公司簡介

　　對應(yīng)正股川恒股份，公司主營業(yè)務(wù)為磷酸二氫鈣、磷酸一銨及少量摻混肥、水溶肥及聚磷酸銨的生產(chǎn)、銷售，公司主要產(chǎn)品為磷酸二氫鈣、磷酸一銨，二者合計(jì)主營業(yè)務(wù)收入占比超過95%，其中：磷酸二氫鈣為飼料級、磷酸一銨主要為消防用，少量為肥料用。

　　在飼料級磷酸二氫鈣行業(yè)方面，國內(nèi)從事生產(chǎn)經(jīng)營的企業(yè)較少，主要為川恒股份、中化云龍、貴州云福、川金諾、云天化五家企業(yè)，上述五家企業(yè)的市場占有率超過95%，其中川恒股份市場占有率超過40%;

　　在消防用磷酸一銨行業(yè)方面，國內(nèi)主要生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)主要包括川恒股份、金正大諾泰爾、中化涪陵、貴州磷化四家企業(yè)，上述四家企業(yè)市場占有率超過50%，其中，川恒股份的市場占有率超過35%;

　　主要風(fēng)險點(diǎn)：1、原材料供應(yīng)及價格波動風(fēng)險：磷礦石、硫酸、硫磺和液氨是公司生產(chǎn)經(jīng)營的主要原材料，報告期各期，磷礦石、硫酸、硫磺和液氨在直接材料中的占比分別為79.81%、81.79%和79.83%，發(fā)行人所處行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動對磷、硫等資源依賴性強(qiáng);

　　2、股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險：截至2021.01.31，發(fā)行人控股股東川恒集團(tuán)持有公司股份中，處于質(zhì)押狀態(tài)的共計(jì)1.68億股，占其持有公司股份總數(shù)的60.62%，占公司固本總額的34.46%。

　　申購建議

　　川恒股份收盤在21.58元左右，處于近兩年的高位;對應(yīng)PE為69.6倍，對應(yīng)PB為3.54倍，同樣在偏高的位置，股價的安全邊際較弱。發(fā)行人評級AA-，估算債底價值約82.9，債底保護(hù)一般;轉(zhuǎn)股價值約102.7元，轉(zhuǎn)股價值較高。

　　公司曾在今年6月份表示將進(jìn)軍磷酸鐵，磷酸鐵鋰，六氟磷酸鋰的生產(chǎn)和銷售。我們知道上述材料都是和新能源電池息息相關(guān)的，新能源又是近期以及未來的強(qiáng)勢賽道，因此也看好該公司可轉(zhuǎn)債的表現(xiàn)。