PCB油墨龍頭打造新版圖。公司作為國(guó)內(nèi)PCB油墨龍頭,2017年并購(gòu)江蘇宏泰進(jìn)入涂料領(lǐng)域,2018年收購(gòu)湖南陽(yáng)光加強(qiáng)在涂料領(lǐng)域的實(shí)力。同時(shí)公司與臺(tái)灣廣至合作進(jìn)軍光刻膠領(lǐng)域,為公司遠(yuǎn)期發(fā)展打下基礎(chǔ),打造了面向未來(lái)、具有較強(qiáng)發(fā)展?jié)摿Φ臉I(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

　　5G帶來(lái)PCB油墨新變革。伴隨著下游PCB產(chǎn)能向中國(guó)轉(zhuǎn)移的大潮,國(guó)產(chǎn)PCB油墨雖然獲得長(zhǎng)足發(fā)展,但是國(guó)產(chǎn)化率較低,主要依賴進(jìn)口,有較大的提升空間。2019年是5G商用元年,5G高頻高速的特性將帶來(lái)PCB板的重塑,也將帶來(lái)PCB油墨的升級(jí)換代。5G帶來(lái)的萬(wàn)物互聯(lián)將大幅擴(kuò)充PCB應(yīng)用場(chǎng)景,帶來(lái)PCB油墨需求的提升。

　　利潤(rùn)增厚產(chǎn)能提升,PCB油墨板塊迎來(lái)反轉(zhuǎn)。2016年以來(lái)的環(huán)保去產(chǎn)能使得PCB油墨上游包括光引發(fā)劑、樹(shù)脂在內(nèi)的多種原材料價(jià)格大幅上漲,公司利潤(rùn)率因此下降。環(huán)保常態(tài)化進(jìn)行,上游原材料價(jià)格回落,公司利潤(rùn)率回升,同時(shí)募投8000噸油墨產(chǎn)能預(yù)計(jì)將在2019下半年投產(chǎn),產(chǎn)能大幅提升伴隨利潤(rùn)增厚,公司油墨板塊迎來(lái)反轉(zhuǎn)。

　　紫外光固化涂料受益環(huán)保消費(fèi)雙升級(jí)。傳統(tǒng)溶劑涂料生產(chǎn)使用過(guò)程中會(huì)排放大量VOCs,正在被加速淘汰,而光固化涂料由于環(huán)保、便捷的特性正在成為新的選擇。公司涂料目前主要用于消費(fèi)電子領(lǐng)域,5G時(shí)代手機(jī)外殼去金屬化,公司涂料板塊將迎來(lái)新的契機(jī)。公司汽車涂料海外測(cè)試漸進(jìn)尾聲,將增加新的盈利點(diǎn)。在消費(fèi)環(huán)保雙升級(jí)的趨勢(shì)下,光固化涂料應(yīng)用范圍將逐漸擴(kuò)大,公司作為光固化涂料龍頭直接受益。

　　戰(zhàn)略布局光刻膠領(lǐng)域。我國(guó)光刻膠起步較晚,高端產(chǎn)品主要依賴進(jìn)口,在中 美貿(mào)易 摩 擦的背景下,作為半導(dǎo)體領(lǐng)域核心材料的光刻膠國(guó)產(chǎn)化刻不容緩。公司與臺(tái)灣廣至合作研發(fā)光刻膠將開(kāi)辟新領(lǐng)域。

　　盈利預(yù)測(cè):預(yù)計(jì)公司2019-2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.40/8.96/10.97億元,歸母凈利潤(rùn)分別為1.02/1.40/1.84億元,對(duì)應(yīng)PE為34/25/19倍,維持―買入‖評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:產(chǎn)能釋放不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);客戶開(kāi)拓不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。