一、行情回顧

　　春節(jié)過后第一周，天膠主力價(jià)格沖高回落，主要是受春節(jié)期間消費(fèi)預(yù)期好轉(zhuǎn)，以及春節(jié)期間國(guó)內(nèi)天膠累庫(kù)以及宏觀環(huán)境轉(zhuǎn)弱的拖累。而元宵節(jié)后，下游輪胎市場(chǎng)逐步復(fù)工復(fù)產(chǎn)，市場(chǎng)存在回暖的預(yù)期，價(jià)格止跌企穩(wěn)。

　　目前全球天然橡膠主產(chǎn)區(qū)處于減產(chǎn)期，產(chǎn)量存在下滑的預(yù)期，不過現(xiàn)階段，雖然國(guó)內(nèi)輪胎工廠開工運(yùn)行高位，但是由于原料庫(kù)存寬裕，疊加1月份汽車產(chǎn)銷雙雙下滑，對(duì)上游天膠市場(chǎng)的采購(gòu)情緒不高，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)天膠庫(kù)存持續(xù)攀升，對(duì)天膠基本面形成較大壓制，橫盤震蕩為主。

　　二、2023年3月份天膠供需

　　2.13月份全球天膠處于低產(chǎn)期

　　產(chǎn)量呈季節(jié)性下滑趨勢(shì)按照天然橡膠生產(chǎn)周期來看，3-5月份全球天然橡膠低產(chǎn)期即將來臨，產(chǎn)量呈現(xiàn)季節(jié)性下滑趨勢(shì)。從全球天膠的主產(chǎn)區(qū)來看，當(dāng)前越南已完全停割，泰國(guó)東北部處于低產(chǎn)期，南部不斷減產(chǎn)，膠量出現(xiàn)明顯下滑。而中國(guó)自去年12月底陸續(xù)停割后，云南將在3月中下旬才進(jìn)入新一輪的開割期，4月初中國(guó)海南才將陸續(xù)開割，因此3月份全球產(chǎn)量將進(jìn)入低產(chǎn)期。

　　2.23月份全球的需求有待進(jìn)一步驗(yàn)證

　　從消費(fèi)情況來看，近幾年ANRPC3月消費(fèi)量達(dá)到上半年的高點(diǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年3月份ANRPC的消費(fèi)量達(dá)到90.74萬噸，月環(huán)比上漲22.01%，而2021年的3月份ANRPC的消費(fèi)量達(dá)到85.3萬噸，月環(huán)比上漲16.98%。若按照需求的季節(jié)性而言，3月份消費(fèi)量存在回暖的預(yù)期。

　　2.33月份國(guó)內(nèi)天膠市場(chǎng)有待進(jìn)一步的考驗(yàn)

　　2月份由于春節(jié)假期的影響，國(guó)內(nèi)天然橡膠庫(kù)存出現(xiàn)累庫(kù)。截至2月19日，國(guó)內(nèi)天然橡膠社會(huì)庫(kù)存和青島天然橡膠庫(kù)存分別達(dá)到128.1和57.1萬噸，遠(yuǎn)高于2023年春節(jié)以來，甚至達(dá)到了1年以來的高點(diǎn)。而且近期各大港口陸續(xù)有貨到港，市場(chǎng)現(xiàn)貨流通陸續(xù)增量。疊加3月中旬，國(guó)內(nèi)天膠主產(chǎn)區(qū)將陸續(xù)開割，市場(chǎng)貨源將持續(xù)增加，對(duì)國(guó)內(nèi)膠價(jià)存在一定的壓制。

　　從需求端來看，受春節(jié)假期的影響，2月中下旬國(guó)內(nèi)半鋼胎和全鋼胎開工率裝置開工率持續(xù)升溫，月末全鋼胎和半鋼胎的開工率分別維持在68.89%和73.66%，對(duì)上游天膠的支撐存在一定的支撐。由于前期訂單缺口較大，企業(yè)延續(xù)去庫(kù)態(tài)勢(shì)，多數(shù)以交付前期訂單為主，部分規(guī)格出現(xiàn)即產(chǎn)即銷狀況，整體去庫(kù)表現(xiàn)尚可。

　　目前終端需求仍處于逐步恢復(fù)階段，物流運(yùn)輸、基建、房地產(chǎn)、工礦的啟動(dòng)進(jìn)度表現(xiàn)不一，業(yè)者對(duì)于近期成品庫(kù)存的實(shí)際消化進(jìn)度表現(xiàn)謹(jǐn)慎，工廠繼續(xù)提升開工率的空間將逐步縮小，后期市場(chǎng)仍需關(guān)注新車配套以及終端替換的恢復(fù)情況。

　　2.4國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)銷不佳

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，1月份汽車產(chǎn)銷分別為159.4萬輛和164.9萬輛，環(huán)比分別下降33.1%和35.5%，同比分別下降34.3%和35%。與2022年春節(jié)的2月份相比，產(chǎn)銷量分別下降12.1%和5.1%，與2019年春節(jié)的2月相比分別增長(zhǎng)13%和11.3%。2023年1月中國(guó)汽車經(jīng)銷商庫(kù)存預(yù)警指數(shù)為61.8%，同比上升3.5個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上升3.6個(gè)百分點(diǎn)，庫(kù)存預(yù)警指數(shù)位于榮枯線之上。

　　根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2023年1月歐盟乘用車市場(chǎng)增長(zhǎng)11.3%至760,041輛，然而這主要是由于2022年的比較基數(shù)異常溫和，當(dāng)時(shí)1月的交易量達(dá)到了有記錄以來的最低水平。據(jù)報(bào)告顯示，2023年1月全球輕型車銷量同比降8%至600萬輛。當(dāng)前全球的高通脹仍在持續(xù)。

　　三、后市展望

　　我們認(rèn)為3月份全球供應(yīng)仍處于低產(chǎn)期，產(chǎn)量或存在明顯的季節(jié)性下滑，不過隨著3月中旬國(guó)內(nèi)云南面臨開割，疊加近期到港貨源偏多，國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存維持高位震蕩的概率偏大。

　　從需求端來看，當(dāng)前下游輪胎市場(chǎng)的開工率呈現(xiàn)持續(xù)性好轉(zhuǎn)，庫(kù)存天數(shù)也有一定的緩解，給與市場(chǎng)偏強(qiáng)支撐。不過當(dāng)前國(guó)內(nèi)汽車行業(yè)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)相對(duì)偏弱，外圍市場(chǎng)也并未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的改觀，而3月份美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期偏強(qiáng)，需求端后續(xù)發(fā)力仍需驗(yàn)證。

　　因此我們認(rèn)為，3月份天膠大概率持續(xù)窄幅震蕩，市場(chǎng)的啟動(dòng)以及好轉(zhuǎn)預(yù)期需要看終端市場(chǎng)的實(shí)際反饋，若需求端有明顯的改善，則市場(chǎng)或?qū)⒂瓉硪徊ǚ磸�，否則持續(xù)震蕩的概率偏大，謹(jǐn)慎操作。