中大轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模2.7億元，債券評級A+，轉(zhuǎn)股價(jià)值102.04元，到期贖回價(jià)115元。

　　轉(zhuǎn)債概況

　　發(fā)行日期：2021-10-26

　　到期日期：2027-10-26 剩余6年0.0天

　　股票現(xiàn)價(jià)：22.55 較轉(zhuǎn)股價(jià)高2.0%

　　轉(zhuǎn)股價(jià)格：22.1

　　轉(zhuǎn)股起始日：2022-05-01

　　各期利息：0.4，0.8，1.2，1.8，2.5，3

　　到期還本（不含息）：112 本息共121.7

　　轉(zhuǎn)債現(xiàn)價(jià)：100

　　債券評級：A+

　　發(fā)行金額：2.7億元

　　回售起始日：2025-10-26

　　回售轉(zhuǎn)債價(jià)：應(yīng)計(jì)利息+100

　　轉(zhuǎn)股價(jià)值：102.04

　　轉(zhuǎn)股溢價(jià)：-2.0%

　　純債價(jià)值：79.59 折現(xiàn)率7.5%

　　回售價(jià)值：77.63

　　稅前到期收益率：3.40%

　　稅后到期收益率：2.75%

　　稅前回售收益率：1.10%

　　公司基本面

　　中大公司主營機(jī)械傳動與控制應(yīng)用領(lǐng)域關(guān)鍵零部件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)，主要產(chǎn)品包括精密減速器、傳動行星減速器、各類小型及微型減速電機(jī)等，應(yīng)用于各類機(jī)械設(shè)備、自動化領(lǐng)域。減速器和減速電機(jī)貢獻(xiàn)主要業(yè)績。行業(yè)層面，減速器市場主要應(yīng)用于機(jī)器人、智能物流、新能源等領(lǐng)域，2020年中國工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量同比增長26.81%，高于全球增速，但國內(nèi)智能化程度尚低于歐美。競爭上，減速器方面，日本納博特斯克和日本哈默納科分別壟斷了RV減速器市場和諧波減速器市場，占據(jù)75%的市場份額，國內(nèi)減速機(jī)龍頭企業(yè)國茂股份、寧波東力。外資企業(yè)產(chǎn)品價(jià)格昂貴、交付周期長、售后服務(wù)費(fèi)用昂貴，且我國RV減速器和國外產(chǎn)品性能在不斷縮小，因此我國高端減速器、減速電機(jī)的進(jìn)口替代趨勢勢必更加明顯。公司具備研發(fā)優(yōu)勢+一體化戰(zhàn)略優(yōu)勢+成熟的營銷模式。公司掌握多項(xiàng)核心技術(shù)和專利，為新產(chǎn)品的研發(fā)提供支持。2020年，公司在研項(xiàng)目共10個(gè)，研發(fā)投入占營業(yè)收入的5.11%。另外，公司積極擴(kuò)大精密減速器、減速電機(jī)的研發(fā)與生產(chǎn)能力，實(shí)現(xiàn)驅(qū)動器的批量生產(chǎn)，完善“減速器+電機(jī)+驅(qū)動器”的一體化機(jī)電產(chǎn)品布局。渠道端，公司采用“直銷+經(jīng)銷”的銷售模式，拓寬產(chǎn)品銷售市場。

　　2020FY中大力德實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利潤7.61/0.70億元，同比增長12.48%/33.76%。

　　減速電機(jī)/減速器營收同比變動17.93%/-1.51%。公司毛利率/凈利率為26.88%/9.26%，同比變動-1.81/1.49pct。毛利率下降主要是公司為獲得更多市場份額主動降低減速器價(jià)格;疫情影響下毛利率更高的海外業(yè)務(wù)下滑。21H1公司實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利潤4.93/0.43億元，同比增加47.58%/13.10%。根據(jù)Q3業(yè)績預(yù)告，在成本大幅上漲的情況下，依然實(shí)現(xiàn)8.41%-40.52%增長，克服原材料大幅上漲等不利因素，體現(xiàn)了較好的管理能力。

　　21H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤4.93/0.43億元，同比上升47.58%/13.10%。報(bào)告期內(nèi)，公司毛利率/凈利率25.21%/8.82%，同比下降5.40pct/2.69pct。公司期間費(fèi)用率合計(jì)13.61%，同比下降1.61個(gè)百分點(diǎn)，彌補(bǔ)了部分凈利潤;其中銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為2.73%/10.14%/0.74%，較上年同期分別下降1.01/0.34/0.26pct。

　　值得注意的是，根據(jù)Q3業(yè)績預(yù)告，業(yè)績在Q3在成本大幅上漲的情況下，依然實(shí)現(xiàn)8.41%-40.52%增長，克服原材料大幅上漲等不利因素，體現(xiàn)了較好的管理能力。