問(wèn)：ETF的“實(shí)物申購(gòu)、贖回”機(jī)制對(duì)ETF有何重要性？

　　答：ETF“實(shí)物申購(gòu)與贖回”機(jī)制是這一產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的精髓，正是這一機(jī)制才迫使ETF價(jià)格與凈值趨于一致，極大地減少了ETF折(溢)價(jià)幅度。在大多數(shù)情況下，套利一定需要進(jìn)行申購(gòu)或贖回，現(xiàn)將ETF的套利行為簡(jiǎn)要說(shuō)明如下：

　　首先，當(dāng)ETF在交易所市場(chǎng)的報(bào)價(jià)低于其二級(jí)市場(chǎng)以低于資產(chǎn)凈值的價(jià)格大量買(mǎi)進(jìn)ETF，然后于一級(jí)市場(chǎng)贖回一籃子股票，再于二級(jí)市場(chǎng)中賣(mài)掉股票，賺取之間的差價(jià)。這一套利機(jī)制，將可促使ETF在交易所市場(chǎng)的交易價(jià)格受到機(jī)構(gòu)套利買(mǎi)盤(pán)進(jìn)場(chǎng)而帶動(dòng)報(bào)價(jià)上揚(yáng)，縮小其折價(jià)差距，產(chǎn)生讓ETF的市場(chǎng)交易價(jià)格與基金份額凈值趨于一致的效果。

　　其次，當(dāng)ETF在交易所市場(chǎng)的報(bào)價(jià)高于其資產(chǎn)凈值時(shí)，也就是發(fā)生溢價(jià)時(shí)，機(jī)構(gòu)可以在二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)一籃子股票，然后于一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)ETF，再于二級(jí)市場(chǎng)中以高于基金份額凈值的價(jià)格將此申購(gòu)得到的ETF賣(mài)出，賺取之間的差價(jià)。這一套利機(jī)制，將可促使ETF在交易所市場(chǎng)的交易價(jià)格收到機(jī)構(gòu)套利賣(mài)盤(pán)進(jìn)場(chǎng)而帶動(dòng)報(bào)價(jià)下跌，縮小其溢價(jià)差距，同樣產(chǎn)生讓ETF的市場(chǎng)交易價(jià)格與基金份額凈值趨于一致的效果。

　　也正是由于此一套利機(jī)制，讓機(jī)構(gòu)樂(lè)于積極地參與ETF交易，進(jìn)而帶動(dòng)ETF市場(chǎng)的活躍。當(dāng)套利活動(dòng)在交易所ETF市場(chǎng)上比較活躍時(shí)，ETF的折、溢價(jià)空間將會(huì)逐漸縮小；當(dāng)ETF在交易所市場(chǎng)的報(bào)價(jià)與資產(chǎn)凈值趨于一致時(shí)，又會(huì)加強(qiáng)一般中小投資人投資ETF的意愿，進(jìn)而促使整體ETF市場(chǎng)更加蓬勃發(fā)展，因此，此一套利機(jī)制是促使機(jī)構(gòu)與中小投資人積極進(jìn)場(chǎng)的非常關(guān)鍵因素，也是塑造一只成功ETF不可或缺的重要因素。