8月26日，云南白藥2024年半年報，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入204.55億元；歸母凈利潤31.89億元，同比增長12.76%；經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額32.61億元，同比增長44.82%，經(jīng)營業(yè)績創(chuàng)出新高。

　　在新任董事長和經(jīng)營管理團隊的共同努力下，云南白藥聚焦主業(yè)發(fā)展，優(yōu)化業(yè)務結(jié)構(gòu)，全價值鏈挖潛增效，培育產(chǎn)品，工業(yè)收入和利潤穩(wěn)步上升；同時，通過組織優(yōu)化與管理變革，吸引優(yōu)秀人才，建立市場化激勵機制，經(jīng)營質(zhì)效持續(xù)提升。云南白藥已經(jīng)進入穩(wěn)定和良好的發(fā)展軌道，無論是凈利潤、毛利率、現(xiàn)金流等短期財務指標，還是升級、研發(fā)創(chuàng)新等長遠投入方面，都已明顯步入快速且健康的高質(zhì)量發(fā)展階段。

　　理性國資股東的增持意圖

　　半年報前，8月8日，云南白藥曾，云南省國有股權(quán)管理有限公司將耗資不超過10億元增持股票。雖然中說明了國資股東的增持行為“不會改變公司無實際控制人的狀態(tài)”，但此次增持行為仍然在市場上引發(fā)廣泛關(guān)注和討論，特別是有關(guān)“國進民退”或“再國有化”的擔憂，歸納起來主要集中在：云南省會再度拿回控股權(quán)么？云南白藥的市場化機制是否會受到影響？良好、平衡的股權(quán)多元化結(jié)構(gòu)會不會被打破？董事會是否能繼續(xù)按國有股東“管資本”的模式運行？管理團隊是否依然由董事會以市場化方式選聘？決策等重大事項是否繼續(xù)按市場化方式管理？

　　實際上，股東增持或減持股票，僅是股東基本權(quán)利的一種自由表達，即使在國企有爭議的今天，也有很多國有股東在減持股票。國資股東減持股票時，不會立刻認為是“國退民進”，也不宜簡單認為是“國進民退”。真正值得思考與注意的，恰恰是這樣一個簡單的股票增持行為，即使將增持金額10億元全部用完，也就能增加1%的股權(quán)比例，這樣極小比例的股權(quán)變化，為什么會被市場敏感和放大？

　　今年以來，類似云南白藥這樣的國有股東增持行為，并非個例。截至7月10日，2024年內(nèi)已有1215家上市公司股東/高管增持，增持主體以實際控制人和高管團隊為主。這些增持行為中，有不少國資股東，但更多的還是民營股東。增持或者減持股票，都是行使股東權(quán)利的基本方式，僅憑增加1%的股權(quán)比例，就判斷國有股東可能有意拿回控股權(quán)，有失偏頗。對于網(wǎng)絡上的各種討論，需要抽絲剝繭的理性。

　　二級市場已經(jīng)低迷較長時間，多次倡議股東增持、回購股票，以提振市場情緒和投資者信心。僅憑1%的股權(quán)變動就擔憂國資會拿回控制權(quán)、打破平衡的良好股權(quán)結(jié)構(gòu)，屬實多慮。

　　其實，國資股東增持云南白藥股票的行為，也正是國有企業(yè)和國有經(jīng)濟調(diào)整布的方式：在競爭性領(lǐng)域，國有經(jīng)濟主要通過國有股權(quán)運營公司“管資本”，動態(tài)調(diào)整股權(quán)比例，通過股東和董事會表達與國資股東的訴求，經(jīng)營管理則完全依靠市場化團隊以市場化方式。相關(guān)也曾提出，必須更好發(fā)揮市場機制作用，創(chuàng)造更加公平、更有活力的市場環(huán)境，實現(xiàn)資源配置效率最優(yōu)化和效益最大化，既“放得活”又“管得住”，更好維護市場秩序、彌補市場失靈，暢通循環(huán)，激發(fā)全社會內(nèi)生動力和創(chuàng)新活力。要毫不動搖鞏固和發(fā)展公有制經(jīng)濟，毫不動搖鼓勵、支持、非公有制經(jīng)濟發(fā)展，保證各種所有制經(jīng)濟依法平等使用生產(chǎn)要素、公平參與市場競爭、同等受到法律保護，促進各種所有制經(jīng)濟優(yōu)勢互補、共同發(fā)展。

