近期，缺乏新的利好因素，豆油期價(jià)快速走弱，而豆粕在國(guó)內(nèi)消費(fèi)旺盛及美國(guó)市場(chǎng)相對(duì)堅(jiān)挺的雙重支撐下較為抗跌，油粕比價(jià)迅速下滑。豆油、豆粕5月合約結(jié)算價(jià)比值由11月22日的高點(diǎn)2.26一路下滑至12月18日的低點(diǎn)2.05，隨后略有反彈，但從豆油、豆粕的國(guó)內(nèi)供需特點(diǎn)來(lái)看，預(yù)計(jì)油粕比價(jià)短期內(nèi)將在低位運(yùn)行，不排除繼續(xù)下滑的可能。

　　供給方面，進(jìn)入11月，我國(guó)進(jìn)口大豆到港量保持較高水平，數(shù)據(jù)顯示，11月大豆到港量為603萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)12月到港量為665萬(wàn)噸。巨量大豆到港以及近三周以來(lái)開(kāi)機(jī)率維持在60%左右的高水平，并未令豆粕快速下跌，這主要是因?yàn)槟壳罢�處于生豬出欄前的關(guān)鍵生長(zhǎng)時(shí)期，豆粕需求量較大。而且由于開(kāi)機(jī)率較高，自11月中旬以來(lái)，我國(guó)港口大豆庫(kù)存也未出現(xiàn)大幅度的增加，基本維持在500萬(wàn)—530萬(wàn)噸，與今年8月份的高點(diǎn)638萬(wàn)噸相差很大，大豆集中到港并未給市場(chǎng)帶來(lái)太多壓力。而對(duì)于豆油而言，之所以庫(kù)存沒(méi)有明顯上升，主要是受到雙節(jié)備貨需求的影響。

　　需求方面，截至12月22日當(dāng)周，我國(guó)沿海主要油廠開(kāi)機(jī)率為63.19%，較前一周提高2.8個(gè)百分點(diǎn)，大豆壓榨量約為174萬(wàn)噸，出粕138萬(wàn)噸，出油31萬(wàn)噸，且按照當(dāng)前油廠的開(kāi)機(jī)計(jì)劃核算，預(yù)計(jì)本周全國(guó)沿海地區(qū)主要油廠大豆壓榨總量或小幅降至170萬(wàn)噸，仍處于較高水平。截至12月20日，我國(guó)豆油商業(yè)庫(kù)存為96萬(wàn)噸，較前一周下滑3萬(wàn)噸，處于今年以來(lái)的偏低水平。而沿海地區(qū)油廠豆粕庫(kù)存近期也維持在40萬(wàn)噸左右的偏低水平，且未執(zhí)行合同量增至246.7萬(wàn)噸的歷史高位。根據(jù)豆油消費(fèi)的季節(jié)性規(guī)律，12月中下旬，雙節(jié)備貨已基本完畢，后期消費(fèi)量并不看好，而豆粕在節(jié)前大量出欄之前，消費(fèi)量依然維持剛性水平，據(jù)了解，今年豬肉及禽類(lèi)價(jià)格節(jié)前并未出現(xiàn)往年規(guī)律性的價(jià)格上浮，導(dǎo)致養(yǎng)殖行業(yè)出欄熱情不高，在一定程度上也增加了豆粕的消費(fèi)量。

　　另外，雙節(jié)前夕，豆油、豆粕均處在消費(fèi)及備貨需求旺季，但是豆油在食用過(guò)程中屬于配料，備貨完畢后，消耗速度較慢，且豆油的替代品較多，包括菜籽油、花生油等，這在一定程度上延緩了豆油的消費(fèi)速度。而豆粕作為飼料蛋白的主要來(lái)源，在豬飼料中的比例大概在20%—25%之間，且替代品相對(duì)較少，如果飼料的消耗量維持高位，也將在很大程度上支撐豆粕的剛性需求。綜合來(lái)看，需求對(duì)豆油的提振在雙節(jié)前夕不及對(duì)豆粕的提振作用明顯。

　　國(guó)際市場(chǎng)，近期南美天氣整體情況良好，但是巴西南部及阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)高溫干燥，若后期高溫干燥天氣持續(xù)，則會(huì)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)南美大豆產(chǎn)量的擔(dān)憂。根據(jù)近年來(lái)國(guó)內(nèi)蛋白需求及油脂需求增長(zhǎng)的比例變化，我們發(fā)現(xiàn)豆油和豆粕的比價(jià)關(guān)系也在發(fā)生著潛移默化的變化，這也是近幾個(gè)作物季，當(dāng)遇到天氣炒作階段，豆粕的炒作力度始終大于豆油的根本原因。

　　因此，短期來(lái)看，油粕比價(jià)將維持低位運(yùn)行，且仍有繼續(xù)走弱的可能。不過(guò)，1月之后，隨著豆油、豆粕備貨結(jié)束以及生豬、禽類(lèi)的大量出欄，豆油、豆粕的需求量將開(kāi)始明顯下滑，油粕比價(jià)何去何從，還由南美天氣及棕櫚油、菜油的國(guó)內(nèi)消費(fèi)情況而定。