什么是國(guó)債期貨?國(guó)債期貨交割規(guī)則是什么?

　　什么是國(guó)債期貨?國(guó)債期貨作為金融期貨的一種，其與股指期貨和商品期貨不同之處在于，國(guó)債期貨合約標(biāo)的是面值100萬(wàn)的，票面利率為3%的中長(zhǎng)期國(guó)債，該標(biāo)的在現(xiàn)貨市場(chǎng)中并不存在，市場(chǎng)參與者交割的是一籃子債券。

　　以十年期國(guó)債期貨合約為例，此合約在到期時(shí)交割的是到期月首日剩余期限為6.5-10.25年的記賬式附息國(guó)債。因此，凡是符合條件的債券均可以被確定為可交割債券，可交割債券種類(lèi)較多，而要確定實(shí)際進(jìn)行交割的一籃子債券就必須考慮轉(zhuǎn)換因子和最便宜可交割債券這兩個(gè)因素，二者是連接國(guó)債期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的紐帶。

　　對(duì)于期貨市場(chǎng)交易的多頭來(lái)說(shuō)，當(dāng)空頭向多頭交割一籃子債券時(shí)，其利用轉(zhuǎn)換因子乘以期貨價(jià)格就能得到調(diào)整后的期貨價(jià)格，再加上應(yīng)計(jì)的利息就是多頭應(yīng)向空頭支付的價(jià)格。我國(guó)國(guó)債期貨市場(chǎng)實(shí)行一籃子債券交割主要是為了防范逼空風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)換因子將國(guó)債期貨合約和一籃子國(guó)債現(xiàn)貨聯(lián)系在一起，使得不同剩余期限、不同票面利率的國(guó)債現(xiàn)貨之間有了比較的可能。

　　當(dāng)國(guó)債期貨合約到期時(shí)，空頭有權(quán)選擇實(shí)際交割的債券，為了降低自身的交割成本，空頭會(huì)根據(jù)可交割債券的剩余期限和票面利率選擇對(duì)自身更加有利的債券進(jìn)行交割，即最便宜可交割債券(CTD券)。CTD券的走勢(shì)不僅直接影響著國(guó)債期貨市場(chǎng)的交易和國(guó)債期貨合約的走勢(shì)，更間接影響著整個(gè)國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)流動(dòng)性和波動(dòng)性狀況。