，有利于進口鐵礦石、原油、紙漿、各種設備等；其次，外匯匯兌收益，持有外債的企業(yè)將減少實際償還額而
受益，如航空業(yè)等；最后，在人民幣資產(chǎn)升值，持有人民幣資產(chǎn)經(jīng)營的企業(yè)財富效應明顯，如房地產(chǎn)業(yè)、銀行
業(yè)等。
人民幣升值主題的火焰已再次燃燒起來，給結(jié)構(gòu)性調(diào)整的市場帶來了又一線生機，其中估值安全型、增長
確定型、資金流入型的品種更具安全邊際及修復空間。不過，由于人民幣升值從2010年6月份就重新開始啟動，
相關板塊也經(jīng)歷輪番炒作，其市場吸引力已經(jīng)有限。未來，人民幣升值只能作為行業(yè)板塊的催化劑，關鍵因素
還是估值修復的動力。
◆造紙板塊
造紙板塊因前期受到節(jié)能減排的影響而遭到市場的過度拋售，成為低估值的板塊之一，受人民幣持續(xù)升值
的刺激，該板塊仍具估值修復性價值和空間。
談到人民幣升值的受益行業(yè)，首當其沖便是造紙行業(yè)。由于我國是一個少林的國家，且國內(nèi)廢紙的利用率
并不高，這就使得我國成為全球最大的紙漿進口國，而造紙行業(yè)也成為我國第三大用匯行業(yè)。
而隨著人民幣升值，將從進口原材料成本下降和產(chǎn)品出口遭受匯率損失減少兩個方面對造紙行業(yè)產(chǎn)生影響
。根據(jù)市場普遍預期的2011年人民幣升值5%來測算，靜態(tài)來看將會節(jié)約造紙行業(yè)成本為46.9億元，而造紙行業(yè)
2010年利潤總額僅為520.6億元，增幅還是很可觀的。而根據(jù)德邦證券投資組合經(jīng)理陳寶測算，若人民幣升值1%
，行業(yè)凈利潤將增長3.25%；若升值3%，行業(yè)凈利潤增長9.57%。
據(jù)估算，人民幣每升值1％，整個造紙行業(yè)可降低成本2億-3億元。二季度造紙行業(yè)“兩條腿”站上人民幣
升值的臺階，供需缺口帶來的紙價提升和溶解漿高盈利預期，是支持二季度造紙板塊持續(xù)表現(xiàn)的主線。
對于造紙行業(yè)個股的選擇，投資主線有兩條：一是人民幣升值預期下的板塊交易性機會，可關注受益品種
太陽紙業(yè)(002078) 、博匯紙業(yè)(600966)、華泰股份(600308)；二是建議關注有資產(chǎn)注入或重組預期的個股，如
岳陽紙業(yè)(600963)、福建南紙(600163)等。值得注意的是，近期紙品漲價預期也成為造紙行業(yè)估值提升的一個
重要背景。
晨鳴紙業(yè)(000488)：
晨鳴紙業(yè)(000488)是造紙行業(yè)龍頭，公司即將進入產(chǎn)能釋放期，預計2011年將增厚業(yè)績的項目有：6萬噸中
高檔生活用紙項目、湛江70萬噸木漿項目、湛江45萬噸高檔文化紙項目和80萬噸高檔低定量銅版紙項目，公司
已經(jīng)拉開了新一輪增長的帷幕。此外，在今年溶解木漿高盈利狀態(tài)之下，公司的三條溶解木漿線也能最先受益
。公司年報披露今年林地資產(chǎn)公允價值變動損益為5475萬元，林地收益開始顯現(xiàn)。這僅僅是開始，未來林地公
允價值變動損益將成為公司一個新的增長點。
◆航空業(yè)
航空板塊由于前期受國際原油價格的持續(xù)走高以及高鐵時代來臨等因素的沖擊，長期走低，也成為低估值
滯漲的板塊之一，其整體走強也是由于受人民幣不斷升值的刺激。
航空業(yè)受益人民幣升值也是顯而易見的。其背景便是，隨著人民幣對美元的升值，航空公司可以拿出更少
的人民幣償還因飛機采購、航材采購而欠下的更多的美元債。
人民幣升值將導致航空企業(yè)的匯兌收益增加，還能降低飛機、航油等采購成本及相關境外費用。據(jù)測算，
人民幣兌美元每升值1％，將提升國內(nèi)各大航空企業(yè)每股收益0.02-0.04元。預計今年上半年主要航空公司業(yè)績
將略超預期，航空旺季效應可期。建議重點關注中國國航(601111)、南方航空(600029)、東方航空(600115)和
海南航空(600221)。另外，提示了行業(yè)風險，包括油價持續(xù)上漲、高鐵網(wǎng)絡開通和突發(fā)事件影響等。
根據(jù)各航空公司的資產(chǎn)負債表測算，南方航空(600029)受益程度最大，其他航空公司受益程度相當。這其
中，當人民幣升值比例達到3%，中國國航(601111)匯兌受益將達到9.273億元，貢獻每股收益0.0756元；南方航
空將達到12.111億元，貢獻每股收益0.1512元；東方航空(600115)將達到8.742億元，貢獻每股收益0.0774元；
海南航空(600221)達到3.168億元，貢獻每股收益0.0768元。
不過，航空股受益人民幣升值也存在一定的利空對沖。目前，有兩大事件對航空股形成壓制。
一是油價的上漲帶來的成本沖擊。隨著經(jīng)濟復蘇和北非局勢的持續(xù)緊張，油價上調(diào)的預期可能貫穿整個
2011年。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2010年中國國航總成本中航油成本占比近40%，航油價格10%的升幅將減少其凈利潤2.4億
元，占2010年營業(yè)利潤的17.11%。而綜合來看，當航油價格高于91.75美元/桶，航空運輸板塊難有長期表現(xiàn)。
二是高鐵的沖擊。短期來看，鑒于京滬高鐵大幅降速，高鐵的需求定位與航空差異化突出，潛在分流低于
預期。不過，長期來看，高鐵網(wǎng)絡的覆蓋將繼續(xù)壓制航空股投資機會。
海南航空(600221)：
在人民幣升值匯兌收益上相對來說并不是最高的，但公司受益海南國際旅游島建設，旗下的免稅店將大幅
受益。（南方財富網(wǎng)個股頻道）
（責任編輯：張曉軒）