事件紅旗作為今年國產(chǎn)汽車的一匹黑馬，銷量不斷攀升，年度銷量有望達到20w，實現(xiàn)100%的增速。紅旗作為星宇的戰(zhàn)略客戶，不斷超預(yù)期，成為星宇產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化的主力軍。

　　1、 11 月紅旗銷量再創(chuàng)新高：20 年11 月，紅旗月度銷量高達2.5 萬臺，同比增長100%。從二月份疫情低谷以來，已經(jīng)連續(xù)7 個月保持高速增長。尤其在8 月單月銷量達到2.1w 輛后， 首次破2，自此連續(xù)四個月銷量超2 萬臺：9 月2.15w，10 月2.3w，11 月2.5w。

　　目前紅旗1-11 月累計銷量17.81w 臺，同比增長102%。只要12月銷量達到2.2w，就可以完成20w 臺年度目標。實現(xiàn)飛躍式發(fā)展。

　　2、 紅旗作為星宇的戰(zhàn)略客戶，有望帶來持續(xù)利好：今年8 月，中國一汽董事長徐留平表示，未來五年內(nèi)紅旗將依托四大產(chǎn)品系列推出21 款車型，紅旗21 年銷量目標為40w 臺，將原定22 年40w臺的銷量基礎(chǔ)提升至50 萬-60 萬輛。 紅旗是星宇第一款A(yù)DB 大燈的客戶，助力星宇實現(xiàn)ADB 的首次量產(chǎn)。如果紅旗銷量不斷突破新高，我們相信星宇的產(chǎn)品格局有望進一步優(yōu)化，中長期實現(xiàn)營收和利潤率的雙重增長。

　　3、 在手訂單充足，智能化趨勢刺激車燈不斷升級：19 年全年公司承接89 個車型的車燈項目，20 年上半年公司承接18 個新車型，未來兩年在手訂單充足。同時，行業(yè)內(nèi)中低端車型的LED 大燈滲透率還在提升；ADB 大燈現(xiàn)在滲透率僅3%左右，作為輔助自動駕駛的終端，ADB 大燈的滲透會進一步加速，單車ASP 不斷提高，是汽車零部件領(lǐng)域中難得的優(yōu)質(zhì)賽道。

　　4、 公司戰(zhàn)略清晰，中高端客戶拓展+燈控技術(shù)研發(fā)：公司現(xiàn)在主要客戶是一汽大眾，一汽豐田，日產(chǎn)，未來主要目標是本田，奔馳，寶馬；同時繼續(xù)提升在廣汽豐田的市占率。而塞爾維亞的工廠也拿到了海外大眾，奔馳和寶馬的尾燈項目，隨著與客戶建立進一步信任，有望獲取高附加值的頭燈項目。同時，燈控作為車燈的大腦，星宇也有能力研發(fā)12 通道的燈控技術(shù)，尤其在紅旗車型上的ADB 燈控應(yīng)用，進一步印證了其車燈控制上的布局有新的進展。

　　投資建議：國內(nèi)車燈龍頭企業(yè)，長期看好LED 大燈普及率提升，單車價值提升；以及公司具備完整的技術(shù)儲備，海外市場開拓能力。預(yù)計20/21/22 年歸母凈利潤 10.25/12.69/16.00 億。

　　風(fēng)險提示：汽車行業(yè)銷量低于預(yù)期，車燈LED 滲透率不及預(yù)期。