國(guó)泰君安證券：迎接風(fēng)格切換，把握低估值藍(lán)籌

　　盤整之后，拾級(jí)而上。9月中旬以來(lái)，上證綜指收盤價(jià)自3715點(diǎn)回落3.85%，全A成交額亦在近期有所縮量。震蕩盤整的背后，反映出市場(chǎng)的擔(dān)憂：1）9月FOMC會(huì)議使得Taper倒計(jì)時(shí)進(jìn)一步確認(rèn)，疊加債務(wù)上限風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵，10年期美債利率從1.31%一度攀升至1.61%。2）節(jié)后央行資金凈回籠，盡管存在日歷效應(yīng)下的供給預(yù)期，但對(duì)于流動(dòng)性的短期壓力有一定影響。3）風(fēng)險(xiǎn)偏好上，近期巡視組進(jìn)駐金融機(jī)構(gòu)，監(jiān)管力度強(qiáng)化。但回歸DDM模型，在盈利端下行預(yù)期充分背景下，穩(wěn)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)的寬松超預(yù)期將是分母端發(fā)力核心。此外，本輪縮量調(diào)整反映出投資者從分歧走向共識(shí)，伴隨交易結(jié)構(gòu)優(yōu)化，市場(chǎng)拉升可待。近一個(gè)月以來(lái)，周期與消費(fèi)、高估值與低估值的表現(xiàn)相對(duì)收斂。風(fēng)格上，從盈利高彈性到盈利預(yù)期反轉(zhuǎn)的過(guò)渡，將推動(dòng)以消費(fèi)、金融為代表的低估值板塊迎來(lái)回暖。

　　行業(yè)配置：決勝低估值藍(lán)籌。1）券商：財(cái)富管理驅(qū)動(dòng)下的二次成長(zhǎng)，行業(yè)受益持續(xù)性超預(yù)期；2）新能源：高景氣方向仍具稀缺性，尤其是估值性價(jià)比較高的BIPV、綠電等方向；3） 消費(fèi)正加速邁出底部，推薦業(yè)績(jī)有支撐且負(fù)面預(yù)期淡化的白酒、生豬、汽車零部件等高性價(jià)比板塊；4）銀行地產(chǎn)：銀行三季報(bào)業(yè)績(jī)有望超預(yù)期具備高性價(jià)比，此外地產(chǎn)信貸邊際寬松，板塊盈利預(yù)期將逐步改善。