臺21轉(zhuǎn)債 對應(yīng)正股：“臺華新材”，此次發(fā)行規(guī)模 6億元，債券評級AA，轉(zhuǎn)股價值 95.61，轉(zhuǎn)股溢價率 4.59%，到期贖回價 112元。

　　轉(zhuǎn)債基本情況行情

　　臺21轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模6億元，債項與主體評級為AA/AA級;轉(zhuǎn)股價16.87元，截至2021年12月27日轉(zhuǎn)股價值95.73元;各年票息的算術(shù)平均值為1.18元，到期補償利率12%，屬于新發(fā)行轉(zhuǎn)債一般水平。按2021年12月27日6年期AA級中債企業(yè)到期收益率4.34%的貼現(xiàn)率計算，債底為92.72元，純債價值較高。其他博弈條款均為市場化條款，若全部轉(zhuǎn)股對總股本的攤薄壓力為4.09%，對流通股本的攤薄壓力為4.42%，對現(xiàn)有股本攤薄壓力較小。

　　正股基本面行情

　　公司目前是中國高檔功能性面料的龍頭企業(yè)，也是全球功能性面料市場的重要供應(yīng)商。公司自設(shè)立起即從事錦綸織造業(yè)務(wù)，并逐漸向產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸，現(xiàn)已構(gòu)建起集紡絲、織造、染色及后整理一體化錦綸全產(chǎn)業(yè)鏈，在錦綸纖維生產(chǎn)、功能性面料開發(fā)、生產(chǎn)和銷售等方面具備雄厚的實力。中國紡織工業(yè)聯(lián)合會出具證明，認定公司是我國錦綸面料細分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。公司具備穩(wěn)定的客戶群，與迪卡儂、安踏、探路者、美國維克羅、C&A、H&M、海瀾之家、喬丹等國內(nèi)外知名品牌建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系。

　　2015年-2020年公司營業(yè)收入復(fù)合增速5.69%，2021年Q1-3營業(yè)收入同比增長83.70%。2015年以來，公司營業(yè)收入在波動中增長，2015-2020年復(fù)合增速為5.69%，2016-2018年增長較快，2019年和2020年營業(yè)收入下滑，2021年增長巨大，Q1-3營業(yè)收入已超過2020年全年，同比增速為83.70%。2021年Q1-3歸母凈利潤同樣快速增長。

　　公司主營業(yè)務(wù)穩(wěn)定，錦綸長絲、面料成品和坯布占營業(yè)收入比重達95%。2020年公司營業(yè)收入25.01億元，其中錦綸長絲、面料成品和坯布收入分別為8.41億元、7.91億元和7.68億元，占比分別為33.63%，31.63%和30.70%，其他收入占比4.04%。

　　公司銷售毛利率相對穩(wěn)定，銷售凈利率波動較大，三費費用率小幅下降。2020年和2021Q1-3公司銷售毛利率分別為21.79%和26.44%;2020年和2021Q1-3銷售凈利率分別為4.56%和12.29%;三費費用率小幅下降，其中管理費用率占比最大，2021Q1-3管理費用率為4.46%。

　　中簽率行情

　　截至2021年12月27日，公司前三大股東福華環(huán)球有限公司、嘉興市創(chuàng)友投資管理有限公司、嘉興華南投資管理有限公司分別持有占總股本32.56%、17.37%、14.83%的股份，控股股東未承諾優(yōu)先配售，根據(jù)現(xiàn)階段市場打新收益與環(huán)境來預(yù)計，首日配售規(guī)模預(yù)計在66%左右。剩余網(wǎng)上申購新債規(guī)模為2.04億元，因單戶申購上限為100萬元，假設(shè)網(wǎng)上申購賬戶數(shù)量介于1050-1150萬戶，預(yù)計中簽率在0.0018%-0.0019%左右。

　　申購價值行情

　　公司所處行業(yè)為其他紡織（申萬三級），從估值角度來看，截至2021年12月27日收盤，公司PE（TTM）為34.69倍，在收入相近的10家同業(yè)企業(yè)中處于較高水平，市值140.32億元，處于同業(yè)較高水平。截至2021年12月27日，公司今年以來正股上漲168.72%，同期行業(yè)指數(shù)上漲7.80%，萬得全A上漲7.80%，上市以來年化波動率為53.64%，股票彈性較高。公司目前股權(quán)質(zhì)押比例為9.15%，有一定股權(quán)質(zhì)押風險。其他風險點：1.經(jīng)營業(yè)績下滑風險;2. 公司存貨比重較高及其跌價的風險;3. 應(yīng)收賬款較高的風險;4. 原材料價格波動引致的風險;5. 下游服裝行業(yè)需求波動引致的風險;6.新冠肺炎疫情引致的風險等。臺21轉(zhuǎn)債規(guī)模較小，債底保護較高，平價低于面值，市場或給予33%的溢價，預(yù)計上市價格為127元左右，建議積極參與新債申購。