【銅】

　　邏輯：春節(jié)假期后，消費(fèi)復(fù)蘇需要時(shí)間緩沖，疊加過熱情緒回落，銅價(jià)存在回落風(fēng)險(xiǎn)。

　　盤面情況：昨日銅價(jià)如預(yù)期回調(diào)整理，主要原因是情緒回落疊加需求回暖需要一定的時(shí)間， 短期仍在累庫周期內(nèi)。假期期間，歐洲央行表示繼續(xù)加息 50bp 仍然是當(dāng)前較為合理的選擇，同 時(shí)聯(lián)儲(chǔ) 2 月加息臨近，即使加息 25bp 也對(duì)美元起到支撐，節(jié)前宏觀過熱情緒回歸理性。節(jié)前市場交易的另一個(gè)利多是消費(fèi)的回暖預(yù)期，而從現(xiàn)實(shí)來看，消費(fèi)復(fù)蘇需要緩沖時(shí)間，市場也需要現(xiàn)實(shí)加以驗(yàn)證來提振信心。

　　供應(yīng)端：冶煉產(chǎn)能處于低位，節(jié)后將陸續(xù)回升。加工費(fèi)回升至 82.2 美元/干噸，秘魯?shù)?Las Bambas 和 Antapaccay 銅礦受到動(dòng)亂影響，或影響全球 2%的銅礦供應(yīng)，礦端受到較強(qiáng)影響;但 中國進(jìn)入春節(jié)假期，各地冶煉廠進(jìn)入放假模式，冶煉產(chǎn)能削減的更多，由此加工費(fèi)反而回升。 但假期過后，冶煉端陸續(xù)恢復(fù)運(yùn)營，礦端產(chǎn)出持續(xù)受阻，料加工費(fèi)短期高位整理，中期仍有下行空間。

　　需求端：春節(jié)期間，需求下降至低位，市場交投十分清淡，節(jié)后陸續(xù)回升。電解銅制 桿周度開工率錄得 25.57%，較上周下滑 23.45 個(gè)百分點(diǎn)，下游開工率下降至低位;精廢價(jià)差擴(kuò) 大，精銅替代性減弱。料節(jié)后，市場需求有所回升，但短期回升速度較慢，庫存仍處于累庫周期。

　　【鋁】

　　邏輯：供需延續(xù)雙弱+成本支撐+宏觀轉(zhuǎn)淡，鋁價(jià)區(qū)間內(nèi)偏弱運(yùn)行。

　　盤面情況：鋁價(jià)節(jié)后進(jìn)入整理期，錄得小幅回落。假期期間，歐洲央行表示繼續(xù)加息 50bp 仍然是當(dāng)前較為合理的選擇，同時(shí)聯(lián)儲(chǔ) 2 月加息臨近，即使加息 25bp 也對(duì)美元起到支撐，節(jié)前 宏觀過熱情緒回歸理性。節(jié)前市場交易的另一個(gè)利多是消費(fèi)的回暖預(yù)期，而從現(xiàn)實(shí)來看，消費(fèi) 復(fù)蘇需要緩沖時(shí)間，市場也需要現(xiàn)實(shí)加以驗(yàn)證來提振信心。

　　節(jié)后第一周冶煉廠復(fù)產(chǎn)效率偏低，復(fù)產(chǎn)進(jìn)度相對(duì)較慢，供應(yīng)回升較慢。需求端下游工廠開 工率回升速度較慢，社會(huì)庫存和交易所庫存大概率延續(xù)累庫周期。成本端，成本內(nèi)外劈叉，國 內(nèi)總體持穩(wěn)，海外天然氣價(jià)格偏弱運(yùn)行，海外成本支撐減弱。