什么是凈額結(jié)算？

　　凈額結(jié)算指證券登記結(jié)算機構(gòu)以結(jié)算參與人為單位，對其買入和賣出交易的余額進行軋差，以軋差得到的凈額組織結(jié)算參與人進行交收的制度。

凈額結(jié)算的分類

　　凈額結(jié)算又可以分為雙邊凈額結(jié)算和多邊凈額結(jié)算兩種形式。

　　雙邊凈額結(jié)算(bilateral netting)是指證券登記結(jié)算機構(gòu)對交易雙方之間達成的全部交易的余額進行軋差，交易雙方按照軋差得到的凈額進行交收的結(jié)算方式。這種結(jié)算方式下，交易對手就是交收對手。

　　多邊凈額結(jié)算(multilateral netting)是指證券登記結(jié)算機構(gòu)介入證券交易雙方的交易關(guān)系中，成為"所有買方的賣方"和"所有賣方的買方"，然后以結(jié)算參與人為單位對其達成的所有交易的應(yīng)收應(yīng)付證券和資金予以沖抵軋差，每個結(jié)算參與人根據(jù)軋差所得凈額與證券登記結(jié)算機構(gòu)一個交收對手進行交收的結(jié)算方式。

凈額結(jié)算的應(yīng)用

　　實行凈額結(jié)算制度，一般要求證券登記結(jié)算機構(gòu)介入原證券交易合同，成為結(jié)算參與人的共同對手方(CentralCounterparty，CCP)即成為 每一個賣方的買方，和每一個買方的賣方。證券登記結(jié)算機構(gòu)充當“共同對手方”，將保證對守約結(jié)算參與人的交收，使得交易參與者無需擔心原交易對手的信用風 險，有利于增強投資信心和活躍市場。共同對手方機制實現(xiàn)了對交收風險的集中管理，是對維護市場秩序、保護投資者利益十分有利的制度安排。但是，這一制度也 將交收風險集中在登記結(jié)算機構(gòu)。因此，為了防范和化解證券登記結(jié)算系統(tǒng)的交收風險，必須實行“貨銀對付”等嚴格的風險管理制度。

　　1989年3月，由各國證券清算交收領(lǐng)域?qū)＜医M成的G-30小組（Group of Thirty）為提高證券市場交割效率和降低風險，提出九項結(jié)算交割作業(yè)建議（G-30 Recom－men－dation）。其中一項建議為推動銀貨對付DVP（Delivery versus Pay－ment），將證券市場款項收付和證券的轉(zhuǎn)賬連結(jié)。

　　國際證券服務(wù)協(xié)會（Interna－tional Securities Service Association，ISSA）將DVP定義為：銀貨對付結(jié)果是實時同步的、最終的且不可撤銷的。建立DVP制度的目的是降低交易對手方的信用風險（Credit Risk），消除賣方已交付證券卻未收到相應(yīng)款項，或是買方已交付資金而未收到證券的本金風險（Princi－pal Risk）。即DVP的核心內(nèi)涵是證券與資金的交收同時進行，從而防范交收對手方的違約風險。

（責任編輯：張曉軒）