換股合并，即并購公司將目標(biāo)的股權(quán)按一定比例換成本公司的股權(quán)，目標(biāo)公司被終止，或成為并購公司的子公司，視具體情況可分為增資換股、庫存股換股、母子公司交叉換股等。換股并購對(duì)于目標(biāo)公司股東而言，可以推遲收益時(shí)間，達(dá)到合理避稅或延遲交稅的目標(biāo)，亦可分享并購公司價(jià)值增值的好處。對(duì)并購方而言，即使其負(fù)于即付現(xiàn)金的壓力，也不會(huì)擠占營(yíng)運(yùn)資金，比現(xiàn)金支付成本要小許多。

　　西方國(guó)家的購并大約經(jīng)歷了五個(gè)階段。進(jìn)入90年代末期，以網(wǎng)絡(luò)為代表的新經(jīng)濟(jì)的空前發(fā)展為第五次購并注入了巨大的活力。隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的加快，各國(guó)企業(yè)都借購并來增強(qiáng)自身實(shí)力，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，通過戰(zhàn)略性購并獲得新技術(shù)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)、高科技人才、管理隊(duì)伍，使未來潛在的競(jìng)爭(zhēng)者為自身所利用成為一條捷徑。思科、微軟的成長(zhǎng)史也就是一部公司購并史。第五次購并浪潮中表現(xiàn)出以下一些重要特征：

　　1、購并規(guī)模空前，以“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”的購并為主。

　　2、收購方以股票和現(xiàn)金方式收購取代單純的舉債現(xiàn)金收購。例如，美國(guó)全球電話公司（WorldCom）合并MCI公司時(shí)，MCI公司股東用一股MCI 股票加51美元換取一股WorldCom股票。合并后的MCIWorldCom成為世界上最大的網(wǎng)絡(luò)服務(wù)提供商（ISP）之一和美國(guó)第二大長(zhǎng)途電話公司。

　　3、由于世界各國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)加劇，以美國(guó)為首的西方國(guó)家逐步放松了對(duì)因合并造成壟斷的范圍的界定，并購浪潮帶來了換股合并的繁榮。以美國(guó)為例，在企業(yè)合并的初期通常是現(xiàn)金合并。隨著并購規(guī)模擴(kuò)大，出現(xiàn)了換股合并。近年來，在現(xiàn)金合并與換股合并的基礎(chǔ)上，出現(xiàn)了以現(xiàn)金、股票、認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券等多種綜合支付方式的混合合并，現(xiàn)金合并方式在并購中的比重逐年下降，以股票為支付方式的換股合并比重則逐漸上升。

　　據(jù)有關(guān)資料統(tǒng)計(jì)，在美國(guó)，現(xiàn)金支付比重由1976年的52%下降到1986年42%，到1995年為27%;股票支付方式所占比重由1976年的 26%上升到1986年的34%，又增長(zhǎng)到1995的37%。1996年，美國(guó)企業(yè)并購交易的支付結(jié)構(gòu)為現(xiàn)金33%，股票支付39%，混合支付28%。因此，從美國(guó)企業(yè)合并的發(fā)展演變我們可以看出，換股合并已成為企業(yè)合并最基本的合并方式。特別是隨著戰(zhàn)略性并購的發(fā)展，企業(yè)并購所涉及的規(guī)模日益龐大，以股票為主要支付方式的合并已經(jīng)占到了戰(zhàn)略性并購的80%以上。