解讀量化投資

　�。� 量化投資與傳統(tǒng)投資相比，就像中醫(yī)和西醫(yī)的差異。傳統(tǒng)投資更像中醫(yī)，更多地依靠經(jīng)驗(yàn)和感覺判斷病在哪里；量化投資更像是西醫(yī)，依靠模型判斷 ］

　　2011年以來，量化投資突然成為市場(chǎng)的一個(gè)熱點(diǎn)，各大機(jī)構(gòu)都在組建量化投資的團(tuán)隊(duì)、研究量化投資的策

　　略，很多量化基金產(chǎn)品層出不窮，尤其是在傳統(tǒng)投資基金業(yè)績(jī)不佳的情況下，很多利用量化投資策略的基金產(chǎn)品獲得了相當(dāng)不錯(cuò)的收益率。那么到底什么是量化投資呢？本文就給大家簡(jiǎn)要地闡述一下量化投資的主要特點(diǎn)和在未來的發(fā)展趨勢(shì)。

　　要論量化投資，就不能不提傳奇的量化投資大師：西蒙斯。西蒙斯可以說是對(duì)沖基金界的一個(gè)傳奇，他旗下的大獎(jiǎng)?wù)禄�金，每年凈回�?bào)超過35%，這還是在扣除了5%的管理費(fèi)和40%的提成之后留下的，推算起來，他的投資組合原始收益率每年超過60%多。從1988年成立到1999年12月，大獎(jiǎng)?wù)禄�金總共獲得了2478.6%的凈回報(bào)率，是同時(shí)期中的第一名；第二名是索羅斯的量子基金，有1710.1%的回報(bào)率；而同期的標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)僅是9.6%。即使2008年面對(duì)全球金融危機(jī)的重挫，大獎(jiǎng)?wù)碌幕貓?bào)率居然高達(dá)80%。西蒙斯依靠他的交易模型，獲得了如此驚人的成就，其最核心的就是量化投資模型。

　　量化投資的特點(diǎn)

　　什么是量化投資？簡(jiǎn)單來講，量化投資就是利用計(jì)算機(jī)科技并采用一定的數(shù)學(xué)模型去實(shí)現(xiàn)投資理念、實(shí)現(xiàn)投資策略的過程。

　　所以量化投資與傳統(tǒng)投資相比，就像中醫(yī)和西醫(yī)的差異。傳統(tǒng)投資更像中醫(yī)，更多地依靠經(jīng)驗(yàn)和感覺判斷病在哪里，因此對(duì)分析師的要求是很高的。沒有足夠經(jīng)驗(yàn)的分析師很難判斷出一個(gè)上市公司的真實(shí)價(jià)值。例如最近的重慶啤酒造假事件，如果不是醫(yī)藥行業(yè)的資深人士，是很難判斷出真實(shí)情況的，結(jié)果連大成基金那樣的專業(yè)投資者也中了招。

　　量化投資更像是西醫(yī)，依靠模型判斷，模型對(duì)于定量投資基金經(jīng)理的作用就像CT機(jī)對(duì)于醫(yī)生的作用。在每一天的投資運(yùn)作之前，投資者會(huì)先用模型對(duì)整個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行一次全面的檢查和掃描，然后根據(jù)檢查和掃描結(jié)果做出投資決策。所以西醫(yī)傳入中國(guó)后，百年時(shí)間取代了中醫(yī)，成為主流的診斷方法，并不是因?yàn)槲麽t(yī)的水平高，而是因?yàn)槲麽t(yī)有各種儀器和數(shù)據(jù)，例如CT/X機(jī)等，能夠幫助醫(yī)生進(jìn)行輔助決策，提高診治的成功率。

　　量化投資策略的優(yōu)勢(shì)

