【機構(gòu)研究】

　　三鑫醫(yī)療：預計公司上市初期股價壓力位為28元-32元

　　類別：公司研究機構(gòu)：恒泰證券股份有限公司研究員：吳琳日期：2015-05-06

　　公司概況：

　　公司前身三鑫有限成立于1997年，自成立以來公司一直專注于一次性使用無菌注輸類醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品分為注射類、輸液輸血類、留置導管類和血液凈化類四大系列，大多數(shù)產(chǎn)品屬于國家重點監(jiān)督管理的Ⅲ類醫(yī)療器械。

　　公司控股股東和實際控制人為彭義興、雷鳳蓮夫婦，本次發(fā)行前夫婦二人合計持有公司49.42%的股份。

　　行業(yè)現(xiàn)狀及前景：

　　我國一次性醫(yī)療器械市場處于快速增長期。進入新世紀以來，我國一次性醫(yī)療器械行業(yè)的發(fā)展令世界矚目，目前已占國內(nèi)整個醫(yī)療器械行業(yè)市場規(guī)模的40%左右。2001年至2010年的10年間，我國一次性醫(yī)療器械銷售額由71.6億元增長至432.7億元，年復合增長率達22.13%，預計未來幾年仍將以不低于20%的速度快速增長。Frost&Sullivan公司對一次性醫(yī)療器械市場規(guī)模的估計略高于上述數(shù)據(jù)，預計2010年約為468億元，根據(jù)其發(fā)布的《2011中國醫(yī)療行業(yè)年度報告藍皮書》：“2010年我國低值醫(yī)用耗材市場規(guī)模約達227億元，其中最主要的細分市場有輸注類醫(yī)療耗材、醫(yī)用敷料、醫(yī)用縫線等;2010年我國高值醫(yī)用耗材的市場總規(guī)模約有241億元。

　　公司亮點：

　　自主創(chuàng)新能力強。公司自創(chuàng)立以來始終堅持“科學技術(shù)是第一生產(chǎn)力”，立足于自主創(chuàng)新，取得了豐碩成果。截至目前，公司已獲得55項專利，其中發(fā)明專利1項，實用新型專利49項、外觀設計專利5項。公司始終以市場為導向，通過大量研發(fā)投入，持續(xù)推出新產(chǎn)品，不斷豐富主營業(yè)務產(chǎn)品鏈，從而建立和保持了產(chǎn)品創(chuàng)新的競爭優(yōu)勢。

　　完善的質(zhì)量管理優(yōu)勢和品牌優(yōu)勢。公司主要產(chǎn)品為國家重點監(jiān)管的Ⅲ類醫(yī)療器械，與人們的身體健康和生命安全直接相關(guān)。產(chǎn)品質(zhì)量不僅涉及使用性能的優(yōu)劣，更是關(guān)乎患者治療的有效性和安全性，由國家藥監(jiān)局負責組織實施對其的監(jiān)督檢查。公司自成立之初便定位于建立高水平的質(zhì)量管理體系，質(zhì)量管理和控制貫穿于設計開發(fā)、采購、生產(chǎn)、銷售、服務的全過程，現(xiàn)已形成了完善的產(chǎn)品質(zhì)量控制體系。通過多年的市場運作和銷售拓展，公司憑借高品質(zhì)的一次性使用無菌注輸類醫(yī)療器械，在行業(yè)中樹立了良好的市場形象。良好的品牌影響力，使公司贏得了江西、云南、湖南、貴州等多個省份衛(wèi)生主管部門組織的招投標。上述衛(wèi)生主管部門的標桿效應進一步提升了公司的品牌知名度，促進了“義鑫”產(chǎn)品在市場上的快速發(fā)展。

　　募投項目

　　1、擬募集1.80億元，用于云南三鑫醫(yī)療器械生產(chǎn)項目;2、擬募集0.38億元，用于年產(chǎn)2000萬支靜脈留置針技術(shù)改造及擴產(chǎn)項目;3、擬募集0.12億元，用于營銷網(wǎng)絡建設項目。4、

　　主要潛在風險

　　1、在部分國際市場面臨反傾銷的風險。由于我國一次性醫(yī)療器械產(chǎn)品在國際市場擁有巨大的價格優(yōu)勢，進口國為保護本國國內(nèi)企業(yè)以及貿(mào)易平衡，可能會對我國相關(guān)產(chǎn)品采取反傾銷措施，進而影響產(chǎn)品的出口。

　　2、市場競爭加劇的風險。我國一次性醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)較多，市場處于充分競爭狀態(tài)，同時，國外大型一次性醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)憑借技術(shù)和品牌優(yōu)勢，對國內(nèi)企業(yè)構(gòu)成一定的威脅，公司面臨市場競爭不斷加劇的風險。

　　估值

　　發(fā)行人所在行業(yè)為專用設備制造業(yè)，截止2015年4月29日，中證指數(shù)有限公司發(fā)布的行業(yè)最近一個月平均靜態(tài)市盈率為58.48倍。預計公司2015、2016年每股收益分別為0.72元、0.83元。綜合目前市場狀況，結(jié)合公司發(fā)行價格12.87元，預計公司上市初期股價壓力位為28元-32元。