國債期貨如何定價(jià)?

　　國債一般是半年或一年付息一次。在兩次付息中間，利息仍然在滾動(dòng)計(jì)算，國債持有人享有該期限內(nèi)產(chǎn)生的利息。因此在下一次付息日之前如果有賣出交割，則買方應(yīng)該在凈價(jià)報(bào)價(jià)的基礎(chǔ)上加上應(yīng)付利息一并支付給賣方。

　　由于是實(shí)物交割，同時(shí)可交割債券票面利率、到期期限與國債期貨標(biāo)準(zhǔn)券不同，因此交割前必須將一籃子可交割國債分別進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化，就引入了轉(zhuǎn)換因子。交易所會(huì)公布各個(gè)可交割債券相對(duì)于各期限國債期貨合約的轉(zhuǎn)換因子(CF)，且CF 在交割周期內(nèi)保持不變，不需要投資者計(jì)算。

　　當(dāng)一種國債用于國債合約的交割時(shí)，國債期貨的買方支付給賣方一個(gè)發(fā)票價(jià)格。發(fā)票價(jià)格等于期貨結(jié)算價(jià)格乘以賣方所選擇國債現(xiàn)券對(duì)應(yīng)該期貨合約的轉(zhuǎn)換因子再加上該國債的任何應(yīng)計(jì)利息。

　　在可交割國債的整個(gè)集合中，最便宜的可交割國債就是使得買入國債現(xiàn)券、持有到交割日并進(jìn)行實(shí)際交割的凈收益最大化。大多數(shù)情況下，尋找最便宜國債進(jìn)行交割的可靠方法就是找出隱含回購利率最高的國債。

　　依據(jù)無套利定價(jià)原理,國債期貨價(jià)格等于國債現(xiàn)券價(jià)格加上融資成本減去國債票面利息收入。在正常利率期限結(jié)構(gòu)下，短期利率一般會(huì)低于中長期利率水平，所以國債現(xiàn)券的融資成本一般會(huì)低于所持國債的票面利息，國債期貨合約通常表現(xiàn)為貼水。