四、中國(guó)生豬產(chǎn)能處于擴(kuò)張周期

　　2018及2019年國(guó)內(nèi)生豬行業(yè)受到非洲豬瘟疫情影響，產(chǎn)能和存欄開(kāi)始急劇下滑。自2019年四季度開(kāi)始，我國(guó)生豬行業(yè)產(chǎn)能開(kāi)始恢復(fù)。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部最新數(shù)據(jù)顯示，2020年8月全國(guó)生豬存欄環(huán)比增加4.70%，連續(xù)7個(gè)月增長(zhǎng)，比去年同期增加31.30%。能繁母豬存欄環(huán)比增加3.50%，連續(xù)11個(gè)月增長(zhǎng)，比去年同期增加37.00%。

　　五、美豆期貨基金凈持倉(cāng)已達(dá)歷史高位

　　美豆期貨基金凈持倉(cāng)自8月11日以來(lái)多頭凈持倉(cāng)持續(xù)增加，截至10月13日，美豆期貨非商業(yè)凈持倉(cāng)達(dá)到25.5萬(wàn)張，接近歷史最高水平。歷史上來(lái)看，基金多頭凈持倉(cāng)最高的時(shí)候是2012年夏季，當(dāng)時(shí)拉尼娜天氣導(dǎo)致美國(guó)干旱天氣帶動(dòng)美豆價(jià)格大漲，美豆多頭凈持倉(cāng)達(dá)到26萬(wàn)張。因此，從當(dāng)前來(lái)看基金多頭力量接近極端水平，基金對(duì)價(jià)格的進(jìn)一步推漲動(dòng)能已經(jīng)匱乏。

　　六、結(jié)論及交易策略

　　總體來(lái)看，受益于中美貿(mào)易正常化后的需求端改善、中國(guó)生豬產(chǎn)能處于持續(xù)擴(kuò)張周期以及拉尼娜天氣對(duì)南美產(chǎn)量的潛在不利影響，我們認(rèn)為美豆基本面仍然向好，中期價(jià)格前景樂(lè)觀。但是短期來(lái)看，存在近期利多集中兌現(xiàn)以及基金凈持倉(cāng)已達(dá)歷史高位，對(duì)價(jià)格的進(jìn)一步走高驅(qū)動(dòng)走弱，我們認(rèn)為短期美豆價(jià)格可能遇阻，價(jià)格難以進(jìn)入新的上行區(qū)間。中期來(lái)看，需要關(guān)注拉尼娜天氣對(duì)南美大豆生長(zhǎng)季的影響。

　　操作上，我們認(rèn)為豆粕應(yīng)等待回調(diào)后繼續(xù)布局豆粕期貨遠(yuǎn)月多單或買入豆粕看漲期權(quán)。