　　總的來說，量化投資策略有這么幾個(gè)優(yōu)勢(shì)：

　�。�1）克服人性的弱點(diǎn)。我們常說：“市場(chǎng)底部是恐懼的人砸出來的，頂部也是瘋狂的人買出來的�！彪m然在大部分的時(shí)候人是理性的，但是在極端行情的時(shí)候，人性會(huì)讓人做出錯(cuò)誤的決策。例如2007年10月份，大盤沖上6000點(diǎn)的時(shí)候，A股的估值只能用市夢(mèng)率來解釋，然后大家都在討論大盤何時(shí)能上10000點(diǎn)，冷靜離場(chǎng)的人并不多。而在2008年跌到1600點(diǎn)的時(shí)候，大多數(shù)人都在討論世界末日何時(shí)到來，很多人都看到1000點(diǎn)以下，這就是典型的情緒替代了理性思考。

　　投資者80%的錯(cuò)誤都是來自于恐懼與貪婪，而量化投資則利用模型來做判斷，不會(huì)受到人性的弱點(diǎn)的影響，因此會(huì)獲得比較理性的結(jié)果。

　�。�2）分散化。目前A股市場(chǎng)有2400多只股票，未來十年可能股票數(shù)量會(huì)突破5000只，再加上商品、各種期權(quán)類產(chǎn)品，可供投資的標(biāo)的爆炸式增長(zhǎng)，在這種情況下，傳統(tǒng)的基金公司、證券公司等機(jī)構(gòu)的分析師遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足需求。以一個(gè)分析師跟蹤10家上市公司論，則一個(gè)投資機(jī)構(gòu)要想覆蓋全市場(chǎng)，需要500個(gè)分析師。而目前最大的華夏基金的分析師也只有100多名而已，所以傳統(tǒng)的行業(yè)研究分析方法是無法應(yīng)對(duì)中國(guó)A股市場(chǎng)爆炸式發(fā)展的。

　　采用量化投資策略后，可以構(gòu)建很多策略對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控，尋找市場(chǎng)空隙的短暫機(jī)會(huì)，從而提高了獲利的機(jī)會(huì)。傳統(tǒng)的投資機(jī)構(gòu)也可以利用量化模型對(duì)市場(chǎng)上的股票進(jìn)行一個(gè)初選，找出值得投資的部分股票，例如10%的股票，然后再由行業(yè)研究員重點(diǎn)跟蹤，可以大大提高研究的效率。

　�。�3）降低交易成本。目前國(guó)內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者，交易方式大多數(shù)都是人工交易，這就使得很容易影響市場(chǎng)，從而大大增加了沖擊成本。在海外70%的交易量都是通過算法交易實(shí)現(xiàn)，利用VWAP/TWAP等交易程序，在盡可能不影響市場(chǎng)的情況下，完成建倉平倉操作。同時(shí)程序化交易的方式也可以大大節(jié)約人力成本，在未來資產(chǎn)管理行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)越來越激烈的情況下，算法交易軟件取代交易員，將會(huì)是可以看到的一個(gè)趨勢(shì)。

　　量化投資和傳統(tǒng)投資的關(guān)系

　　（1）不是基本面分析的對(duì)立者

　　不少投資者對(duì)量化基金還存在一種誤區(qū)，認(rèn)為這類基金依靠數(shù)量模型作為投資運(yùn)作的基礎(chǔ)，那么基金經(jīng)理包括投資團(tuán)隊(duì)所發(fā)揮的作用就不大了。實(shí)際上在市場(chǎng)出現(xiàn)轉(zhuǎn)折或者小概率事件的時(shí)候，計(jì)算機(jī)無法代替基金經(jīng)理的判斷，此外，在一個(gè)波動(dòng)劇烈的非單邊市場(chǎng)環(huán)境下，量化模型對(duì)新數(shù)據(jù)的反應(yīng)也并不完全令人滿意。因此，在量化基金的運(yùn)作中，仍需要經(jīng)驗(yàn)豐富的基金經(jīng)理和投資團(tuán)隊(duì)來把握一些更加宏觀的和大的趨勢(shì)，而計(jì)算機(jī)模型的作用是在市場(chǎng)正常的情況下，極大地減少基金經(jīng)理的工作量，以及避免由于人的情緒帶來的失誤。

