上22轉(zhuǎn)債（113642滬市）發(fā)行規(guī)模24.7億，債券評級AA-，截止28日轉(zhuǎn)股溢價(jià)率-7.87%，轉(zhuǎn)股價(jià)值108元，最新市值435億，市值規(guī)模超100億，規(guī)模尚可。

　　轉(zhuǎn)債信息

　　債券期限：自發(fā)行之日起6年，即2022年3月1日至2028年2月29日。

　　債券利率：票面利率第一年0.30%、第二年0.50%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%，到期贖回價(jià)112.00（包含最后一期利息）。

　　轉(zhuǎn)股起止日期：2022年9月7日至2028年2月29日止（如該日為法定節(jié)假日或休息日，則順延至下一個(gè)交易日;順延期間不另付息）。

　　向下修正條款（下調(diào)轉(zhuǎn)股價(jià)格）：在本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)債存續(xù)期間，當(dāng)公司股票在任意連續(xù)30個(gè)交易日中至少有15個(gè)交易日的收盤價(jià)低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的90%時(shí)。

　　公司基本面

　　上22轉(zhuǎn)債正股上機(jī)數(shù)控公司是業(yè)內(nèi)最早的光伏專用設(shè)備生產(chǎn)商之一，公司基于對光伏晶硅的深刻理解，形成了覆蓋開方、截?cái)�、磨面、滾圓、倒角、切片等用于光伏硅片生產(chǎn)的全套產(chǎn)品線，并積極布局藍(lán)寶石、新一代半導(dǎo)體專用設(shè)備領(lǐng)域，已逐步成長為高硬脆材料專用加工設(shè)備龍頭企業(yè)。光伏單晶硅業(yè)務(wù)打造“高端裝備+核心材料”的“雙輪驅(qū)動(dòng)”業(yè)務(wù)格局，目前形成近20GW單晶硅拉晶產(chǎn)能，同時(shí)公司已增資和江蘇中能、高佳太陽能、西藏瑞華共同投資年產(chǎn)10萬噸顆粒硅與15萬噸高純納米硅，投產(chǎn)后公司將獲得不低于70%顆粒硅，滿足自身25GW硅片需求，預(yù)計(jì)2022年3季度投產(chǎn)。

　　產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸的單晶制造企業(yè)和光伏設(shè)備制造商。公司高硬脆專用設(shè)備和通用磨床為公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，但該塊業(yè)務(wù)收入占比有所下降，主要是公司積極進(jìn)行一體化經(jīng)營，形成了單晶硅棒為主業(yè)的單晶拉晶生產(chǎn)以及硅片生產(chǎn)業(yè)務(wù)，未來該塊業(yè)務(wù)是公司重要發(fā)展方向，公司IPO和轉(zhuǎn)債募資主投方向?yàn)閱尉Ю�棒產(chǎn)能，本次轉(zhuǎn)債募資所投方向?yàn)榘�頭年產(chǎn)10GW的單晶拉晶及配套項(xiàng)目。

　　公司主營業(yè)務(wù)收入從依賴高端智能化裝備轉(zhuǎn)為光伏單晶硅業(yè)務(wù)。主營業(yè)務(wù)收入可分為高端智能化裝備和光伏單晶硅兩大類，其中，2018年發(fā)行人高端智能化裝備的收入占比在90%以上，是公司收入的主要來源。

　　2019年起，公司在包頭投資建設(shè)單晶硅拉晶生產(chǎn)線，2019年至2021年上半年，公司光伏單晶硅業(yè)務(wù)收入分別2.52億元、27.30億元以及34.92億元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比重為31.52%、91.20%和97.69%，逐漸發(fā)展成為發(fā)行人的主要收入來源。

　　產(chǎn)品競爭加劇，材料成本上行，公司產(chǎn)品毛利率有所下降。高硬脆裝備和通用磨床由于產(chǎn)品競爭激烈，價(jià)格有所下滑，產(chǎn)品毛利率有所下行，而光伏單晶硅業(yè)務(wù)2021年上半年在下游需求高增的背景下，價(jià)格上漲帶來了毛利率上行，但2021年下半年開始，上游硅料供給緊張，硅料價(jià)格上漲較多造成公司光伏單晶硅毛利率有所下滑，整體看公司綜合毛利率有所下滑。2018年至2021前三季度公司綜合毛利率分別為47.49%、38.95%、27.47%和24.70%。公司凈利率近年來保持穩(wěn)定，分別為29.35%、22.99%、17.65%和18.52%。公司歸母凈利潤水平除2019年外逐年上升，ROE水平趨于2019年前下降趨勢，2019年后斷崖式增長隨后基本穩(wěn)定。2018年至2021前三季度公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為2.01億元、1.85億元、5.31億元和14.05億元，同比增速分別為6.04%、-7.72%、186.72%和310.28%。公司ROE水平2018年至2021前三季度分別為13.02%、10.85%、19.96%和19.71%。

　　結(jié)論

　　公司去年因?yàn)楣夥�概念，股價(jià)大漲，目前已經(jīng)有較大幅度的調(diào)整，新能源未來是趨勢，個(gè)人看好。對比同類轉(zhuǎn)債以及市場情況，預(yù)計(jì)上市當(dāng)天價(jià)格在130+以上，建議積極申購。