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| 茲舉下列公司進(jìn)行說明： 東友(5438) 1.營業(yè)收入趨勢分析： 資料來源：蕃薯藤理財網(wǎng) 由每月營收及六個月營收變化圖可知，該公司六個月平均營收於2006年4月領(lǐng)先轉(zhuǎn)折向上，其六月平均營收近一個月亦創(chuàng)新高，顯示，其本業(yè)營運(yùn)動能持續(xù)轉(zhuǎn)強(qiáng)中。 2.ROE分析： 資料來源：蕃薯藤理財網(wǎng) 期別 毛利率 2006年 29.83% 2005年 29.43% 2004年 29.76% 2003年 38.95% 2002年 36.80% 2001年 22.29% 2000年 20.16% 1999年 16.43% 營業(yè)利益率 17.39% 15.51% 15.94% 21.57% 22.38% 6.33% 4.70% 2.48% 股東權(quán)益報酬率(稅前) 27.04% 31.61% 28.37% 36.04% 45.80% 16.28% 14.11% 16.13% 股東權(quán)益報酬率(稅後) 23.24% 26.48% 24.28% 29.64% 39.04% 17.07% 13.42% 13.07% 2006年為前三季數(shù)字，股東權(quán)益報酬率ROE (稅後)年化後為30.99%，顯示ROE將創(chuàng)下近四年高峰，公司營運(yùn)明顯轉(zhuǎn)好。毛利率近三年表現(xiàn)穩(wěn)定、營業(yè)利益率則在近一年出現(xiàn)較前兩年好轉(zhuǎn)現(xiàn)象。 3.員工分紅及董監(jiān)事酬勞金佔(zhàn)稅後純益比例分析： 資料來源：公開資訊觀測站 該公司2005年員工分紅配股1,615,000股，以每股市價約為37元計算，市價約為0.598億元，佔(zhàn)2005年之稅後純益3.53億約16.94%，此部份由所有股東以股權(quán)比例稀釋方式買單，應(yīng)在評估相對合理股價中同比例向下修正。 4. 決定自己可以接受之最低實(shí)質(zhì)報酬率為多少？ 在此例中，筆者假定最低要求實(shí)質(zhì)報酬率為10.0%。 實(shí)質(zhì)股東權(quán)益報酬率 = 會計報表上之股東權(quán)益報酬率 / 股價淨(jìng)值比(P/B) 10.0% = 30.99% / (P/B) → P/B = 3.099 (倍) → P 1= 46.83 (不考慮員工配股問題) → p2 = 46 * 83.06% = 38.89 (考慮員工配股問題) 而截至2006年第三季止，該公司每股淨(jìng)值為15.11元，則相對合理股價約為46.83元；若考慮員工分紅配股問題，相對合理股價將下修至38.89元。當(dāng)然，相對合理股價之高低與投資人本身要求之最低實(shí)質(zhì)報酬率存在反向關(guān)係。若投資人要求之實(shí)質(zhì)股東權(quán)益報酬率越高，則買進(jìn)價位便應(yīng)往下調(diào)整；反之，則可往上調(diào)整。 9.0% = 30.99% / (P/B) → P/B = 3.443 (倍) → P 1= 52.02 (不考慮員工配股問題) → p2 = 52.02 * 83.06% = 43.21 (考慮員工配股問題) 11.0% = 30.99% / (P/B) → P/B = 2.817 (倍) → P 1= 42.56 (不考慮員工配股問題) → p2 = 42.56* 83.06% = 35.36 (考慮員工配股問題) 由本例之說明可知，一家公司之股價淨(jìng)值比高低除決定於其未來之成長性外，其股東權(quán)益報酬率之高低亦是相當(dāng)重要之判斷依據(jù)；也就是說，並非股價淨(jìng)值比低的公司，就代表其股價偏低，而應(yīng)視其股東權(quán)益報酬率高低而定，ROE越高者，便可享有較高之股價淨(jìng)值比，ROE太低或負(fù)數(shù)者，其股價淨(jìng)值比亦無一定大於一的道理！ 結(jié)論： 前面已說明ROE在本質(zhì)上結(jié)合了一家公司的主要財務(wù)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營效率及獲力能利力等三大項，因此若能深入了解ROE形成的元素及前後邏輯關(guān)係，一般投資人也可以成為財務(wù)投資行家。然而，在投資市場中，心理層面之修持，及是否具充份的耐心往往才是決定最後勝負(fù)之關(guān)鍵因素，投資人除在基本財務(wù)分析下功夫外，潛心修持、用心體會取捨精髓，才能成為長期投資之贏家。 任何非按原持股比分配給原來股東之公司對外給付，就會計學(xué)理及投資實(shí)質(zhì)而言，都應(yīng)列入公司費(fèi)用，因此應(yīng)自稅後純益中扣除。為分析評價方便，一般投資人可以直接算出上述項目最新市價佔(zhàn)前年度稅後純益之比例，於評估公司股價後，直接以折扣方式算出相對合理投資價格。 .RoE(Return on Equity) 股東權(quán)益報酬率 2.RoE與定存利率的關(guān)係 3.RoE分?jǐn)?shù)比較 4.小結(jié) |
| （責(zé)任編輯：張元緣） |
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