根據(jù)預期，七月上旬將繼續(xù)延續(xù)去庫水平，據(jù)SMM了解到目前鋁型材及鋁箔市場表現(xiàn)較好，排產(chǎn)期皆在兩周到兩個月不等，訂單相對充裕，而當前開工率也繼續(xù)維持高位，預期七月上旬會繼續(xù)維持良好的消費，而去庫水平延續(xù)且消費尚可的背景下，供需結(jié)構(gòu)維持良好關系，高升水局面難以改變。

　　(二)七月中下旬升貼水分析

　　對于七月中下旬的消費情況，根據(jù)SMM統(tǒng)計，5月中國鋁加工行業(yè)PMI指數(shù)在49.2%，環(huán)比上月下滑超6個百分點。根據(jù)鋁線纜企業(yè)反饋目前仍以生產(chǎn)年前訂單為主，近期新增國網(wǎng)訂單量非常少，由于6月為國網(wǎng)訂單交付期生產(chǎn)才能維持高位運轉(zhuǎn)，7至8月開工率或有回落。而再生鋁合金行業(yè)則有企業(yè)開始進口鋁合金錠的貿(mào)易，減少了原料采購以及自身生產(chǎn)量，預計7月進口會有加劇可能性，訂單不足也可能會導致減產(chǎn)。鋁加工龍頭行業(yè)的生產(chǎn)指數(shù)及新訂單指數(shù)逐漸下滑，終端消費的走弱也會造成累庫，對鋁價繼續(xù)上行產(chǎn)生壓力。七月中下旬供應壓力的釋放與終端消費的走弱預示著累庫的可能性，而在鋁錠結(jié)束去庫狀態(tài)轉(zhuǎn)為累庫的過程中，電解鋁的高升水狀態(tài)也會伴隨著走向平水甚至貼水。

　　三.高升水格局延續(xù)，七月或?qū)⒃俅蚊媾R“擠倉”行情

　　回顧6月份倉單走勢可以發(fā)現(xiàn)，在整個六月中倉單量處于低位且從11萬噸不斷下滑至9萬噸。而造成這樣態(tài)勢的原因在于現(xiàn)貨市場中持續(xù)整個6月的高升水格局，由于貿(mào)易商將貨物流通至現(xiàn)貨市場買賣能取得更高的利潤，放在上期所交割倉庫中用于交割的貨物數(shù)量被不斷削減。而可交割倉單量的不斷下滑則會造成倉單量與持倉量的矛盾，臨近6月交割日時倉單量保持在10萬噸附近，持倉與倉單比值遠大于1，由于持倉量遠大于可交割的倉單量，空頭逐漸減倉離場，對鋁價起到了支撐作用。

　　七月交割日當天是否會重現(xiàn)六月“擠倉”行情主要關注七月上旬庫存情況。假設該時間段供應壓力的釋放與消費水平的下滑導致庫存水平由去庫轉(zhuǎn)為累庫，高升水也相應地轉(zhuǎn)為平水或貼水，交割倉庫有足夠貨物用于交割，倉單量與持倉量的矛盾就不會再現(xiàn)。相應地如果庫存維持去庫狀態(tài)，高升水格局不變導致用于交割的貨源依舊緊缺，圖8中處于高位的倉單與持倉比值在回落的過程中空頭不斷減倉離場，7月交割或?qū)⒅噩F(xiàn)6月的擠倉格局，鋁價不斷創(chuàng)新高的局面可能再次出現(xiàn)。

　　四、操作策略總結(jié)

　　基于電解鋁行業(yè)目前的基本面分析，目前鋁價最高升至13965元/噸，繼續(xù)上行壓力漸顯。我們將對七月走勢的預測分為上旬與中下旬兩個板塊。七月上旬由于短期消費尚可，供需關系良好，將繼續(xù)維持去庫，高升水局面也會得到延續(xù)，持倉量與倉單比值不斷回落過程中空頭不斷減倉離場，可能會再現(xiàn)擠倉行情，鋁價相應地會有一個沖高的過程。到了七月中下旬，前期供應壓力的釋放與消費的走弱將導致庫存由去庫向累庫轉(zhuǎn)變，高升水轉(zhuǎn)為平水或貼水，鋁價將由高位回落。綜上所述，七月鋁價將呈現(xiàn)沖高回落走勢，前期多單止盈離場，激進者可嘗試逢高拋空。