其他油脂替代沖擊減小

　　截至2月初，沿海進口菜籽庫存為50.6萬噸，原料供應暫時充足。但近期由于中加關系緊張，油廠購買遠期菜籽比較謹慎，4月份僅到港1船，5月份到港2船，后期進口菜籽供應可能略微吃緊。國產(chǎn)菜籽尚未收獲，正處于青黃不接的時候。因此菜油供應會趨緊，不能對豆油形成有效替代。

　　棕櫚油供應充足是可能對豆油價格形成壓制的一個重要因素，也是目前壓在油脂市場上面的一座大山。根據(jù)最新發(fā)布的MPOB報告，1月份馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量173.7萬噸，遠超市場預估的水平，預示一季度馬來西亞棕櫚油的供應潛力仍然較大。經(jīng)歷2016年的減產(chǎn)之后，棕櫚油在2017年和2018年已經(jīng)恢復產(chǎn)量，2019年產(chǎn)量繼續(xù)大幅增長的概率并不大，尤其在2—4月份產(chǎn)量易受季節(jié)性因素影響而下滑，對豆油的替代沖擊相對較小。

　　綜上，一季度進口大豆到港量大幅下降，大豆供應略微偏緊將從原料端支撐豆油價格，而非洲豬瘟疫情造成的豆粕消費下降將使油廠降低開機率，豆油被動減產(chǎn)，提振油脂價格。在油脂的替代方面，菜油和棕櫚油在2—4月份對豆油的沖擊較小，也將支撐豆油價格。

　　但需要注意的是，棕櫚油目前的供應仍然十分充足，是壓在油脂市場上方的一座大山，限制了豆油價格上行的空間和時間。后期豆油行情能夠有多大的空間，還需要我們密切關注東南亞的天氣和棕櫚油的庫存變動情況。