機(jī)構(gòu)研究

　　星光農(nóng)機(jī)：專注中型聯(lián)合收割機(jī)的龍頭

　　類別：公司研究機(jī)構(gòu)：財(cái)富證券有限責(zé)任公司研究員：王群日期：2015-04-17

　　事件：公司擬于2015年4月14日在上海證券交易所發(fā)行新股。

　　投資要點(diǎn)

　　中型聯(lián)合收割機(jī)龍頭。公司主營(yíng)聯(lián)合收割機(jī)的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，產(chǎn)品用于小麥、水稻及油菜等農(nóng)作物的收獲，是國(guó)內(nèi)水稻和油菜聯(lián)合收割機(jī)的主流機(jī)型，也是小麥聯(lián)合收割機(jī)的兩大品種之一。2014年公司實(shí)現(xiàn)銷售聯(lián)合收割機(jī)8189臺(tái)，產(chǎn)品覆蓋全國(guó)24個(gè)省市自治區(qū)等，并出口東南亞、西亞、非洲、南美洲等地。

　　公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在于產(chǎn)品性價(jià)比高，適于山地丘陵地區(qū)。公司主營(yíng)中型聯(lián)合收割機(jī)，產(chǎn)品性價(jià)比高、含雜率低、損失率小、投資回報(bào)期短、適應(yīng)性強(qiáng)、可靠性高和外形美觀，適用于我國(guó)占地總面積三分之二的山地和丘陵地區(qū)，避開了適用于平原地區(qū)的大型聯(lián)合收割機(jī)的競(jìng)爭(zhēng)。

　　土地規(guī)�；�經(jīng)營(yíng)興起，中型化農(nóng)機(jī)前景向好。截至2012年末，我國(guó)農(nóng)作物耕種收綜合機(jī)械化水平僅為57.17%，隨著農(nóng)村土地承包經(jīng)營(yíng)權(quán)的有序流轉(zhuǎn)，土地的規(guī)�；�和集約化經(jīng)營(yíng)將興起，農(nóng)業(yè)機(jī)械化率將進(jìn)一步提升。預(yù)計(jì)地勢(shì)平坦地區(qū)的農(nóng)業(yè)機(jī)械化將朝向大型化和高效化發(fā)展，但山地和丘陵地帶仍將以中型化農(nóng)業(yè)機(jī)械為主，中型化農(nóng)機(jī)前景向好。

　　公司募集資金主要用于年產(chǎn)2萬臺(tái)多功能高效聯(lián)合收割機(jī)項(xiàng)目。公司此次擬公開發(fā)行不超過5000萬股，全部用于年產(chǎn)2萬臺(tái)多功能高效聯(lián)合收割機(jī)項(xiàng)目，項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)預(yù)計(jì)新增銷售收入13.2億元，新增利潤(rùn)總額1.98億元。

　　給予15-20倍PE估值區(qū)間為9.9-13.2元。根據(jù)我國(guó)農(nóng)業(yè)機(jī)械化發(fā)展規(guī)劃，到2020年我國(guó)農(nóng)作物耕種收綜合機(jī)械化水平要達(dá)到65%，其中小麥達(dá)到90%以上，水稻種收分別達(dá)到60%和85%，玉米達(dá)到50%的水平，油菜機(jī)播、機(jī)收水平分別達(dá)到15%和20%以上，農(nóng)機(jī)的新增和更新需求到2020年前仍將保持穩(wěn)定。按公開發(fā)行5000萬新股攤薄預(yù)計(jì)公司2015-2016年每股收益分別為0.66元、0.72元，行業(yè)平均PE估值范圍在15-20倍，給予公司2015年業(yè)績(jī)15-20倍PE估值區(qū)間為9.9-13.2元。若按照公司擬募集資金額計(jì)算，恰好足額募集的發(fā)行定價(jià)約為11.23元/股。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：農(nóng)機(jī)購(gòu)臵補(bǔ)貼取消或公司產(chǎn)品未能進(jìn)入補(bǔ)貼名單。