　　發(fā)揮股權(quán)多元化的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)勢，為科技創(chuàng)新提供良好土壤

　　中國的已經(jīng)世界第二，但前幾十年主要依靠要素驅(qū)動的粗放式增長，現(xiàn)在同時疊加了復雜的國際環(huán)境和國內(nèi)的轉(zhuǎn)型壓力，要走向高質(zhì)量發(fā)展階段，就必須真正重視和依靠科技創(chuàng)新，創(chuàng)造良好的創(chuàng)新環(huán)境。但是，創(chuàng)新有其困境沒有創(chuàng)新的條件、土壤和環(huán)境，創(chuàng)新極其不易。

　　首先，創(chuàng)新具有非常大的不可性和不確定性，需要百花齊放、百家爭鳴。今天發(fā)生的技術(shù)創(chuàng)新，在30年前是無法想象的；同樣，我們也無法真正未來30年會具體產(chǎn)生什么。比如，人工智能大模型的成就，就是花費了巨大的資金、時間與人才投入后，當訓練參數(shù)達到千億級以上，才有可能大力出奇跡，實現(xiàn)一定程度的智慧涌現(xiàn)。而對AI的未來，現(xiàn)在我們也同樣無法做出準確，只能對AI發(fā)展的趨勢做出基本判斷。因為創(chuàng)新有很強的不可性，我們不能準確未來，就不可能提前做出完全正確的規(guī)劃和計劃，也沒有形成基本共識，企業(yè)家精神就應運而生。中國要進入創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展階段，要依靠大量企業(yè)家和社會單元八仙過海、各顯神通，要依靠各類所有制企業(yè)的共同努力，需要企業(yè)家精神和多元化的包容環(huán)境。

　　第二，創(chuàng)新需要有以產(chǎn)權(quán)為的法治環(huán)境。我們?nèi)菀椎贸?ldquo;科技創(chuàng)新是高質(zhì)量發(fā)展的前提”的結(jié)論，但是，從激勵機制和理性行為角度看，沒有民營經(jīng)濟和產(chǎn)權(quán)多元化的發(fā)展，就很難發(fā)生普遍的創(chuàng)新與真正的轉(zhuǎn)型。純國有經(jīng)濟不必面對完全的競爭壓力，大部分情況下沒有創(chuàng)新的動力，或者創(chuàng)新的總體成本會過高；即使創(chuàng)新有成果，也不能享受創(chuàng)新帶來的相應回報；但如果創(chuàng)新不成功，卻要承擔創(chuàng)新失敗的風險，而創(chuàng)新的失敗數(shù)量必然大于成功數(shù)量。

　　對大部分處于競爭性領(lǐng)域的國有企業(yè)，推動股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化，深化市場化，去除行化，建立實質(zhì)意義上的現(xiàn)代企業(yè)，解決好企業(yè)與、員工、市場之間的有機相連問題，國有股東通過“管資本”的方式，不僅提高了流動性，也為、國有股東自身、企業(yè)等各方松了綁、減了負，其實是降低了社會整體成本，提高了效率，當然也為高質(zhì)量發(fā)展奠定了基礎(chǔ)，為科技創(chuàng)新創(chuàng)造了條件和土壤。

　　持續(xù)深化市場化，加速云南白藥的高質(zhì)量發(fā)展

　　國有資本有其使命和責任，但國有企業(yè)首先是企業(yè)，要符合“企業(yè)的本質(zhì)”，同時要承擔的經(jīng)濟發(fā)展目標。在當前國際國內(nèi)的復雜環(huán)境下，國有企業(yè)更容易成為經(jīng)濟的拐杖和工具，既要保增長、穩(wěn)就業(yè)，又要在短期內(nèi)為增加稅收、提高國有資本收益，當然還要承擔的使命。

　　有觀點指出，國企的正確方式是實現(xiàn)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的多元化，引進合適的外部投資者尤其是非國有投資者，管理層和骨干員工以相同定價出資成為股東；在實現(xiàn)股權(quán)多元化目標后，國企的具體路徑包括：（1）建立科學的短、中、長期結(jié)合的激勵約束機制，放棄計劃模式下的工資總額管理，實行市場化的工資薪酬機制，置換國有職工身份，形成市場化的員工管理體制；（2）確立以股東、董事會為的公司治理和決策機制，不再按國有企業(yè)法人層級逐級上報，提高決策能力和決策效率；（3）國有股東只“管資本”，通過股東、董事會行使股東權(quán)利，所持股權(quán)成為具有流通能力的“標準股票”，想增持時“買得進”、想減持時“賣得出”。