　�。�2）不是神秘主義

　　量化投資不是神秘主義，更不是一個(gè)戰(zhàn)無不勝的秘笈。量化投資不是靠一個(gè)投資模型就能永遠(yuǎn)賺錢，而且也不是使用一個(gè)模型就能解決一切問題，更不是一個(gè)模型就能勝任任何市場(chǎng)狀況。量化投資模型只是一種工具，量化投資的成功與否在于使用這種數(shù)量化工具的投資者是否真正掌握了量化投資的精髓。

　　我們需要建立很多的量化模型，如選股模型、行業(yè)配置模型、擇時(shí)模型、交易模型、風(fēng)險(xiǎn)管理模型及資產(chǎn)配置模型、套利模型、對(duì)沖模型等。量化投資模型只是一種工具、一種方法、一種手段，能實(shí)現(xiàn)成熟而有效的投資理念，并不斷根據(jù)投資理念的變化、市場(chǎng)狀況的變化而進(jìn)行修正、改善和優(yōu)化。

　　（3）捕獲大概率

　　要從大概率上獲取較好的收益，量化投資模型需要著重考慮對(duì)資產(chǎn)未來收益看法的估計(jì)和辨別，而且主要包括對(duì)個(gè)股的看法、行業(yè)的看法等估計(jì)的準(zhǔn)確性。對(duì)資產(chǎn)未來收益的看法既可以是絕對(duì)的收益水平，也可以是相對(duì)的收益水平（或稱之為Alpha）。對(duì)于共同基金而言，對(duì)后者即Alpha 的估計(jì)和預(yù)測(cè)可能需求更多，量化模型也主要是在尋找最佳的Alpha 模型。

　　量化投資需要綜合考慮資產(chǎn)的鑒別（個(gè)股選擇、行業(yè)配置、資產(chǎn)配置等）、交易（包括擇時(shí)）和風(fēng)控（包括對(duì)風(fēng)險(xiǎn)收益的平衡）等方面因素，尋找到成功概率最大的投資組合，達(dá)到收益最大化。

　　海外量化基金發(fā)展迅猛

　　目前來說，對(duì)于量化基金并沒有嚴(yán)格的定義。Bloomberg認(rèn)為量化基金因使用量化投資方法而得名，量化基金通過數(shù)理統(tǒng)計(jì)分析，選擇那些未來回報(bào)可能會(huì)超越基準(zhǔn)的證券進(jìn)行投資，以期獲取超越指數(shù)基金的收益。對(duì)于一個(gè)完全的量化基金來說，其最終的買賣決策完全依賴于量化模型。

　　在我國(guó)證券市場(chǎng)，基本面研究占據(jù)市場(chǎng)的主流地位，然而隨著證券市場(chǎng)的不斷發(fā)展，證券數(shù)目的增加、衍生品出現(xiàn)以及新業(yè)務(wù)的推出，基金要想戰(zhàn)勝指數(shù)的難度也不斷增加，量化投資將發(fā)揮越來越重要的作用。西方國(guó)家多年來資本市場(chǎng)的發(fā)展，涌現(xiàn)出了一大批優(yōu)秀的量化投資基金。根據(jù)Reuters的數(shù)據(jù)， 截至2010年11月，1600只量化基金管理的總資產(chǎn)高達(dá)2600億美元，年均增長(zhǎng)速度高達(dá)20%， 而同期非量化基金的年增長(zhǎng)速度僅為8%。

　　正因?yàn)锳 股市場(chǎng)不是特別有效的市場(chǎng)，量化投資策略正好可以發(fā)揮其紀(jì)律性、系統(tǒng)性、及時(shí)性、準(zhǔn)確性、分散化等各種優(yōu)點(diǎn)而捕獲國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的各種投資機(jī)會(huì)。