漲跌停板下巧用期權(quán)平倉

　　漲跌停板制度是維護期貨市場平穩(wěn)運行的風險制度之一，是指期貨合約在一個交易日的成交價格不能高于或低于以該合約上一交易日結(jié)算價為基準的某一漲跌幅度，超過該范圍的報價將視為無效。

　　漲跌停板的出現(xiàn)，對投資者來說既是收益也是風險，方向做對，獲利豐厚，方向做錯，虧損連連。必須注意的是，在漲（跌）停板位，只有申賣（買）指令會被立刻成交，申買（賣）指令需要排隊成交。這意味著，對于持有空（多）單的投資者來說，在漲（跌）停板是無法保證及時平倉的。而一旦下一個交易日再次出現(xiàn)漲（跌）停板，方向做錯的投資者將產(chǎn)生巨幅虧損�？上驳氖�，境外交易經(jīng)驗表明，利用期權(quán)衍生產(chǎn)品這一工具，漲跌停板下的平倉問題將迎刃而解。

　　以CME大豆為例，其期權(quán)合約不設(shè)漲跌停板，而期貨合約則規(guī)定，停板為前結(jié)算價漲跌100美分/蒲式耳，舉個例子，上一交易日美豆期貨結(jié)算價為965美分/蒲式耳時，那么該交易日的美豆期貨初始漲跌停板分別為1065美分/蒲式耳和865美分/蒲式耳。這就是說，當美豆期貨價格觸及漲跌停板時，相應期權(quán)依然可以正常交易，這便為美豆期貨在漲跌停板處的平倉交易提供了便利。

　　以漲停板為例，假設(shè)某投資者持有一手11月份到期，965美分/蒲式耳價位的美豆期貨空單，盤中期價觸及漲停板1065美分/蒲式耳時，無法及時平倉。而此時，以該期貨合約為標的物的美豆期權(quán)還在正常交易，投資者可買入一手11月份，執(zhí)行價格為1065美分/蒲式耳的平值看漲期權(quán)，賣出一手相同到期日，相同執(zhí)行價格的平值看跌期權(quán)，從而合成一手期貨多單，該合成期貨多單與投資者手中原來持有的空單相對沖，實現(xiàn)了間接平倉效果，避免了虧損進一步擴大，待后期市場回歸正常后，將三個頭寸同時平倉，即完成了實際意義上的平倉操作。成本方面，二個期權(quán)均為平值期權(quán)，在其他定價因素相同的前提下，由期權(quán)定價理論可知，權(quán)利金相同，幾乎可以認為是無成本合成期貨。需要注意的是，在實際交易中，有可能因為隱含波動率存在價差，從而導致構(gòu)造成本大于0，但面對無法平倉的窘狀，付出一些成本也是值得的。

　　對于跌停板，同樣可以利用買看跌、賣看漲的方式合成期貨空單，間接平倉期貨多單，在此不再贅述。

　　可見，靈活運用期權(quán)衍生產(chǎn)品，能夠給投資者帶來更多的交易機會，提高獲勝概率。

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