在這個(gè)大致了解的基礎(chǔ)上，最終還是要理解基金經(jīng)理為什么要這樣做，他背后的理念是什么，這種理念是否可以產(chǎn)生持續(xù)的超額收益？是否有能力實(shí)現(xiàn)這種理念，如果市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)豐富的人士都認(rèn)為擇時(shí)、輪動(dòng)很難產(chǎn)生持續(xù)的超額收益，基金經(jīng)理為什么會(huì)認(rèn)為自己可以做到，獨(dú)到之處在哪里，是否合理？

　　拿中泰資管滬深300指數(shù)增強(qiáng)基金來(lái)說(shuō)， 我們是按照相對(duì)價(jià)值的思路，在同類型的股票中（市值中性和風(fēng)險(xiǎn)因子中性），選擇估值便宜，同時(shí)預(yù)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也比較好的股票，構(gòu)建一個(gè)風(fēng)格分散、波動(dòng)低的增強(qiáng)組合。我們用多因子風(fēng)險(xiǎn)模型來(lái)對(duì)股票進(jìn)行分類，區(qū)分兩只股票是否屬于同一類型，而不是用它來(lái)預(yù)測(cè)超額收益率。我們?cè)谙嗤�類型股票中做選擇的標(biāo)準(zhǔn)只有一條，橫向和縱向的估值便宜，同時(shí)預(yù)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)良好。

　　這樣做的原因是，這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)既與我們的先驗(yàn)經(jīng)驗(yàn)一致，也與歷史數(shù)據(jù)的實(shí)證經(jīng)驗(yàn)一致。很多其它的選擇標(biāo)準(zhǔn)，可能會(huì)有很漂亮的歷史數(shù)據(jù)實(shí)證結(jié)果，但是我們弄不明白為什么會(huì)這樣的結(jié)果，也不清楚它未來(lái)會(huì)不會(huì)持續(xù)，這樣的標(biāo)準(zhǔn)我們是不會(huì)采用的。

　　投資的世界，是概率和不確定性主導(dǎo)的復(fù)雜系統(tǒng)，歷史數(shù)據(jù)很難完全刻畫和反映這種系統(tǒng)。正如，把一塊冰放在桌子上，等它融化后，要從桌面上那攤水的形狀推測(cè)計(jì)算原來(lái)冰塊的形狀一樣，是很難的事情。對(duì)基金投資能力和超額收益持續(xù)性的考察，最重要的還是要落腳在對(duì)基金經(jīng)理投資理念和投資策略選擇的理解上。各種歷史數(shù)據(jù)和評(píng)價(jià)指標(biāo)，只不過(guò)是它們的體現(xiàn)。

　　此外，在研究、探索階段盡可能從各個(gè)角度進(jìn)行反駁質(zhì)疑，不輕信任何一個(gè)觀點(diǎn)，除非有足夠的理由和證據(jù)能排除合理的懷疑;基于排除了合理懷疑的觀點(diǎn)和策略，做出的投資決策，在執(zhí)行過(guò)程中，應(yīng)該堅(jiān)定信念，除非有足夠的證據(jù)證明并非如此。這既是我們對(duì)自己的要求，也是對(duì)投資者的建議。