事件

　　公司發(fā)布2020年中報(bào)，2019年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入198.90億元，同比下降6.82%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)8.70億元，同比上升6.29%。

　　點(diǎn)評(píng)

　　鑄管、鑄造產(chǎn)能增長(zhǎng)，長(zhǎng)期盈利能力提升。產(chǎn)能端，上半年公司主要產(chǎn)品產(chǎn)能進(jìn)一步增大，廣東陽(yáng)江新興鑄管智能制造項(xiàng)目（二期）投產(chǎn)，新增鑄管產(chǎn)能10萬(wàn)噸，鑄管勞動(dòng)效率提升2.5倍，同時(shí)公司收購(gòu)重組湖北全力順利投產(chǎn)，鑄造產(chǎn)能新增10萬(wàn)噸，公司鑄造產(chǎn)能達(dá)到（不含鑄管）20萬(wàn)噸。在營(yíng)收端，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入198.09億元，同比下滑6.82%；分產(chǎn)品來(lái)看，鋼鐵產(chǎn)品上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入93.20億元，同比下滑11.59%；鑄管及管鑄件上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入68.10億元，同比增長(zhǎng)16.05%；配送業(yè)務(wù)上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.53億元，同比下滑29.21%；分銷業(yè)務(wù)上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.87億元，同比下滑5.03%；從毛利率角度看，鋼鐵產(chǎn)品上半年毛利率為12.48%，同比下滑0.13個(gè)百分點(diǎn)；鑄管及管鑄件上半年毛利率為20.71%，同比下滑2.91個(gè)百分點(diǎn)；配送業(yè)務(wù)上半年毛利率為5.70%，同比下滑12.85個(gè)百分點(diǎn)；分銷業(yè)務(wù)上半年毛利率為1.42%，同比上升0.04個(gè)百分點(diǎn)。

　　球墨鑄管領(lǐng)軍企業(yè)，受益基建發(fā)力，維持“增持”評(píng)級(jí)。7月基建投資（不含電力）同比增速達(dá)到7.9%，增速較6月繼續(xù)回升。我們考慮到8、9月份專項(xiàng)債發(fā)行將加速，基建增速有望進(jìn)一步提升，基建發(fā)力或?qū)�帶�?dòng)城鎮(zhèn)水務(wù)建設(shè)，公司鑄管產(chǎn)品需求保障性較強(qiáng)。公司陽(yáng)江二期項(xiàng)目投產(chǎn)，鑄管產(chǎn)量提升有望增厚公司盈利。預(yù)計(jì)公司2020-2022年EPS分別為0.41、0.44、0.47元，對(duì)應(yīng)PE為9.39，8.87，8.30倍，對(duì)公司維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：球墨鑄管需求不及預(yù)期。