　　比如，云南白藥不僅財務數(shù)據(jù)創(chuàng)新高，且上聚焦主業(yè)、保持定力、優(yōu)化業(yè)務結(jié)構(gòu)，加速啟動“中藥”和“創(chuàng)新藥”并重的高質(zhì)量發(fā)展。去年9月到任的張文學董事長在工業(yè)領(lǐng)域具有豐富經(jīng)驗和能力，非常重視人才、研發(fā)投入和科技創(chuàng)新等長遠發(fā)展，國有股東選派的董事也是醫(yī)藥專業(yè)人士；董明總裁曾在華為公司任職二十多年，具有豐富的經(jīng)營管理、市場運營、研發(fā)創(chuàng)新及全球化工作經(jīng)驗，高管團隊的市場化能力強。董事會與經(jīng)營管理團隊配合默契，高度重視組織體系建設(shè)，在研發(fā)創(chuàng)新、提質(zhì)增效、成本與精細化管理等方面再上新臺階，聚焦“質(zhì)量、成本、效率”三要素深度挖潛；深刻理解云南省委、省的發(fā)展要求，主動融入、服務和支撐云南省“中藥材產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展”專項工程，以“云藥資源高質(zhì)量發(fā)展‘鏈主’企業(yè)”為使命，積極發(fā)揮龍頭鏈主企業(yè)的引領(lǐng)和帶動作用，在更高發(fā)展能級中為地方經(jīng)濟貢獻責任，實現(xiàn)和國有股東的長遠目標。

　　不難發(fā)現(xiàn)，如果沒有好的產(chǎn)權(quán)多元化結(jié)構(gòu)和平衡機制，沒有市場化的支撐，云南白藥難以獲得創(chuàng)新高的經(jīng)營業(yè)績，事關(guān)長遠高質(zhì)量發(fā)展的研發(fā)、科技創(chuàng)新投入等方面更會受到較大的不利影響。

　　通過云南白藥的高質(zhì)量發(fā)展，實現(xiàn)國有股東的綜合收益和地方的目標

　　國有經(jīng)濟與前途緊密相連，國有企業(yè)是實現(xiàn)中國式現(xiàn)代化的重要主體之一，在強調(diào)國有股東動態(tài)“管資本”的基礎(chǔ)上，最大限度地發(fā)揮“企業(yè)的本質(zhì)”和市場化能力，調(diào)整好生產(chǎn)關(guān)系，降低與社會的整體成本，提高生產(chǎn)力與效率，才能幫助實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展與經(jīng)濟增長目標，用股權(quán)財替代土地財，用創(chuàng)新驅(qū)動替代要素驅(qū)動，將企業(yè)的中短期財務目標和的長遠目標聯(lián)系在一起。

　　想通這些，就不難回答前面關(guān)于國有股東增持股票的“爭議六問”了。增持股票是對云南白藥的企業(yè)價值和未來發(fā)展表明信心，并通過股票增值為國有資本獲得投資收益，1%的增持比例并不會改變公司無實控人的現(xiàn)狀；云南白藥只有繼續(xù)保持產(chǎn)權(quán)元化的平衡結(jié)構(gòu)、堅持完全市場化的經(jīng)營機制、由董事會以市場化方式選聘管理隊等，才有可能應對變幻莫測的外部環(huán)境?，確保走向創(chuàng)新驅(qū)動的高質(zhì)量發(fā)展階段，實現(xiàn)白藥的再次騰飛。

　　創(chuàng)新驅(qū)動的高質(zhì)量發(fā)展，需要多樣性的經(jīng)濟主體和各種所有制成分共同努力、協(xié)同發(fā)展，并大膽試驗。國有經(jīng)濟主要應該去干想干、應干但民營企業(yè)沒有能力干的事，勇?lián)�重任、主動�?chuàng)新，提升科技力量，幫助實現(xiàn)長遠目標。云南昆明曾過世界生物多樣性，多樣性對自然環(huán)境非常重要。同樣，形成產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的多樣性和多元化，對中國這樣的大國經(jīng)濟體非常重要，保持多種所有制成分共同發(fā)展，發(fā)揮多種所有制結(jié)合的優(yōu)勢，并珍惜、呵護市場化成果，大膽嘗試，勇于創(chuàng)新，在發(fā)展過程中檢驗路徑與方式的正確與否，無疑是更為明智的選擇。