焦炭：

　　【庫存變動】

　　焦企、鋼廠庫存持續(xù)下滑，港口庫存續(xù)降;整體庫存續(xù)降，焦炭庫存驅(qū)動向上。鋼廠場內(nèi)焦炭庫存可用天數(shù)繼續(xù)下滑。

　　【基本面】

　　鋼廠虧損加劇，鐵水產(chǎn)量再降;鋼廠原料可用天數(shù)低位續(xù)降，近期冬儲補庫剛需放量，鋼廠多積極催貨;焦企利潤明顯修復(fù)，產(chǎn)能利用率回升，焦鋼產(chǎn)量比上升。

　　【預(yù)期】

　　需求預(yù)期：1)宏觀情緒轉(zhuǎn)好，地產(chǎn)利好頻出，終端修復(fù)預(yù)期增強;2)螺紋高爐虧損加劇，鋼廠或以降鐵水倒逼原料降價，再進(jìn)行低價補庫。

　　【主線邏輯】

　　焦鋼毛利差反彈至4%，利潤驅(qū)動向下;焦煤庫存驅(qū)動中性向下，焦炭庫存驅(qū)動向上;按三輪落地計算，倉單2965，J01合約小幅升水，基差驅(qū)動向下。

　　中性：焦炭05合約已有較大漲幅，短期回調(diào)支撐參考2760-2785，建議回調(diào)輕倉短多，壓力位3000附近;中長線建議逢高沽空。

　　焦煤：

　　【庫存變動】

　　洗煤廠庫存轉(zhuǎn)增，煤礦庫存下滑，焦化廠加速補庫，鋼廠庫存續(xù)降，港口庫存轉(zhuǎn)增;整體庫存續(xù)增，焦煤庫存驅(qū)動中性向下;焦化廠煉焦煤庫存可用天數(shù)繼續(xù)回升。

　　【基本面】

　　煤礦未有明顯增產(chǎn)，礦方報價堅挺，洗煤廠成本上升，開工率下滑;焦企利潤明顯修復(fù)，物流恢復(fù)補庫加快;口岸蒙煤日通車回升至800車上方，外運逐步恢復(fù)。

　　【預(yù)期】

　　供應(yīng)預(yù)期：1)山西4.3米焦?fàn)t或分批在年底關(guān)停;2)多數(shù)煤礦接近完成產(chǎn)能，年底或有減產(chǎn)預(yù)期;3)蒙煤進(jìn)口增量預(yù)期進(jìn)一步增強;4)澳煤重新通關(guān)擔(dān)憂漸起。

　　【主線邏輯】

　　空頭交易宏觀利好驅(qū)動減弱，螺紋高爐虧損加劇，蒙煤通關(guān)車輛持續(xù)回升;多頭交易終端邊際改善、鋼廠低庫存節(jié)前補庫等。當(dāng)前產(chǎn)業(yè)利潤不支持第四輪提漲。

　　中性：焦煤05合約短期仍偏強，JM05壓力位2000、2100附近，支撐位1830-1856;中長線建議逢高沽空;可考慮逢低做多05合約焦化利潤。