【機(jī)構(gòu)研究】

　　全志科技：國(guó)內(nèi)智能芯片及電源管理芯片提供商

　　類(lèi)別：公司研究機(jī)構(gòu)：上海證券有限責(zé)任公司研究員：張濤

　　國(guó)內(nèi)智能芯片和電源管理芯片提供商。

　　公司主要產(chǎn)品為智能終端應(yīng)用處理芯片和智能電源管理芯片，目前已成為國(guó)內(nèi)智能終端應(yīng)用處理芯片以及智能電源管理芯片市場(chǎng)的主流供應(yīng)商之一。分別應(yīng)用于平板電腦、互聯(lián)網(wǎng)機(jī)頂盒、學(xué)生電腦、看戲機(jī)、行車(chē)記錄儀等智能終端領(lǐng)域和各類(lèi)便攜消費(fèi)類(lèi)電子產(chǎn)品領(lǐng)域。

　　與國(guó)際抗衡的芯片設(shè)計(jì)公司。

　　公司產(chǎn)品的銷(xiāo)售對(duì)象主要為芯片方案商和整機(jī)廠商。銷(xiāo)售區(qū)域主要為境外，2012年-2014年銷(xiāo)售占比分別為57.92%、62.60%、70.79%。外銷(xiāo)區(qū)域包括：香港，臺(tái)灣，歐洲，韓國(guó)。境內(nèi)銷(xiāo)售區(qū)域主要集中在華南，約占境內(nèi)銷(xiāo)售總量的97%。國(guó)內(nèi)IC設(shè)計(jì)企業(yè)在智能手機(jī)領(lǐng)域發(fā)展較晚，整體的市場(chǎng)份額比較低。公司堅(jiān)持自主研發(fā)核心技術(shù)，已經(jīng)發(fā)展成為一家能與國(guó)際IC設(shè)計(jì)企業(yè)相抗衡的公司。

　　盈利預(yù)測(cè)。

　　公司在未來(lái)幾年業(yè)績(jī)將會(huì)恢復(fù)快速增長(zhǎng)，2015年、2016年的收入增速分別為21.23%和24.37%。凈利潤(rùn)分別為1.59億元和2.07億元，增速分別為44.08%和30.33%。

　　估值結(jié)論。

　　考慮到4000萬(wàn)股的發(fā)行量，公司發(fā)行后總股本12000萬(wàn)股，本次發(fā)行費(fèi)用合計(jì)7985萬(wàn)元，同時(shí)募集資金為42954.37萬(wàn)元，公司的發(fā)行價(jià)格為12.73元。預(yù)計(jì)2015年的攤薄后EPS為0.99元，考慮到行業(yè)2015年的PE為150-300倍，我們認(rèn)為公司的合理PE在50-60倍，合理估值區(qū)間為49.5-59.4元。