買入的品種是否已經(jīng)具備足夠的安全邊際。巴菲特的老師格雷厄姆給出了一個(gè)安全邊際的定義：市場(chǎng)價(jià)格和評(píng)估價(jià)值的明顯差別。價(jià)格低于價(jià)值的差額越大，安全邊際越大。巴菲特繼承了導(dǎo)師格雷厄姆對(duì)安全邊際的定義：“我們?cè)谫I入價(jià)格上堅(jiān)持留有一個(gè)安全邊際。如果我們計(jì)算出一只普通股的價(jià)值僅僅略高于它的價(jià)格，那么我們不會(huì)對(duì)買入產(chǎn)生興趣。我們相信這種‘安全邊際’原則——格雷厄姆尤其強(qiáng)調(diào)這一點(diǎn)是投資成功的基石。”

　　衡量安全邊際的標(biāo)尺

　　格雷厄姆認(rèn)為，普通股投資的安全邊際是指未來預(yù)期盈利能力大大超過債券利率水平。比如根據(jù)每股收益除以當(dāng)前股價(jià)計(jì)算的投資收益率是9%，而債券利率是4%，那么股票投資人就擁有5個(gè)百分點(diǎn)的安全邊際。

　　巴菲特與導(dǎo)師格雷厄姆有所不同，他在伯克希爾1996年的股東手冊(cè)中對(duì)內(nèi)在價(jià)值的定義如下：“內(nèi)在價(jià)值是一個(gè)非常重要的概念，它為評(píng)估投資和企業(yè)的相對(duì)吸引力提供了唯一的邏輯手段。內(nèi)在價(jià)值可以簡(jiǎn)單地定義如下：它是一家企業(yè)在其余下的壽命中可以產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)值。”

　　安全邊際有兩大作用

　　安全邊際主要有兩大作用，一是彌補(bǔ)我們?cè)u(píng)估價(jià)值時(shí)估算錯(cuò)誤的風(fēng)險(xiǎn)，二是彌補(bǔ)運(yùn)氣不好股市下跌得比正常情況更慘的風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，公司可能比我們估計(jì)的盈利情況更差一些，股市可能比我們預(yù)計(jì)的漲跌情況更慘一些，但是由于我們購買的價(jià)格大大低于評(píng)估價(jià)值，較大的安全邊際保障我們照樣可以賺到錢，盡管賺的錢沒有預(yù)料得那么多。

　　巴菲特認(rèn)為：“當(dāng)然即便是對(duì)于最好的公司，你也有可能買價(jià)過高。買價(jià)過高的風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)，而且我認(rèn)為實(shí)際上現(xiàn)在對(duì)于所有股票，包括那些競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)未來必定長期持續(xù)的公司股票，這種買價(jià)過高的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)相當(dāng)大了。投資者需要清醒地認(rèn)識(shí)到，在一個(gè)過熱的市場(chǎng)中買入股票，即便是一家特別優(yōu)秀的公司股票，他可能也要等待一段更長的時(shí)間后，公司所能實(shí)現(xiàn)的價(jià)值才能增長到與投資者支付的股價(jià)相當(dāng)?shù)乃�平�?rdquo;

　　安全邊際如何運(yùn)用？

　　1、估值要保守

　　格雷厄姆認(rèn)為預(yù)測(cè)公司未來盈利非常困難，必須保守預(yù)測(cè)。巴菲特也強(qiáng)調(diào)要保守預(yù)測(cè)公司未來現(xiàn)金流量：“我們永遠(yuǎn)不可能精準(zhǔn)地預(yù)測(cè)一家公司現(xiàn)金流入與流出的確切時(shí)間及精確數(shù)量，所以我們?cè)囍�進(jìn)行保守的預(yù)測(cè)，同時(shí)集中于那些經(jīng)營中意外事件不太可能會(huì)給股東帶來災(zāi)難性恐慌的產(chǎn)業(yè)中。即便如此，我們還是常常犯錯(cuò)，大家可能還記得我本人就曾經(jīng)自稱是相當(dāng)熟悉集郵、紡織、制鞋以及二流百貨公司等產(chǎn)業(yè)的家伙。”

　　2、安全邊際要足夠大

　　格雷厄姆認(rèn)為，只有價(jià)值顯著高于價(jià)格才具有足夠的安全邊際。他列舉出的一個(gè)稱得上廉價(jià)的股票標(biāo)準(zhǔn)是：價(jià)值至少要比價(jià)格高出50%以上。換句話說，價(jià)格相對(duì)于價(jià)值至少低估了三分之一以上，相當(dāng)于打了6.6折。

　　巴菲特對(duì)于根據(jù)安全邊際進(jìn)行的價(jià)值投資有一個(gè)形象的比喻：用4毛錢購買價(jià)值1元錢的股票。也就是說，價(jià)格相對(duì)于價(jià)值打了4折。

　　3、要適度分散投資

　　格雷厄姆只利用凈有形資產(chǎn)價(jià)值和市盈率等指標(biāo)進(jìn)行簡(jiǎn)單的價(jià)值評(píng)估，個(gè)別股票估算出現(xiàn)錯(cuò)誤在所難免，但是分散投資于多只股票形成一個(gè)組合，盈利概率就大得多，因此格雷厄姆認(rèn)為一定要分散投資至少10只、最多30只股票。

　　1984年巴菲特在哥倫比亞大學(xué)演講中指出適度分散投資盈利更有把握：“事實(shí)上，如果你能夠買進(jìn)好幾只價(jià)值嚴(yán)重被低估的股票，而且你精通于公司的估值，那么以8000萬美元買入價(jià)值4億美元的資產(chǎn)，特別是分別以800萬美元的價(jià)格買進(jìn)10種價(jià)值4000萬美元的資產(chǎn)，基本上毫無風(fēng)險(xiǎn)。”

　　巴菲特只是反對(duì)過度分散，也會(huì)保持適度分散投資，決不會(huì)完全集中投資于一兩只股票。