什么是可贖回債券？為什么發(fā)行可贖回債券？

　　首先，可贖回債券實(shí)質(zhì)上是發(fā)行者出售給投資者的普通債券與同時投資者出售給發(fā)行者的看漲期權(quán)的組合。而且大部分公司債券發(fā)行的時候都是帶有贖回條款的，也就是發(fā)行方在將來某個時間可以以約定的贖回價格將債券從持有人手中買回，而贖回條款實(shí)際上是給發(fā)行人的看漲期權(quán)，執(zhí)行價格也就是約定的贖回價格。

　　此外，在同樣的息票利率下，可贖回債券比普通債券的價格低，并且我們希望這個價差等于期權(quán)價格，如果可贖回債券是平價發(fā)行，那么其息票利率必須高于普通債券，高息票是對投資者的補(bǔ)償，因?yàn)榘l(fā)行公司擁有看漲期權(quán)，如圖可轉(zhuǎn)換債券價值與普通債券價值的比較。

　　橫軸表示與可疏忽債券的其他條款相同的普通債券的價值。45度虛線表示普通債券的價值，實(shí)線表示可贖回債券的價值，點(diǎn)線表示公司所擁有的看漲期權(quán)的價值，由于公司擁有贖回債券的選擇權(quán)，所以可贖回債券的潛在的資本利得是有限的。

　　隱含在可贖回債券里得期權(quán)實(shí)際比一般看漲期權(quán)更復(fù)雜，因?yàn)樗�通常是在�?jīng)過一段期權(quán)保護(hù)期后，才可以執(zhí)行，而且債券的贖回價格隨時間而變化，其價值的計(jì)算方式：

　　可贖回債券的價值=普通債券的價值-看漲期權(quán)的價值;