【人民幣貶值利好哪些股】聯(lián)發(fā)股份：受益于人民幣貶值

 

　　● 2016年三季報EPS為0.73元，凈利潤同比增長32.7%，略超預期。公司2016年前三季度實現(xiàn)收入27.2億，同比增長3.78%，歸母凈利潤2.36億，同比增長32.7%(超出了中報預計的上限)，扣非歸母凈利潤為1.82億，同比增長40.8%，EPS為0.73元。其中2016第三季度實現(xiàn)收入8.57億，同比下降6.26%;歸母凈利潤0.89億元，同比增長46.1%。公司預計全年歸母凈利潤增長15%-35%至3.39-3.98億。業(yè)績增長的來源包括人民幣貶值(公司產(chǎn)品收入近七成為出口)，內(nèi)部整體管理水平提升帶來成本下降，子公司聯(lián)發(fā)天翔印染與聯(lián)發(fā)領(lǐng)才逐步實現(xiàn)減虧，以及15年8月收購熱電公司剩余40%股權(quán)所致。

 

　　● 三季報毛利率上升1.6pct，期間費用率略增0.2pct，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健。前三季度公司毛利率上升1.6pct至21.3%，尤其是第三季度毛利率提升4.5pct至24.1%，預計主要受人民幣貶值提振，公司美元應(yīng)收賬款有1-3個月的賬期，今年2Q人民幣兌美元貶值幅度較大。銷售費用率下降0.3pct至4.7%，管理費用率提升0.4pct至4.7%，財務(wù)費用率下降0.6pct至1.7%。前三季度投資收益增長41%，主要系委托放款收益增加。凈利率提升1.9pct至8.7%。存貨較年初增加0.3億至5.5億，應(yīng)收賬款較年初增加0.65億至4.1億，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額同比減少18%至2.79億。公司賬上現(xiàn)金+理財約13億較充裕，資產(chǎn)質(zhì)量整體穩(wěn)健。

 

　　● 色織布行業(yè)地位領(lǐng)先，主業(yè)穩(wěn)健增長，創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，且存在一定轉(zhuǎn)型預期。(1)公司主業(yè)扎實，未來將推動海外產(chǎn)能擴張。公司主業(yè)穩(wěn)健增長，毛利率有所提升，人民幣貶值受益顯著。公司計劃將部分中低端產(chǎn)能轉(zhuǎn)移至非洲埃塞俄比亞，擴張產(chǎn)業(yè)鏈，享受廉價勞動力和稅收等紅利。(2)“現(xiàn)貨+期貨”面料模式齊頭并進，業(yè)務(wù)模式不斷創(chuàng)新。開拓現(xiàn)貨面料銷售模式，滿足少批量、多批次、快交期的市場需求，提高盈利能力，現(xiàn)貨面料占比將逐步提升;接單模式由OEM向ODM轉(zhuǎn)變，提高產(chǎn)品附加值;James襯衫品牌運營模式創(chuàng)新，開辟加盟市場。(3)管理層少壯派崛起，未來有望探索多領(lǐng)域多元化發(fā)展。在投資領(lǐng)域，有望進一步發(fā)揮包括董事與副總經(jīng)理在內(nèi)的幾位80后中堅管理層的資源和能力優(yōu)勢，積極拓展第二主業(yè)，未來值得期待。

 

　　● 公司是領(lǐng)先的色織布企業(yè)，業(yè)績穩(wěn)健增長，60億市值，估值便宜，受益人民幣貶值，并有轉(zhuǎn)型預期，是攻守兼?zhèn)涞钠贩N。預計公司未來2-3年保持15%-20%的業(yè)績增長。我們維持盈利預測，預計16-18年EPS為1.09/1.28/1.47元，對應(yīng)PE為17/14/13倍，目前PB 2.3倍，全年股息率3.3%，維持增持評級。