公司 2019H1營收 24.14億元，同比增長 21.88%; 歸母凈利潤 0.95億元，同比增長 45.04%。 H1營收符合預(yù)期，利潤超預(yù)期增長。

　　經(jīng)營分析

　　把握“強(qiáng)環(huán)保”和“煤改氣”機(jī)會(huì)，保持銷量穩(wěn)增： 公司 2019H1銷售各類管道 45.15萬噸，同比上升 18.54%，增速較 2018的 12.18%進(jìn)一步加快。

　　堅(jiān)持精品路線，公司高毛利產(chǎn)品大幅增長： 公司堅(jiān)持差異化和精品戰(zhàn)略，把握中高端市場。上半年公司多個(gè)產(chǎn)品、尤其是高毛利產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收大幅度增長。公司平均毛利進(jìn)一步提升至 14.48%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。

　　創(chuàng)新營銷舉措，培育新的市場增長點(diǎn)： 推廣高毛利的雙面涂覆、涂漆管等新產(chǎn)品，其中涂敷鋼管營收較上年同期增長 549.79%。公司在營銷服務(wù)、經(jīng)銷體系、協(xié)同配合實(shí)現(xiàn)個(gè)性化， 銷售費(fèi)用增長 79.13%，助力業(yè)績大幅增長。

　　國家管網(wǎng)公司掛牌在即，預(yù)計(jì)將釋放更大管材需求： 國家管網(wǎng)公司 9月掛牌后將提升管網(wǎng)建設(shè)速度，預(yù)計(jì) 2020年公司將迎來更好的發(fā)展機(jī)遇。

　　公司營運(yùn)能力及市場策略帶來利潤超預(yù)期增長： 在國家管網(wǎng)公司訂單量尚未釋放的情況下，受益于公司市場與銷售戰(zhàn)略， 2019H1歸母利潤超預(yù)期增長，增幅達(dá)到 45.04%。因此我們將 2019歸母凈利潤上調(diào) 5%至 2.50億元。

　　投資建議

　　預(yù)計(jì)公司 2019-2021年?duì)I業(yè)收入為 58.50億、 70.70億和 83.80億元，對應(yīng)歸母凈利為 2.50億、 3.67億和 4.73億元，對應(yīng) EPS 分別為 0.48、 0.71和0.91，對應(yīng) PE 為 14/10/8倍， 給予“買入”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　管道建設(shè)速度不達(dá)預(yù)期，行業(yè)低價(jià)競爭致毛利率下降，項(xiàng)目進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。