根據(jù)研究，日本1980年代牛市各階段行業(yè)輪動呈現(xiàn)如下規(guī)律：

　　1987年2月以前：價(jià)值重估的資產(chǎn)類行業(yè)，如電力和天然氣、房地產(chǎn)、銀行業(yè)、證券業(yè)；1987年2月到1988年12月：外需拉動的周期性行業(yè)，如造紙、鋼鐵、交運(yùn)設(shè)備、機(jī)械等；1989年后：基于內(nèi)需的消費(fèi)服務(wù)行業(yè)，如采掘、建筑、金屬制品、信息服務(wù)、商業(yè)貿(mào)易、科技股等。

　　這一輪動的基本推力還是日元升值帶來的貿(mào)易順差降低、通脹、內(nèi)需拉動等，其實(shí)質(zhì)是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化，也就是說上述流動性傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)。期間值得注意的是，實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)的交叉行業(yè)始終是反復(fù)走強(qiáng)，如房地產(chǎn)走勢基本與日經(jīng)225可重疊，我們研究發(fā)現(xiàn)，全球市場的房地產(chǎn)走勢與股市走勢有很強(qiáng)的正相關(guān)性，但不同步；房價(jià)走勢相對股市而言波動相對要小。

　　資產(chǎn)重估也以三個(gè)序列來走，2006被重點(diǎn)挖掘并且行情熱火朝天的是商業(yè)地產(chǎn)和資源性資產(chǎn)；目前已經(jīng)得到挖掘行情也最為炫目的，是已上市或擬上市銀行、保險(xiǎn)、券商股權(quán)為主的金融類資產(chǎn)；未來還有一個(gè)規(guī)模效應(yīng)更大，當(dāng)前正在得到挖掘的交叉持股概念，這其中的一個(gè)分支就是創(chuàng)投概念當(dāng)下的狂轟濫炸。

　　資產(chǎn)重估的第三步已經(jīng)極大地放大了泡沫，并支撐一些“偽藍(lán)籌”業(yè)績增長，已經(jīng)有觀點(diǎn)指出2008年股權(quán)投資將影響上市公司30%增長，因此我們對股權(quán)投資性藍(lán)籌最好抱以戒心。

　　資產(chǎn)重估后的藍(lán)籌分化異常嚴(yán)重，藍(lán)籌游戲?qū)�擺動到周期性行業(yè)。投資者對周期類公司持有很強(qiáng)的戒心，使得周期類公司的股價(jià)往往會大大低于其應(yīng)有的價(jià)值。然而經(jīng)濟(jì)規(guī)律的作用卻是不可阻擋的。長江證券（19.11，-0.04，-0.21%，吧）的一份報(bào)告說明，1987年后，大量資金流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，業(yè)績藍(lán)籌崛起，其中最讓人吃驚的卻是周期性行業(yè)在日本牛市中的表現(xiàn)：結(jié)論顯示，鋼鐵、航空運(yùn)輸、機(jī)械、煤炭、證券等周期性行業(yè)在牛市后期獲得明顯的超額收益。美國股市統(tǒng)計(jì)也得出同樣結(jié)論。1989年后，周期類股票業(yè)績走軟，而其他類的股票業(yè)績依然可以維系，如科技股、消費(fèi)類股，資金對股市推動的力量越來越小，資金開始轉(zhuǎn)向一些小盤、成長股。