二是新股首日交易高換手率為“炒新”提供土壤。從滬市新股上市首日交易換手率看，總體呈現換手率越高、股價首日漲幅及盤中最高漲幅也越大的特點。其中，因盤中漲幅過大引發(fā)臨時停牌的4只股票全天換手率均值為87.2%。從其首日交易來看，在開盤后不久、股價未大幅上漲前，買入交易的賬戶以大戶為主，其平均買入交易量約占該階段市場成交量的53.2%；而在換手率較高、股價被大幅拉升階段，大戶參與度降低，買入占比僅約17%左右，此階段中戶和散戶參與度明顯提高。

　　三是中戶和散戶在高換手率下的“追漲”助推股價非理性上漲。新股上市首日股價窄幅震蕩階段大戶大量買入后，換手率已達高位，市場可流通的籌碼已所剩不多。此時一旦少數賬戶帶頭追漲，中戶和散戶往往進行群體性的“博傻”行為，則直接導致股價迅速上漲。從4只被盤中停牌的新股首日交易看，在股價大幅上漲階段，中戶和散戶的買入占比高達83.8%，他們的“追漲”行為助長了當日股價的非理性上漲，在一定程度上加劇了新股的炒作。

　　四是散戶為最主要的虧損者，大戶整體盈利。根據投資者新股上市首日交易盈虧情況統計，可以發(fā)現散戶是最主要的虧損者，有56.7%的散戶虧損，其中3.7%散戶虧損達到20%以上。從平均收益率來看，散戶和中戶的平均收益率最低，都為負值，而大戶的平均收益率為正值。

　　從上述分析結果可以看出，新股上市首日，大戶在集合競價階段的申報行為對開盤價形成起了主要的決定作用，高換手率提供了炒作的土壤，中戶和散戶的群體“追漲”是股價大幅上漲的動力，少數賬戶關鍵價位的帶頭買入則是導火索，這一系列的交易行為導致了新股首日盤中價格的大幅波動。

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