國泰君安證券：迎接風(fēng)格切換，把握低估值藍(lán)籌

　　盤整之后，拾級而上。9月中旬以來，上證綜指收盤價自3715點(diǎn)回落3.85%，全A成交額亦在近期有所縮量。震蕩盤整的背后，反映出市場的擔(dān)憂：1）9月FOMC會議使得Taper倒計時進(jìn)一步確認(rèn)，疊加債務(wù)上限風(fēng)險發(fā)酵，10年期美債利率從1.31%一度攀升至1.61%。2）節(jié)后央行資金凈回籠，盡管存在日歷效應(yīng)下的供給預(yù)期，但對于流動性的短期壓力有一定影響。3）風(fēng)險偏好上，近期巡視組進(jìn)駐金融機(jī)構(gòu)，監(jiān)管力度強(qiáng)化。但回歸DDM模型，在盈利端下行預(yù)期充分背景下，穩(wěn)增長驅(qū)動的寬松超預(yù)期將是分母端發(fā)力核心。此外，本輪縮量調(diào)整反映出投資者從分歧走向共識，伴隨交易結(jié)構(gòu)優(yōu)化，市場拉升可待。近一個月以來，周期與消費(fèi)、高估值與低估值的表現(xiàn)相對收斂。風(fēng)格上，從盈利高彈性到盈利預(yù)期反轉(zhuǎn)的過渡，將推動以消費(fèi)、金融為代表的低估值板塊迎來回暖。

　　行業(yè)配置：決勝低估值藍(lán)籌。1）券商：財富管理驅(qū)動下的二次成長，行業(yè)受益持續(xù)性超預(yù)期；2）新能源：高景氣方向仍具稀缺性，尤其是估值性價比較高的BIPV、綠電等方向；3） 消費(fèi)正加速邁出底部，推薦業(yè)績有支撐且負(fù)面預(yù)期淡化的白酒、生豬、汽車零部件等高性價比板塊；4）銀行地產(chǎn)：銀行三季報業(yè)績有望超預(yù)期具備高性價比，此外地產(chǎn)信貸邊際寬松，板塊盈利預(yù)期將逐步改善。