價值投資為什么不僅僅只是抄底就成

　　《抄底——把握市場時機(jī)》的作者為美國投資界名人本？斯坦及菲爾？德姆斯，但我讀后卻沒什么感覺。當(dāng)然，如果你是一個指數(shù)基南方財富網(wǎng)資者，這本書倒不妨讀一讀。

　　根據(jù)本書兩位作者的研究，如果投資者能夠把握市場時機(jī)（抄底），從長期來看，效果甚至?xí)�比定期定額投資指數(shù)基金都要好。那么，如何抄底呢？作者給出的方法都不需要費(fèi)什么力氣。如，你可以在市場價格低于15年價格均線的每年年底購買標(biāo)普指數(shù)股票，每次投入2000美元，如果自1901年年底開始這樣做，1個世紀(jì)后投資者累計投資總額僅為8萬美元，但資產(chǎn)會達(dá)到122.62萬美元；作為對比，定期定額投資者每年年底投入1000美元購買標(biāo)普指數(shù)基金，累計投資10萬美元，但最終資產(chǎn)只有105.10萬美元。

　　此外，作者還列舉了市盈率、股息收益率和基本價值等把握時機(jī)的方法，其原理大致相同，就是在這些指標(biāo)低于或高于15年均值時買進(jìn)股票而已，掌握這些方法都不難。

　　然而，對于任何一個有志于在投資領(lǐng)域有所作為的人來說，恐怕都不會滿足于作者在書中的做法。作者沒有談及如何選股，他們說，“本書的研究對象是標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)如果你堅持隨意投資，那么請你合上這本書。我向你道別，并祝你好運(yùn)，因?yàn)檫@不是我們要討論的問題。我們的研究目的是增強(qiáng)那些抗風(fēng)險能力小、保守的投資者們的投資信心。”見鬼的是，作者這話載于133頁，而這本書總共不過167頁。

　　作者在書中多次引用了巴菲特的話，但其主要觀點(diǎn)與價值投資理論是相悖的。如，作者說，“如果你想要知道你所持有的每一只股票的真實(shí)價值，那么可以想象一下，這將是一項需要花費(fèi)多大工作量的工程。聰明的投資者往往善于利用別人的勞動成果”

　　然而，對價值投資者來說，如果不知道一只股票的真實(shí)價值，那又做的是哪門子價值投資？你也很難想象巴菲特會依靠別人的估值決定是否買賣一只股票，他一直提倡獨(dú)立思考的。

　　再如，作者對現(xiàn)金流的看法也令人詫異，“我們不推薦用現(xiàn)金流的方法來判斷某只股票的投資價值，而只是把它作為衡量證券市場冷熱的溫度計。因?yàn)檫@種衡量公司價值的方式有失偏頗，比如許多‘有創(chuàng)造力’的會計師和公司主管會任意捏造財務(wù)報表，而使其現(xiàn)金流給投資者們展現(xiàn)出一幅能夠帶來豐厚回報的假象。”

　　但凡有會計、審計方面基本常識的投資者大概都會知道，如果上市公司要捏造財務(wù)報表，偽造現(xiàn)金流的難度要比偽造利潤大得多。也就是說，如果一家公司的現(xiàn)金流你都不能相信，那么其營業(yè)收入、凈利潤等數(shù)據(jù)就更不可信，市盈率、市銷率等估值方法也就提都不用提了！如果上市公司都是或大多如此，以至于基于現(xiàn)金流的估值方法完全不可行，價值投資者如巴菲特之流干脆回家歇著去好了。

　　當(dāng)然，巴菲特還一直在工作，而且成功到了連作者也要時不時引用他幾句話的地步。我還發(fā)現(xiàn)，巴菲特從1957年起開始經(jīng)營合伙人企業(yè)，而這一年按作者的理論無論是價格、市盈率、股息還是托賓Q比率都偏高或高于平均值，這種情況一直延續(xù)到了1968年。換言之，在巴菲特努力經(jīng)營合伙企業(yè)的這些年，都不是作者認(rèn)為合適的買入股票的時機(jī)。所幸這本書問世較晚，否則巴菲特或許會受其影響另謀他業(yè)也未可知。

　　玩笑歸玩笑，真正的價值投資者應(yīng)當(dāng)是樂觀的、積極的。

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