在供需失衡和原油回調(diào)的共同作用下，瀝青期貨難改弱勢，但是考慮到瀝青價格臨近前期低點，而原油重回前低的可能性較低，瀝青短期難有作為，可能會呈現(xiàn)偏弱振蕩走勢。

　　供需問題短時間很難緩解

　　瀝青是原油蒸餾后的產(chǎn)物，相較于其他化工品來說是原油的直接下游，因此原油的漲跌對其價格的影響非常高（相關度達到0.9）。2015年年底以來，國際原油價格強勢反彈2/3，在成本的支撐下，瀝青期貨反彈幅度最多也達到26.38%。

　　不過，今年4月中下旬以來，瀝青期貨和原油的走勢出現(xiàn)了明顯分化，造成這種現(xiàn)象的主要原因是供需問題。每年春節(jié)前后，為了來年的消費，瀝青下游企業(yè)會進行冬儲備貨，但是由于今年第一季度瀝青價格持續(xù)走高，市場看多情緒濃重，下游企業(yè)擔心后期價格仍將維持高位，從而加大備貨力度。

　　相關數(shù)據(jù)顯示，2014年12月至2015年4月，國內(nèi)瀝青產(chǎn)量為1249萬噸，而我們預估2015年12月至2016年4月，國內(nèi)瀝青的產(chǎn)量達到1398萬噸，較去年同期增加149萬噸。以地煉庫存為例，截至4月底，國內(nèi)地煉企業(yè)的瀝青庫存為131381噸，較去年同期增加279噸。我們可以認為，增加的這部分產(chǎn)量轉化成了下游企業(yè)的庫存。

　　眾所周知，由于瀝青的使用有嚴格的溫度要求，所以瀝青消費具有明顯的季節(jié)性。4月以來，雖然天氣轉暖，但是由于南方進入雨季，不便道路施工，瀝青的消費主要集中在6—11月，這導致了瀝青供需矛盾激化，也使得下游企業(yè)透支需求，近期瀝青采購非常萎靡�？傊�，由于目前瀝青消費量較少，去庫存非常緩慢，供需問題在短時間很難緩解，瀝青價格將會受到壓制。

　　成本大幅走低的現(xiàn)象難現(xiàn)

　　既然供需端難有起色，那么我們來看成本端能否支撐瀝青價格上行。對于原油后期的走勢，需要從兩個方面來看：一方面，隨著原油價格的走高，前期停產(chǎn)的鉆井勢必會重新生產(chǎn)，加之伊朗仍在擴大產(chǎn)量，后期原油供給過剩問題將會加劇。在這種情況下，原油上漲的可持續(xù)性存疑，后期回調(diào)的可能性較大。另一方面，原油此輪上漲主要是由于油價低迷導致產(chǎn)油國經(jīng)濟狀況惡化和市場對于產(chǎn)油國的凍產(chǎn)預期所引起的。雖然最終產(chǎn)油國沒有實行凍產(chǎn)，但是每桶原油30美元是大部分產(chǎn)油國所能忍受的極限，油價底部已現(xiàn)，回調(diào)的空間有限。

　　既然瀝青供需失衡，后期油價回調(diào)的概率較大，那么瀝青是不是將會大跌呢？我們認為也不會，因為有成本的支撐。瀝青反彈的時間節(jié)點是2015年12月中旬，當時原油價格在40美元/桶左右，而目前原油價格為50美元/桶，基于我們對原油回調(diào)空間有限的判斷，瀝青成本大幅走低的現(xiàn)象或很難出現(xiàn)，短時間內(nèi)再創(chuàng)新低的可能性較小。

　　整體來看，在原油回調(diào)和供需失衡的共同作用下，瀝青走勢仍以弱勢為主，但是考慮到原油回調(diào)幅度有限，瀝青下跌空間有限，后期可能呈現(xiàn)偏弱振蕩走勢。