2月26日周三，宏輝轉(zhuǎn)債將公開發(fā)行申購。

　　宏輝轉(zhuǎn)債對應(yīng)正股宏輝果蔬，正股代碼603336.申購代碼【754336】。

　　純債價值為81.45元，YTM為2.88%，債底保護力度偏弱

　　宏輝轉(zhuǎn)債(113565.SH)的面值為100元，發(fā)行期限為6年，六年的票面利率分別為0.4%、0.8%、1.0%、1.5%、2.5%和3.0%，到期贖回價為112.00元(含最后一期利息)，對應(yīng)的YTM為2.88%。債項信用等級為AA-(中證鵬元)，按照2020年2月21日6年期AA-級中債企業(yè)債到期收益率(6.5462%)計算，純債價值為81.45元，債底保護力度偏弱。

　　轉(zhuǎn)股價值為100.48元，轉(zhuǎn)股價格下修略為嚴格

　　正股2020年2月21日收盤價為14.68元，初始轉(zhuǎn)股價為14.61元，對應(yīng)的轉(zhuǎn)股價值為100.48元。該可轉(zhuǎn)債的發(fā)行規(guī)模為3.32億元，如果以初始轉(zhuǎn)股價(14.61元/股)全部轉(zhuǎn)股，公司流通股本將增加0.23億股，流通股本擴大10.08%，壓力一般。該轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價格下修略為嚴格，下修條件為：存續(xù)期內(nèi)，公司正股在任意連續(xù)30個交易日中至少15個交易日收盤價低于當期轉(zhuǎn)股價格的80%。

　　公司基本面

　　宏輝果蔬(603336)全稱宏輝果蔬股份有限公司，是國內(nèi)規(guī)模較大的產(chǎn)銷一站式果蔬供應(yīng)商，包括果蔬產(chǎn)品的種植管理、采后收購、產(chǎn)地預(yù)冷、冷凍倉儲、預(yù)選分級、加工包裝、冷鏈配等。

　　從公司的經(jīng)營模式來看，公司采用“公司+基地+農(nóng)戶”的管理模式，即公司并沒有自己擁有生產(chǎn)基地，而是由農(nóng)戶參照其給定的標準進行種植管理。

　　從收入結(jié)構(gòu)來看，公司當前產(chǎn)品以水果為主，2019年上半年公司收入3.85億元，其中水果產(chǎn)品3.72億元、占比96.5%，為公司當前加工配送的主要產(chǎn)品。

　　18年報顯示，公司營收7.63億，均為果蔬服務(wù)業(yè)，其整體毛利率為14.55%。19年三季報顯示，公司營收為6.08億，同比+13.4%，歸母凈利潤為0.64億，同比+15.61%。宏輝的股價彈性充足，外資增持、生鮮電商是重要催化劑。

　　預(yù)計上市價格在114至125元的區(qū)間，中樞為119元

　　我們選取滿足以下三個條件的可轉(zhuǎn)債進行比較：1)2020年2月21日轉(zhuǎn)股價值在96至104元之間，2)債券余額在1至10億元之間，3)債項評級為AA-。8只符合條件的可轉(zhuǎn)債2020年2月21日的轉(zhuǎn)股溢價率主要處于13%至24%的區(qū)間。我們預(yù)計宏輝轉(zhuǎn)債的上市轉(zhuǎn)股溢價率將處于13%至24%的區(qū)間，上市價格在114至125元的區(qū)間，中樞為119元。

　　中簽率中樞預(yù)計為0.008%，建議投資者積極申購

　　綜合來看，公司是專業(yè)生鮮服務(wù)商，主要產(chǎn)品為水果。此次發(fā)行的可轉(zhuǎn)債規(guī)模較小，純債價值為81.45元，YTM為2.88%，債底保護力度偏弱，轉(zhuǎn)股價值為100.48元，轉(zhuǎn)股價格下修略為嚴格。我們預(yù)計宏輝轉(zhuǎn)債的上市價格在114至125元的區(qū)間，中樞為119元。中簽率中樞預(yù)計為0.008%，建議投資者積極申購。