在大豆大幅上漲的帶動下，近期油脂市場延續(xù)反彈走勢。美豆期末庫存處于低位，美豆出口需求支撐美豆市場的高企。但隨著南美大豆的上市，國內(nèi)油脂市場庫存依然較大，豆類油脂市場上漲動力不足，未來天氣炒作也為市場提供支撐，油脂市場預計進入震蕩期。

　　美豆和美豆油庫存處于歷史低位。每年11月份至第二年的3月份，是美國大豆上市銷售的季節(jié)，美豆期末庫存處于低位，美豆油庫存也處于歷史低位。美豆油2013/2014期末庫存只有79萬噸，在南美大豆上市前處于競爭空白期，美豆價格相對抗跌。美豆2013/2014年度期末庫存預估為1.5億蒲式耳，在上一個年度美豆小幅減產(chǎn)、中國進口需求旺盛的情況下，美豆的庫存消費比為4.58%，基本較去年持平，處于歷史低位。當前的低庫存對現(xiàn)貨和近月豆類期貨價格還是有一定支撐。

　　二季度馬來西亞棕櫚油月度庫存處于下降周期。隨著溫度的回升，棕櫚油的消費量也將上升，馬來西亞庫存也隨之處于下降周期。一季度馬來西亞棕櫚油庫存一般將延續(xù)回落趨勢，從而支撐棕櫚油走勢偏強。2014年1月底，馬來西亞毛棕櫚油庫存為193萬噸，比上月減少了2.6%。隨著中國等一些國家天氣氣溫的上升，棕櫚油的需求將擴大，馬來西亞棕櫚油出口有望增加。而上半年棕櫚油的產(chǎn)量處于低產(chǎn)期，預計馬來西亞棕櫚油庫存有望繼續(xù)下滑。

　　三季度全球氣候可能出現(xiàn)弱厄爾尼諾現(xiàn)象。本月美國國家科學院院刊（PNAS）刊登的一篇論文說，2014年末出現(xiàn)厄爾尼諾的概率是75%。厄爾尼諾現(xiàn)象對美豆和東南亞棕櫚油樹生長不利。厄爾尼諾現(xiàn)象往往導致北半球地區(qū)干旱。而三季度剛好是美國大豆和中國大豆的關鍵生長期。預計天氣炒作將會使市場產(chǎn)生較大的上漲行情，促使油脂市場產(chǎn)生天氣升水。

　　南美大豆產(chǎn)量大幅增加，3-5月份開始集中上市。巴西大豆產(chǎn)量9000萬噸，較上一年度增加700萬噸；阿根廷大豆產(chǎn)量5400萬噸，較上年度增加520萬噸。巴西和阿根廷大豆增產(chǎn)導致出口大幅增加，預計巴西大豆出口增加至4500萬噸，阿根廷大豆出口800萬噸，均較上一年度有較大幅度的增加。2014年3月份南美大豆集中上市時，我國豆類現(xiàn)貨市場面臨南美大豆的供應壓力。

　　國內(nèi)油脂庫存壓力仍然很大。2013年國內(nèi)油脂處于消化商業(yè)庫存階段，油脂去庫存化取得較大的成效。但截至2014年2月份，我國豆油維持在100多萬噸的水平，但棕櫚油庫存回升到120萬噸附近。元旦、春節(jié)備貨消費旺季過后，棕櫚油庫存略有上升。而國內(nèi)豆油國儲儲備估計有200萬噸，菜油國儲儲備達到500萬噸，市場預計菜油商業(yè)庫存也有200萬噸，整體油脂的庫存壓力仍然較大。 （作者系廣發(fā)期貨分析師）