事件：

　　2020 年8 月27 日，公司公告2020 年中報：報告期內(nèi)實現(xiàn)營收4.96 億元，同比下降36.85%，歸母凈利潤2.75 億元，同比下降84.92%，扣非后歸母凈利潤0.78 億元，同比下降95.74%。

　　國元觀點：

　　Q2 業(yè)績快速回暖，環(huán)比增長123%

　　分板塊來看，公司眼科產(chǎn)品實現(xiàn)收入2.10 億元（-39.23%），整形美容與創(chuàng)面護理產(chǎn)品實現(xiàn)收入0.76 億元（-50.70%），骨科產(chǎn)品實現(xiàn)收入1.23 億元（-23.68%），防黏連及止血產(chǎn)品實現(xiàn)收入0.69 億元（-28.36%）；分季度來看，公司Q1、Q2 分別實現(xiàn)收入1.54 億元和3.42 億元，一季度受疫情爆發(fā)導(dǎo)致公司業(yè)務(wù)涉及的眼科、擇期手術(shù)、非急診外科手術(shù)及骨關(guān)節(jié)腔注射等慢性病診療服務(wù)、醫(yī)美門診都納入停診或暫停服務(wù)，二季度正在快速恢復(fù)中，Q2 收入實現(xiàn)環(huán)比增長123%，Q2 單季度骨科產(chǎn)品、眼科產(chǎn)品、整形美容與創(chuàng)面護理產(chǎn)品、防黏連及止血產(chǎn)品收入分別恢復(fù)至去年同期的近九成、七成以上、六成左右和近八成，全年業(yè)績可期。

　　眼科、醫(yī)美不斷擴充，深耕眼科領(lǐng)域，大眼科版圖逐漸嶄露頭角醫(yī)美方面，公司新獲批并上市具有線性無顆粒特征的第三代玻尿酸產(chǎn)品“海魅”，定位于高端市場，進一步豐富醫(yī)美產(chǎn)品梯隊，以滿足差異化、多元化需求。眼科方面，公司通過控股杭州愛晶倫（55%股權(quán)）的方式，將依鏡PRL 納入眼科產(chǎn)業(yè)鏈布局，拓展屈光手術(shù)市場，為眼科板塊增添新的成長動力；中短期內(nèi)，公司覆蓋了白內(nèi)障、視光、眼表及眼底四大眼科治療領(lǐng)域，白內(nèi)障有中高端人工晶狀體、眼科粘彈劑、新型推注系統(tǒng)；視光有后房型屈光晶體、角膜塑形鏡（在研）等；眼表有潤眼液、鹽酸莫西沙星滴眼液（在研）等；眼底領(lǐng)域有視網(wǎng)膜裂孔封堵生物凝膠和新型人工玻璃體在研。公司的大眼科版圖逐漸顯現(xiàn)，新產(chǎn)品有望推動收入增長。

　　投資建議與盈利預(yù)測

　　隨著醫(yī)美行業(yè)完成階段性整頓以及眼科、醫(yī)美新產(chǎn)品的落地，以及疫情影響，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計公司20-22 年營業(yè)收入為12.95 億元、17.36億元和21.75 億元，歸母凈利潤為2.52 億元、3.94 億元和4.77 億元，EPS分別為1.42（-0.78）、2.21（-0.22）、2.68（-0.10）元/股，對應(yīng)PE 為89/57/47，維持“持有”評級。

　　風(fēng)險提示

　　醫(yī)美整頓影響超過預(yù)期；疫情影響超過預(yù)期；耗材集采降價風(fēng)險；產(chǎn)品競爭加劇，產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期。